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央行:上半年資本流出增多
來源:界面新聞   編輯:王琳  2020-11-27 15:35:54 字號   打印  收藏

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  中國人民銀行在2020第三季度貨幣政策執(zhí)行報告中指出,今年上半年跨境資本雙向流動特征明顯。一方面,境外資本流入增多,改善了境內(nèi)資產(chǎn)的持有人結(jié)構(gòu)。另一方面,資本自主流出增多,主因是境內(nèi)銀行等主體自主增加境外資產(chǎn),境內(nèi)主體提高了境外資產(chǎn)占比。這種格局是健康的。

  此前有經(jīng)濟學家提出,上半年我國在人民幣大幅升值,經(jīng)常賬戶錄得較大順差,證券投資項下也呈現(xiàn)資本凈流入的情況下,外匯儲備卻未有明顯變化,這或許說明當前仍有較大規(guī)模的資本外流。

  針對近期人民幣的升值,央行認為,這主要是我國經(jīng)濟基本面良好的體現(xiàn),我國率先控制了疫情,率先實現(xiàn)復工復產(chǎn)和經(jīng)濟恢復正增長,出口增長較快,境外主體持續(xù)增持人民幣資產(chǎn)??偟膩砜?,人民幣匯率仍是雙向浮動的。

  央行表示,將堅持以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。繼續(xù)增強人民幣匯率彈性。同時,要注重預期引導,為外匯市場的有序運行和人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定創(chuàng)造條件。加強外匯市場管理。充分發(fā)揮外匯市場自律機制作用,要求金融機構(gòu)保持“風險中性”,加強對企業(yè)進行外匯衍生品交易的真實性審核,防止部分企業(yè)脫離實需、加杠桿炒匯、投機套利行為帶來金融機構(gòu)的信用風險。

  以下為原文內(nèi)容:

  專欄3 走向更加市場化的人民幣匯率形成機制

  自 1994 年開始,人民幣匯率形成機制不斷向著越來越市場化的方向改革,逐步形成了以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度,匯率市場化水平不斷提高,市場在匯率形成中發(fā)揮了決定性作用。近幾年來,這一匯率制度經(jīng)受住了多輪沖擊的考驗。人民幣匯率形成機制改革將繼續(xù)堅持市場化方向,優(yōu)化金融資源配置,增強匯率彈性,注重預期引導,在一般均衡的框架下實現(xiàn)人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

 一、當前人民幣匯率形成機制特點

  一是人民銀行退出常態(tài)化干預,人民幣匯率主要由市場決定。近兩年多來,人民銀行通過加大市場決定匯率的力度,大幅減少外匯干預,在發(fā)揮匯率價格信號作用的同時,提高了資源配置效率。

  二是人民幣匯率雙向浮動。2019 年到 2020 年三季度,人民幣對美元匯率中間價在 427 個交易日中有 216 個交易日升值、211 個交易日貶值。近期人民幣有所升值,主要是我國經(jīng)濟基本面良好的體現(xiàn),我國率先控制了疫情,率先實現(xiàn)復工復產(chǎn)和經(jīng)濟恢復正增長,出口增長較快,境外主體持續(xù)增持人民幣資產(chǎn)。總的來看,人民幣仍是雙向浮動的。

  三是人民幣匯率形成機制經(jīng)受住了多輪沖擊考驗,匯率彈性增強,較好發(fā)揮了宏觀經(jīng)濟和國際收支自動穩(wěn)定器的作用。2020 年前 9 個月,人民幣對美元匯率年化波動率為 4.25%,與國際主要貨幣基本相當。截至 9 月末,人民幣對美元匯率較年初升值 2.4%,衡量人民幣對一籃子貨幣的中國外匯交易中心(CFETS)指數(shù)升值 3.3%,升值幅度比較適中,同期歐元、日元對美元匯率分別升值約4.5%和3%。

