基建信托融資回暖趨勢(shì)愈發(fā)明顯。用益信托近期發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，8月基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類(lèi)集合信托成立規(guī)模為106.55億元，環(huán)比上月大幅上漲。

“從上半年就已經(jīng)有回暖跡象了，公司5-6月份以來(lái)需求增長(zhǎng)相對(duì)明顯，7月份高層定調(diào)‘加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板力度’之后，大家在風(fēng)險(xiǎn)上吃了定心丸，在風(fēng)控政策上比以前放得更寬一些?！币晃晃鞅钡貐^(qū)信托公司高管稱(chēng)。

不過(guò)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，基建類(lèi)信托增長(zhǎng)的可持續(xù)性存疑。其實(shí)在近期基建類(lèi)信托回暖之前，基建類(lèi)項(xiàng)目經(jīng)歷了一波下行。分析認(rèn)為，基建類(lèi)信托規(guī)模下滑主要與打擊地方政府違規(guī)舉債，清理PPP變相融資等因素有關(guān)。

在地方政府融資不斷規(guī)范之下，基建融資也愈發(fā)規(guī)范，從最早遍地?fù)?dān)保函，到此后應(yīng)收賬款類(lèi)信托融資凸顯，至目前已主要為企業(yè)融資。

“老一套行不通了。現(xiàn)在基建業(yè)務(wù)主要有兩種：一是PPP業(yè)務(wù)，二是跟承接基建業(yè)務(wù)的企業(yè)做融資。另外是通過(guò)資產(chǎn)證券化的方式來(lái)做基建業(yè)務(wù)?！币晃晃髂闲磐泄靖笨偡Q(chēng)。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，目前基建類(lèi)信托融資成本相對(duì)較高，部分高達(dá)10%-11%。

基建信托回暖邏輯

9月初，重慶信托成立“武漢城投集合資金信托計(jì)劃”向武漢市城市建設(shè)投資開(kāi)發(fā)集團(tuán)有限公司發(fā)放33億元信托貸款。重慶信托方面表示，未來(lái)將繼續(xù)為支持地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)服務(wù)，預(yù)計(jì)推出同類(lèi)型信托計(jì)劃規(guī)模將達(dá)500億左右，推動(dòng)地方穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期。

這樣大規(guī)模投入基建，可以看做基建類(lèi)信托回暖的一個(gè)表現(xiàn)。其實(shí)8月中旬，便有業(yè)內(nèi)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，近期有華北地區(qū)信托公司放松了對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的準(zhǔn)入門(mén)檻。9月19日，一位西部地區(qū)信托公司高管直言，今年5月份以來(lái)，公司基建信托投資較以往略有增加。

雖然各家信托公司在基建方面投放情況不一，但整體來(lái)看，基建信托融資增長(zhǎng)趨勢(shì)明顯。用益信托數(shù)據(jù)顯示，8 月成立集合信托規(guī)模為 895.58 億元，環(huán)比上升36.64%。其中，房地產(chǎn)信托和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托是8月信托成立市場(chǎng)的增長(zhǎng)主力。

具體基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)而言，8月成立規(guī)模為106.55億元，環(huán)比上月上漲149.45%;基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類(lèi)成立規(guī)模占總規(guī)模比例為 12%，較上月增加 5 個(gè)百分點(diǎn)。

用益信托報(bào)告分析稱(chēng)，7月底，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)接連獲得監(jiān)管層發(fā)出的支持信號(hào)，基建板塊要求“補(bǔ)短板、防爛尾”，且城投債發(fā)行出現(xiàn)回暖跡象，成為下半年的潛在熱點(diǎn)。隨著政策落地和基建項(xiàng)目審批的加快，基建投資有望趨穩(wěn)，信托公司對(duì)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類(lèi)信托產(chǎn)品的投放加速。

前述高管表示，融資平臺(tái)之前較多通過(guò)銀行、發(fā)債融資，但是今年以來(lái)，融資平臺(tái)發(fā)債難度增加，其它融資渠道減少，資金流動(dòng)性壓力增大，更能接受信托的高成本融資了?！耙恍┮郧安粡男磐腥谫Y的平臺(tái)，也考慮信托融資?！?

