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現(xiàn)有銀行理財格局將面臨深遠調(diào)整與變化
來源:21世紀(jì)經(jīng)濟網(wǎng)   作者:曾剛;譚松珩   編輯:菊妍妍  2018-12-04 14:29:57 字號   打印  收藏

國家金融與發(fā)展實驗室 曾剛

2018年12月2日,中國銀保監(jiān)會發(fā)布了《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》(以下簡稱《子公司管理辦法》),與之前發(fā)布的《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)管理辦法》(以下簡稱《理財管理辦法》或監(jiān)管辦法)相比,《子公司管理辦法》補全了《理財管理辦法》中關(guān)于“公平競爭”等不符合“資管新規(guī)”相關(guān)要求的缺陷,并參考其他監(jiān)管部門的相關(guān)規(guī)定,對涉及股票交易業(yè)務(wù)的監(jiān)管細節(jié)進行了完善。

為什么要成立理財子公司?

按照“資管新規(guī)”的要求,“主營業(yè)務(wù)不包括資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)應(yīng)當(dāng)設(shè)立具有獨立法人地位的資產(chǎn)管理公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),強化法人風(fēng)險隔離”,而在商業(yè)銀行、證券公司、基金公司、保險公司、期貨公司和信托公司這些主要的資產(chǎn)管理行業(yè)玩家里,在經(jīng)營范圍內(nèi)不包括“資產(chǎn)管理”業(yè)務(wù)的,只有商業(yè)銀行:《商業(yè)銀行法》規(guī)定了商業(yè)銀行的主營業(yè)務(wù)范圍僅包括了存貸、自營債券交易、發(fā)行債券、支付結(jié)算等——換句話說,“資管新規(guī)”中“建立資管子公司”的要求,實際上是專門針對商業(yè)銀行的。

為什么要針對商業(yè)銀行設(shè)立這樣一條規(guī)則,我們認為主要基于兩方面的考慮:一是將銀行理財這一最大的資管業(yè)務(wù)參與主體置入法律監(jiān)管的范圍內(nèi),擁有法律認可的權(quán)責(zé)關(guān)系和地位;二是讓銀行理財業(yè)務(wù)真正實現(xiàn)獨立運作,實現(xiàn)與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之間的風(fēng)險隔離,同時,為銀行理財業(yè)務(wù)的市場化、專業(yè)化運營創(chuàng)造條件。

商業(yè)銀行并不是天然就擁有資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的資格——在某種程度上說,即使銀行理財產(chǎn)品已經(jīng)成為了規(guī)模最大的資管產(chǎn)品,但根據(jù)《商業(yè)銀行法》第四十三條的規(guī)定:“商業(yè)銀行在中華人民共和國境內(nèi)不得從事信托投資和證券經(jīng)營業(yè)務(wù),不得向非自用不動產(chǎn)投資或向非銀行金融機構(gòu)和企業(yè)投資,但國家另有規(guī)定的除外?!边@條規(guī)定從兩個層面影響了銀行理財:一是由于商業(yè)銀行不得從事信托投資和證券經(jīng)營業(yè)務(wù),意味著商業(yè)銀行的理財產(chǎn)品不能像信托產(chǎn)品那樣與客戶建立財產(chǎn)信托關(guān)系,而是一種委托代理關(guān)系——信托關(guān)系是一種基于財產(chǎn)的關(guān)系,財產(chǎn)獨立于委托人和受托人,產(chǎn)品同時也具備法律主體的地位,而委托關(guān)系則不然,兩者在法律關(guān)系上有著涇渭分明的不同;也不能像證券公司或基金公司那樣,成立證券投資基金為客戶管理資金,或是為客戶投資提供咨詢的服務(wù),這讓銀行理財產(chǎn)品以一種特殊的委托形式存在。

二是商業(yè)銀行不得向非自用不動產(chǎn)投資或向非銀行金融機構(gòu)和企業(yè)投資對銀行理財開展非標(biāo)債權(quán)、非上市公司股權(quán)投資業(yè)務(wù)限制頗大:在傳統(tǒng)的非標(biāo)債權(quán)投資或私募股權(quán)投資時,通常都需要資管產(chǎn)品的管理人代資管產(chǎn)品簽署相關(guān)協(xié)議,但對商業(yè)銀行理財產(chǎn)品而言,似乎很難在這些協(xié)議上蓋上銀行的公章:資產(chǎn)或收受益權(quán)買入返售業(yè)務(wù)、直接股權(quán)投資,這些行為對商業(yè)銀行而言涉及對企業(yè)的投資,自然也是很難被允許的。這也導(dǎo)致了銀行理財產(chǎn)品甚至銀行本體在投資非標(biāo)時不得不使用證券公司或信托公司的產(chǎn)品作為通道。