  四是社會預期平穩(wěn),外匯市場運行有序。近年來,盡管外部環(huán)境更趨復雜,但人民銀行加強預期引導,外匯市場預期保持平穩(wěn),中間價、在岸價、離岸價實現(xiàn)“三價合一”,避免了匯率超調(diào)對宏觀經(jīng)濟的沖擊。外匯市場深度逐步提升,市場承受沖擊能力明顯增強,銀行結(jié)售匯基本平衡,市場供求保持穩(wěn)定。

  五是市場化的人民幣匯率促進了內(nèi)部均衡和外部均衡的平衡。隨著人民幣匯率彈性增強,貨幣政策自主性提高,人民銀行主要根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟形勢實施穩(wěn)健的貨幣政策,避免了內(nèi)部均衡和外部均衡的目標沖突。在此基礎(chǔ)上,人民幣匯率有序調(diào)整,合理反映了外匯市場供求變化,實現(xiàn)了國際收支的自主平衡,促進了內(nèi)外部均衡。今年上半年經(jīng)常項目呈現(xiàn)順差,資本項目呈現(xiàn)逆差,跨境資本雙向流動特征明顯。一方面,境外資本流入增多,改善了境內(nèi)資產(chǎn)的持有人結(jié)構(gòu)。另一方面,資本自主流出增多,主因是境內(nèi)銀行等主體自主增加境外資產(chǎn),境內(nèi)主體提高了境外資產(chǎn)占比。這種格局是健康的。

  二、堅持更加市場化的人民幣匯率形成機制

  人民幣匯率形成機制改革將繼續(xù)堅持市場在人民幣匯率形成中起決定性作用,優(yōu)化金融資源配置。一是堅持以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。作為一個新興經(jīng)濟體,有管理的浮動匯率制度是當前合適的匯率制度安排。繼續(xù)堅持讓市場供求決定匯率水平,不進行外匯市場常態(tài)化干預。與此同時,我國的貿(mào)易和投資結(jié)構(gòu)日趨多元化,對主要貿(mào)易和投資伙伴的匯率水平變動都將影響我國的國際收支和內(nèi)外部均衡,繼續(xù)參考一籃子貨幣能有效增強匯率對宏觀經(jīng)濟的調(diào)節(jié)作用和指示意義。

  二是繼續(xù)增強人民幣匯率彈性,更好發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟和國際收支自動穩(wěn)定器的作用。當今國際環(huán)境更趨復雜,國際金融市場波動明顯,投資者對預期變動比較敏感,一些消息面的沖擊容易引發(fā)市場大幅震蕩。只有增強人民幣匯率彈性,才能幫助對沖外部不穩(wěn)定性不確定性的沖擊,保持貨幣政策自主性。同時要注重預期引導,為外匯市場的有序運行和人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定創(chuàng)造條件。

  三是加強外匯市場管理。由于外匯市場異質(zhì)性預期特征明顯,預期變化更容易形成羊群效應,對匯率走勢形成較大影響。要充分發(fā)揮外匯市場自律機制作用,要求金融機構(gòu)保持“風險中性”,加強對企業(yè)進行外匯衍生品交易的真實性審核,防止部分企業(yè)脫離實需、加杠桿炒匯、投機套利行為帶來金融機構(gòu)的信用風險。

  四是把握好內(nèi)外部均衡的平衡,在一般均衡的框架下實現(xiàn)人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。人民幣匯率是聯(lián)系實體經(jīng)濟部門和金融部門、國內(nèi)經(jīng)濟和國外經(jīng)濟、國內(nèi)金融市場和國際金融市場的重要紐帶,是協(xié)調(diào)好本外幣政策、處理好內(nèi)外部均衡的關(guān)鍵支點。我國是超大體量的新興經(jīng)濟體,貨幣政策制定和實施必須以我為主,市場化的匯率有助于提高貨幣政策自主性,促進經(jīng)濟內(nèi)部均衡和外部均衡的平衡,進而在一般均衡的框架下實現(xiàn)人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

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