距離10月19日，金融監(jiān)管高層密集發(fā)聲穩(wěn)定市場已經(jīng)過去了一個月的時間，在這一個月的時間里央行、銀保監(jiān)會以及證監(jiān)會密集出臺和落地了多項政策以穩(wěn)定市場預(yù)期。

無論從何種角度出發(fā)，A股上市公司在股市持續(xù)下跌情況下暴露的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險是監(jiān)管層最想首先解除的隱患。

以10月19日當(dāng)天為例，無論是了務(wù)院副總理劉鶴還是銀保監(jiān)會主席郭樹清，以及證監(jiān)會主席劉士余，均提到了要幫助有發(fā)展前景但暫時陷入經(jīng)營困難的上市公司紓解股票質(zhì)押困境。

一個月的時間里，各路紓困資金陸續(xù)到位，很多資金的紓困目標(biāo)也十分明確，便是優(yōu)先置換一些高質(zhì)押比例，存在爆倉風(fēng)險公司的質(zhì)押。

拆雷行動很快也在市場端出現(xiàn)了效果，據(jù)不完全統(tǒng)計，10月19日以來，上市公司層面迎來了解除質(zhì)押的大潮，數(shù)百家公司發(fā)布公告稱其股東已經(jīng)解除了股權(quán)質(zhì)押。

“近期多家質(zhì)押比例較高的企業(yè)已主動解壓，短期股票質(zhì)押風(fēng)險得以緩解?！币晃缓ＭㄗC券非銀行業(yè)分析師11月21日接受記者采訪時表示。

解押大潮襲來

據(jù)不完全統(tǒng)計顯示，10月19日至記者發(fā)稿前，已經(jīng)有超過300家企業(yè)發(fā)布公告稱大股東或者其他股東解除了股份質(zhì)押，這其中自然包括了多家得到紓困資金幫助的高質(zhì)押比例上市公司。

其中本周便有數(shù)家這樣的典型公司出現(xiàn)，如本周一發(fā)布公告的中化巖土(002542.SZ)便是此類代表。根據(jù)公司披露的數(shù)據(jù)顯示，中化巖土的實際控制人吳延煒及多位重要的自然人股東在此前將所持有公司97%的股權(quán)悉數(shù)質(zhì)押，涉及股權(quán)數(shù)量高達9.2億股，質(zhì)押比例非常高。

一位接近中化巖土公司的人士11月20日也告訴記者：“大股東吳延煒質(zhì)押率過高達到99.31%，已經(jīng)接近天花板，這給上市公司的未來發(fā)展帶來了制約?！?

這種情況下，成都國資背景的公司興城投資集團有限公司在本周受讓了吳延煒等5位股東共計1.79億的股權(quán)，受讓價格為每股4.353元，較交易前收盤價格有一定的折價，共計7.8億元。

這筆交易也解了中化巖土諸位股東的質(zhì)押困局，一方面興城集團受讓的股權(quán)全部來自于其已經(jīng)質(zhì)押的股權(quán)，另外這些股東拿到資金后也用于償還券商的資金解押股權(quán)。

11月20日，深圳則有另一家公司利用另外的方式拿到了資金完成了股權(quán)的解押。當(dāng)晚，賽為智能(300044.SZ)公告收到實際控制人周勇股份質(zhì)押告知函，獲悉周勇向深圳市中小企業(yè)信用融資擔(dān)保集團將其所持有的2850萬股份進行質(zhì)押，獲得的資金將用于置換前期股權(quán)質(zhì)押。而通過這一置換，公司方面預(yù)計11月底周勇累計被質(zhì)押股份數(shù)占公司總股本的比例降至9.03%。

在此之前，深圳也有公司通過這種方式置換了此前的股權(quán)質(zhì)押，11月16日，達實智能(002421.SZ)公告稱，實控人達實投資持有的3700萬股股份質(zhì)押給高新投，此外實控人將其質(zhì)押給中投證券4273萬股辦理了解除質(zhì)押手續(xù)。