受制于《商業(yè)銀行法》,在銀行理財產(chǎn)品這個框架下,上述兩個問題很難得到解決。即使今年銀保監(jiān)會發(fā)布的《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)管理辦法》從制度上將銀行理財產(chǎn)品所持有的資產(chǎn)與銀行的資產(chǎn)相分離,但仍未能解決理財產(chǎn)品沒有法律主體地位、不能直接投資非標(biāo)資產(chǎn)和股權(quán)資產(chǎn)的問題。這顯然難以做到“資管新規(guī)”所要求的“公平”。

在這種背景下,讓商業(yè)銀行成立理財子公司是相對最優(yōu)的一種選擇。作為獨立的“非銀行金融機構(gòu)”,理財子公司可以不受《商業(yè)銀行法》的限制。

另一方面,將公司的某一業(yè)務(wù)獨立為業(yè)務(wù)子公司,在公司治理層面,可以實現(xiàn)理財業(yè)務(wù)和商業(yè)銀行之間的風(fēng)險隔離,而在業(yè)務(wù)發(fā)展層面,則有助于提升銀行理財業(yè)務(wù)的專業(yè)性。特別需要指出的時,獨立子公司在法人層面的風(fēng)險隔離,是打破“剛性兌付”的重要制度保障之一。

從監(jiān)管角度看,在理財子公司獨立的情況下,監(jiān)管機構(gòu)可以針對子公司設(shè)置一系列指標(biāo),對子公司及理財產(chǎn)品的流動性、信用風(fēng)險、市場風(fēng)險等進行全面、專業(yè)的監(jiān)管。在信息披露方面,監(jiān)管還可以提高理財子公司的信息披露要求,更為充分地發(fā)揮市場監(jiān)督的作用。

總體來說,成立理財子公司既能夠讓理財產(chǎn)品與其他產(chǎn)品站在一條接近“統(tǒng)一”的起跑線上,又能解決金融機構(gòu)們?yōu)榱死@過《商業(yè)銀行法》,而導(dǎo)致的多重嵌套、剛性兌付問題,還能提高信息透明度和監(jiān)管有效性,有利于金融監(jiān)管和資管行業(yè)長遠發(fā)展。

《理財子公司管理辦法》的主要規(guī)定與影響

在銀保監(jiān)會發(fā)布《子公司管理辦法》并向社會公眾征求意見時,監(jiān)管機構(gòu)總結(jié)本次《子公司管理辦法》所述銀行子公司理財產(chǎn)品與傳統(tǒng)的銀行理財產(chǎn)品的區(qū)別,分別在“公募理財產(chǎn)品投資股票和銷售起點方面”、“銷售渠道和投資者適當(dāng)性管理方面”、“非標(biāo)債權(quán)投資限額管理方面”、“產(chǎn)品分級方面”、“理財業(yè)務(wù)合作機構(gòu)范圍方面”以及“風(fēng)險管理方面”進行了改進,使子公司理財產(chǎn)品在模式上更加接近“資管新規(guī)”的相關(guān)規(guī)定。具體來看:(1)《理財管理辦法》里允許銀行公募理財產(chǎn)品可以通過投資公募基金的方式投資股票市場(私募理財可以直接購買股票),而《子公司管理辦法》允許子公司發(fā)行的公募產(chǎn)品可以直接投資股票市場,其主要目的在于:一是使得理財產(chǎn)品與其他資管產(chǎn)品站在一條近似“統(tǒng)一”的起跑線,符合“資管新規(guī)”關(guān)于“公平競爭”的要求;二是監(jiān)管機構(gòu)考慮目前大多數(shù)銀行理財產(chǎn)品的管理人無法應(yīng)對股票市場的波動、投資策略和風(fēng)險管理,大部分城農(nóng)商行既沒有投資股票市場的能力,也無法承擔(dān)建設(shè)股票投資能力的成本——而按照《子公司管理辦法》,這類小型金融機構(gòu)自然也沒有資格成立理財子公司,從而形成了市場準(zhǔn)入的分級。

(2)與商業(yè)銀行自己發(fā)行的理財產(chǎn)品,其起售金額為1萬元起相比(私募產(chǎn)品受限于“資管新規(guī)”,各類資管產(chǎn)品的起售門檻均相同),不設(shè)置子公司發(fā)行的理財產(chǎn)品的起售金額將會極大地拓寬理財產(chǎn)品的目標(biāo)客戶范圍,也會迅速增大子公司理財產(chǎn)品與其他資管產(chǎn)品之間的制度優(yōu)勢——但基于“資管新規(guī)”的有關(guān)規(guī)定,除銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品外,其他公募產(chǎn)品的起售點也會相應(yīng)下調(diào)。

