上周五(8月24日)19時許，中國外匯交易中心發(fā)布公告稱，人民幣對美元中間價報價行重啟“逆周期因子”，并預計未來會對人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定發(fā)揮積極作用。

受此影響，當日在岸人民幣CNY兌美元16：30收盤價報6.8789，23：30夜盤收報6.8050，猛漲700多基點;離岸人民幣CNH亦在夜盤上漲了約700基點。

周一(8月27日)，人民幣兌美元中間價調升202個基點，報6.8508。當日，開盤后人民幣兌美元價格短暫跳升至6.8779，隨后快速升至6.80-6.82的區(qū)間浮動，夜盤亦未見大幅波動。離岸人民幣兌美元價格，則全天在6.7843-6.8152之間浮動。

21世紀經濟報道記者采訪的數(shù)位市場人士均表示，由于8月初央行已再次將遠期售匯業(yè)務的外匯風險準備金率從0調整為20%，考慮6-7月人民幣匯率貶值速度較快，央行重啟“逆周期因子”之舉并不意外，而其目的則指向一個：穩(wěn)定市場對人民幣匯率預期。

“人民幣兌美元價格，7是一個很關鍵的心理點位，如果跨越了那個點位，到時候要拉回來的難度可能就會迅速升高?！?月27日，某中資大行香港分行人士對21世紀經濟報道記者表示，央行此番舉動后，年內人民幣兌美元匯率破7的概率大大降低。

對于后市，興業(yè)銀行首席經濟學家魯政委27日發(fā)表觀點稱，“逆周期因子”重啟短線內推動美元兌人民幣快速下行后進入盤整行情，但美元指數(shù)并未趨勢性下行前，人民幣相對美元持續(xù)升值的可能性不大。

重啟“逆周期因子”穩(wěn)預期

對于重啟逆周期因子的原因，央行解釋稱，近期受美元指數(shù)走強和貿易摩擦等因素影響，外匯市場出現(xiàn)了一些順周期行為;引入逆周期因子可有效緩解市場的順周期行為，穩(wěn)定市場預期;預計未來逆周期因子會對人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定發(fā)揮積極作用。

實際上，自2017年5月誕生以來，這個所謂的中間價“逆周期因子”一直就披著一層神秘面紗，鮮有人知道背后的運行機制。

“大部分人都不知道這個黑匣子里是什么，但不影響它起作用?！鼻笆鲋匈Y行香港分行人士對21世紀經濟報道記者表示，2017年央行已使用過這一工具，彼時成功扭轉了市場預期。

2017年初，美元指數(shù)趨勢下行，非美貨幣匯率紛紛隨之走強;2017年1-5月，歐元、日元、英鎊和澳元對美元匯率分別升值6.91%、5.58%、4.46%和3.08%。相比之下，人民幣兌美元匯率中間價僅升值1.07%，升值幅度明顯弱于其他非美貨幣，并導致人民幣籃子匯率由2017年初的95.3持續(xù)下滑至5月的92.4。

2017年5月26日，央行首次啟動中間價逆周期因子，人民幣兌美元中間價持續(xù)趨勢走強，人民幣籃子匯率也隨即觸底并強勢反彈;至2018年1月，人民幣兌美元匯率由2017年5月的6.88升值至6.44后，央行宣布暫停逆周期因子;之后數(shù)月內，人民幣兌美元匯率一度升至6.2-6.3之間。

但今年7月以來，局面開始再度發(fā)生劇烈變化，成為“逆周期因子”重啟的大背景。

中信證券首席固收分析師明明指出，2018年7月和8月，我國匯率變化較大，6月美元兌人民幣月度均值為6.47，7月則漲至6.72，月度增加3.87%，8月漲至6.86，月度增加2.08%，“匯率波動之大是我國自從開啟有管理的浮動匯率制度以來從未經歷過的?！?

“破7”預期減弱

此次逆回購重啟，能否復制上一輪較大幅度的升值?

魯政委認為，美元指數(shù)并未趨勢性下行之前，人民幣相對美元難以出現(xiàn)持續(xù)的升值行情。

其理由是：一方面，市場對美聯(lián)儲年內四次加息的預期仍有不足，在美歐基本面分化并未扭轉之前，倘若未來預期抬升，仍可能對美元指數(shù)形成助力，但或難以突破前高;另一方面，美方對中方2000億美元商品征稅大概率將落地，貿易摩擦的風險依舊徘徊不去。

魯政委指出，本輪人民幣相對美元貶值與2015年和2016年不同，結售匯力量相對均衡，基本面壓力相對可控。需警惕未來特朗普繼續(xù)干預美元、貿易戰(zhàn)或是“通俄門”發(fā)生變化后，當美元指數(shù)趨勢下行時，人民幣相對美元的升值風險。

中信證券首席固收分析師明明認為，自2015年“8·11匯改”以來，7都是尚未跨過的關口，因此在前期人民幣匯率的快速貶值之后，后期“穩(wěn)匯率”的重要性加大。

包括前述中資行香港分行人士在內的市場人士亦均表示，“7”是市場重要的心理關口。

“前段時間我們還討論人民幣會不會‘破7’，但目前來看，年內人民幣‘破7’的可能性已經大大降低了。”前述中資行香港分行人士對21世紀經濟報道記者表示，接下來人民幣走勢主要看美元走勢及中美貿易摩擦的演變。