近日，銀保監(jiān)會印發(fā)《關(guān)于進一步做好信貸工作提升服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì)效的通知》(本文以下稱“通知”)，其中頗為吸引地方和市場之處在于，“積極配合地方政府對在建基礎(chǔ)設(shè)施項目的建設(shè)情況和融資需求進行調(diào)查分析，按照市場化原則滿足融資平臺的合理融資需求，對必要的在建項目要避免資金斷供、工程爛尾”。

在近幾年地方債強監(jiān)管的背景下，“堵后門”愈發(fā)趨緊，“開前門”則十分謹慎，不少地方融資平臺儼然成為“風(fēng)箱里的老鼠”，面臨重重壓力，市場化轉(zhuǎn)型進展也十分緩慢。這種背景下，此次政策舉措的出臺，地方不應(yīng)視之為“開前門”的簡單舉措，而應(yīng)在強監(jiān)管框架內(nèi)，利用其釋放的政策空間，實質(zhì)性地推進融資平臺的市場化轉(zhuǎn)型。

除了“按照市場化原則”外，《通知》中還出現(xiàn)了一處非常重要的提法，即“在不增加地方政府隱性債務(wù)的前提下，加大對資本金到位、運作規(guī)范的基礎(chǔ)設(shè)施補短板項目的信貸投放”。2015年以來，啟動了限額管理、置換債券、終身問責(zé)等改革舉措，明確債券是地方政府舉債的唯一合法形式。至2017年底，地方政府債務(wù)限額18.82萬億，債務(wù)余額16.47萬億，其中地方政府債券余額14.74萬億。2018年置換債券將收官，地方政府債務(wù)將正式進入債券化時代，“顯性”債務(wù)改革與管理基本完成。

今年初財政部印發(fā)的《關(guān)于做好2018年地方政府債務(wù)管理工作的通知》中，明確將防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險作為當(dāng)前財政工作的重中之重。3月6日中央印發(fā)的《關(guān)于人大預(yù)算審查監(jiān)督重點向支出預(yù)算和政策拓展的指導(dǎo)意見》中，強調(diào)人大對支出預(yù)算和政策開展全口徑審查和全過程監(jiān)管，其中對地方政府債務(wù)特別指出：“硬化地方政府預(yù)算約束，堅決制止無序舉債投資搞建設(shè)，規(guī)范舉債融資行為;堅決遏制隱性債務(wù)增量，決不允許新增各類隱性債務(wù)”。由此可推論，隱性債務(wù)問題已成為化解地方政府債務(wù)風(fēng)險的關(guān)鍵所在。

值得注意的是，今年初起，各地已開始進行政府隱性債務(wù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計和排查工作，摸清底數(shù)并有針對性制定化解政府債務(wù)風(fēng)險的措施和辦法。這也是《通知》中“不增加地方政府隱性債務(wù)”的“前提之前提”，因而存量優(yōu)化將成為地方政府隱性債務(wù)管理的重點。順應(yīng)地方債務(wù)改革的基本思路，存量優(yōu)化的目標(biāo)有兩點：一是債務(wù)期限管理，解決目前“短債長投”的嚴(yán)重期限錯配問題，增加長期投資能力;二是降低融資成本。只有這樣，才能暢通金融資源流向中小微企業(yè)、服務(wù)其他實體經(jīng)濟的市場化通道，融資平臺才能發(fā)揮地方層面實現(xiàn)“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期”的基礎(chǔ)支撐作用。

要實現(xiàn)上述兩點目標(biāo)，既要頂層設(shè)計強有力的政策支持，更需要地方政府平臺市場化轉(zhuǎn)型的實質(zhì)性推進。市場化轉(zhuǎn)型的基本內(nèi)涵是債務(wù)“脫鉤”，防止任性舉債，增加隱性債務(wù)負擔(dān)和風(fēng)險，同時建立平臺以市場機制承擔(dān)地方戰(zhàn)略使命的制度框架，實現(xiàn)地方經(jīng)濟社會發(fā)展的可持續(xù)性。無可否認的是，地方融資平臺在民生、基礎(chǔ)設(shè)施、經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級與高質(zhì)量發(fā)展等層面仍將發(fā)揮重要的基礎(chǔ)支撐和引領(lǐng)作用。因而，融資平臺市場化轉(zhuǎn)型的重要任務(wù)之一就是盤活龐大地方政府債務(wù)形成的資產(chǎn)，實現(xiàn)“資產(chǎn)變資本”，實現(xiàn)自我造血功能。尤為需要注意的是，當(dāng)前背景下，資本化的思路必須跳出簡單的融資和舉債思維，而是通過市場化、資本化路徑集聚專業(yè)資源和人才力量，解決長期以來“重投資、輕運營”的弊病，增加平臺的運營能力和服務(wù)能力，平臺也將在市場化運營中不斷發(fā)展壯大。

這種地方政府市場化轉(zhuǎn)型思路，一方面，可以更好地化解地方政府債務(wù)風(fēng)險問題;另一方面，新型地方金融國資已經(jīng)呼之欲出。這樣一來，地方債務(wù)問題將從原來的“債務(wù)”與“稅收”二元思維，進一步轉(zhuǎn)變?yōu)椤皞鶆?wù)”、“稅收”、“金融國資”的三元互動思維，地方政府管理債務(wù)的手段也將從“管資產(chǎn)”向“管資本”轉(zhuǎn)變，從而融資平臺的市場化轉(zhuǎn)型之路更為順暢。這種轉(zhuǎn)型思路可視為1977年諾貝爾獎經(jīng)濟學(xué)獎獲得者詹姆斯·米德的“國債、稅收、國資”理論的地方應(yīng)用探索。