(3)銷售渠道上,《子公司管理辦法》相較于《理財管理辦法》也是較大的放松?!独碡敼芾磙k法》第三十一條規(guī)定:“商業(yè)銀行只能通過本行渠道(含營業(yè)網(wǎng)點和電子渠道)銷售理財產(chǎn)品,或者通過其他商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行、農(nóng)村信用合作社等吸收公眾存款的銀行業(yè)金融機構(gòu)代理銷售理財產(chǎn)品”,極大地限制了銀行理財產(chǎn)品獲取非本行客戶的能力和銷售渠道建設(shè),這既不利于銀行分散客戶風(fēng)險。

銀行理財大多數(shù)客戶來自于銀行本身,理財產(chǎn)品本身經(jīng)營不善將會給銀行業(yè)務(wù)造成巨大沖擊,同時,該模式也與其他資管產(chǎn)品如券商資管、公募基金存在著巨大差異。

在《子公司管理辦法》上,監(jiān)管機構(gòu)很好修正了這樣的不公平,理財子公司的產(chǎn)品可以經(jīng)由商業(yè)銀行和其他由銀行業(yè)監(jiān)督管理機構(gòu)認可的其他機構(gòu)代銷,這便將理財產(chǎn)品的代銷資格牌照化了:商業(yè)銀行自動獲得代銷牌照,其他機構(gòu)向監(jiān)管機構(gòu)申請牌照。

(4)券商資管產(chǎn)品、公募基金等資管產(chǎn)品在客戶首次購買時均不強制要求面簽,客戶可以通過網(wǎng)上甚至第三方代銷平臺進行首次購買,而銀行理財產(chǎn)品則強制要求首次購買必須面簽,對銀行理財?shù)匿N售便利性影響極大,也極不利于拓展理財產(chǎn)品的行外客戶,子公司取消了“首次購買必須臨柜面簽”,更加公平。

總體上看,理財子公司牌照的價值含量很高,綜合了當(dāng)下信托和公募基金公司的絕大部分業(yè)務(wù)資質(zhì)。當(dāng)然,牌照價值高,也往往意味著獲取難度會比較大?!蹲庸竟芾磙k法》對設(shè)立子公司的銀行的凈資本提出了要求:“銀行理財子公司的注冊資本應(yīng)當(dāng)為一次性實繳貨幣資本,最低金額為10億元人民幣或等值自由兌換貨幣。國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構(gòu)根據(jù)審慎監(jiān)管的要求,可以調(diào)整銀行理財子公司最低注冊資本要求,但不得少于前款規(guī)定的金額?!?

對外投資會直接消耗商業(yè)銀行的核心一級資本,對商業(yè)銀行的資本充足率造成巨大影響的同時,也會削弱商業(yè)銀行其他業(yè)務(wù)的拓展能力。而且,需要指出的是,《子公司管理辦法》所規(guī)定的10億注冊資本只是初始門檻,作為從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的金融機構(gòu),理財子公司的業(yè)務(wù)規(guī)模不僅會受自身資本金的直接約束,還會通過并表形式,對母銀行的資本產(chǎn)生一定的壓力。目前公布的《子公司辦法》并沒有明確子公司的資本占用規(guī)則(子公司的凈資本和流動性監(jiān)管規(guī)則等配套制度,監(jiān)管部門將隨后制定并推出),若參照《信托公司凈資本管理辦法》對信托的監(jiān)管要求,對銀行子公司理財產(chǎn)品進行測算,則10億資本金大約能支持1500億理財產(chǎn)品的規(guī)模(這還沒有計算理財子公司的自營投資業(yè)務(wù))。考慮到目前已經(jīng)較大的理財業(yè)務(wù)存量以及未來的發(fā)展,銀行理財子公司所需要的資本門檻其實非常高。這意味著,未來的銀行理財業(yè)務(wù)分化不可避免。大銀行將積極探索子公司的全面發(fā)展,而數(shù)量眾多、無法設(shè)立子公司的中小銀行,必須考慮未來的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型方向,是繼續(xù)以專營部門開展業(yè)務(wù)還是轉(zhuǎn)向純粹的理財銷售。不管是哪種選擇,現(xiàn)有的銀行理財格局都將面臨深遠的調(diào)整與變化。

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