根據(jù)披露，達實投資持有公司股份累計被質(zhì)押數(shù)量為2944萬股，質(zhì)押占比為81.38%;實控人累計被質(zhì)押的股份數(shù)量為1205萬股，質(zhì)押占比為 68.96%。而通過從深圳市高新投集團有限公司獲得的資金，預(yù)計11月底達實投資質(zhì)押率將降低至65%以內(nèi)。

“短期消息面來看，隨著地方政府和金融機構(gòu)紓困的資金逐步落實，越來越多面臨爆倉風(fēng)險的高比例質(zhì)押公司都在降低質(zhì)押比例，不過股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險不是一天形成的，化解這一風(fēng)險也不是一個月時間就能完成的，目前只能說短期的風(fēng)險有所緩解?！北本┑貐^(qū)一家大型券商自營部門的人士11月21日告訴記者。

拆彈路漫漫

正如上述人士所講，在各路資金陸續(xù)到位的情況下，短期股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險得到了有效控制，但長期來看股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險仍需要長效的化解機制。

國泰君安大金融團隊便提出了兩個問題，即救助的資金規(guī)模是否足夠大以及參與化解風(fēng)險各方的意愿強不強。

該團隊指出，對于有股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險的企業(yè)全部救助不現(xiàn)實，且政策導(dǎo)向也是救助符合條件的優(yōu)質(zhì)上市公司，但從跌破平倉線的整體融資規(guī)模來看，各地政府基金想要全部救助是不現(xiàn)實的，更大可能是優(yōu)選項目進行救助，且各地政府救助力度受到財力限制;另外，若要激發(fā)市場主體參與股票質(zhì)押風(fēng)險化解的意愿，必然需要項目本身具有吸引力。若股價前景仍然悲觀，未來救助基金或資管的退出將面臨困難，導(dǎo)致市場主體參與意愿不足。

因此，國泰君安分析師邱冠華也表示：“歷史經(jīng)驗表明，市場底往往滯后于政策底。股權(quán)質(zhì)押問題的解決需要有一個逐步落地的過程，短期不容易一蹴而就?！?

另外一方面，紓困上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險資金的到位速度也需要一個周期，目前來看大部分資金都是首期資金到位，完成預(yù)期規(guī)模資金的募集仍需要較長的時間，因此在這一過程中，能夠得到幫助的上市公司有限。

與此同時，近一個月來看，股權(quán)質(zhì)押整體的數(shù)據(jù)并未出現(xiàn)明顯的變化。根據(jù)中證登和滬深交易所最新披露的公開數(shù)據(jù)顯示，場內(nèi)和場外未解壓股票質(zhì)押市值共計4.54萬億元，其中場內(nèi)質(zhì)押市值2.20萬億元(深交所1.56萬億，上交所0.64萬億)，場外質(zhì)押市值2.34萬億元。

另外，十月以來場內(nèi)質(zhì)押的規(guī)模還在悄然上升，但上升的比例并不明顯。根據(jù)對Wind數(shù)據(jù)的整理，10月新增質(zhì)押股份215.78億股，環(huán)比增長11.95%;對應(yīng)市值為1475.09億，環(huán)比增長11.14%。兩項指標(biāo)均結(jié)束連續(xù)三個月下滑的態(tài)勢。

“最近一些券商已經(jīng)開始重啟股票質(zhì)押業(yè)務(wù)，此前暫停新增業(yè)務(wù)，主要處理存量風(fēng)險，目前已經(jīng)恢復(fù)。相比之下，場內(nèi)質(zhì)押的要求較高，相較而言場外資金更積極。市場已經(jīng)處于低位，估值很便宜，我們認(rèn)為不會有更大幅度的下行，所以謹(jǐn)慎拓展項目?！比A東地區(qū)一家大型券商營業(yè)部的人士11月21日告訴記者。