不過(guò)有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，在“修明渠、堵暗道”政策思路下，未來(lái)地方政府將通過(guò)發(fā)行債券、PPP等模式逐漸化解存量債務(wù)，非標(biāo)可能仍現(xiàn)萎縮。中國(guó)人民大學(xué)信托與基金研究所執(zhí)行所長(zhǎng)邢成認(rèn)為，政策市帶有強(qiáng)烈的時(shí)點(diǎn)性，在目前的背景下，基礎(chǔ)設(shè)施信托可以增長(zhǎng)起來(lái)，但可持續(xù)性存疑。

融資方式流變

伴隨著地方政府融資進(jìn)一步規(guī)范，基建類(lèi)信托操作方式也不斷發(fā)生改變。

在2016年以前擔(dān)保函頗為常見(jiàn)，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理的2015年9月51款政信產(chǎn)品中，24款均有財(cái)政出具支持性文件等相關(guān)表述。

至2017年時(shí)財(cái)政擔(dān)保函已經(jīng)較為少見(jiàn)，但應(yīng)收賬款類(lèi)信托融資凸顯。在2017年第一季度的45款政信產(chǎn)品中，有29款為應(yīng)收賬款類(lèi)信托，占比達(dá)64%。

此后，在財(cái)政部出臺(tái)《關(guān)于堅(jiān)決制止地方以政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)名義違法違規(guī)融資的通知》規(guī)定，地方政府及其部門(mén)不得以任何方式虛構(gòu)或超越權(quán)限簽訂應(yīng)付(收)賬款合同幫助融資平臺(tái)公司等企業(yè)融資。

至目前，信托公司基建融資已經(jīng)進(jìn)一步規(guī)范。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者據(jù)Wind梳理今年下半年以來(lái)的9款基建信托產(chǎn)品，沒(méi)有一款產(chǎn)品有擔(dān)保函等文件，不過(guò)其中有以應(yīng)收賬款為擔(dān)保的產(chǎn)品。

如近日成立的“金兔12號(hào)貴州盤(pán)州市城鄉(xiāng)發(fā)展貸款信托”其增信方式之一為由融資人提供現(xiàn)已擁有的政府應(yīng)收賬款質(zhì)押擔(dān)保。需要說(shuō)明，這較以往的應(yīng)收賬款融資已經(jīng)規(guī)范了很多。成立于2017年3月的“恒泰6號(hào)信托”直接將資金用于受讓融資平臺(tái)對(duì)政府的3億元應(yīng)收賬款。

“2017年3、4月份，我們就沒(méi)有任何形式的函了，政府應(yīng)收賬款也不能作為融資項(xiàng)目了。但是還是有些公司還會(huì)用平臺(tái)對(duì)政府的應(yīng)收賬款作為融資標(biāo)的?！鼻笆龈吖芊Q(chēng)。

他對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，現(xiàn)在做基建項(xiàng)目形式上會(huì)做成一般國(guó)企融資，跟地方政府信用完全切斷，但還是會(huì)考慮當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展水平、地方政府財(cái)力、再融資渠道等，雖然形式上，客觀上講，融資平臺(tái)的長(zhǎng)期還款能力仍然與地方政府財(cái)政有密切關(guān)系，因?yàn)轫?xiàng)目還是有基礎(chǔ)設(shè)施性質(zhì)，最終還是要政府出錢(qián)的，無(wú)非是平臺(tái)先去做了。

光大信托總裁閆桂軍稱(chēng)，現(xiàn)在要求名單內(nèi)融資平臺(tái)公司債務(wù)規(guī)模只減不增，其融資功能受限，各地方政府都在對(duì)平臺(tái)外的公司搞混改，引進(jìn)市場(chǎng)主體。

“既然政府注入資源，從投入產(chǎn)出的角度講，成本優(yōu)勢(shì)明顯，市場(chǎng)化運(yùn)作則意味著有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和盈利動(dòng)機(jī)。因此，這類(lèi)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不是擴(kuò)大了，而是降低了?？傮w看，我國(guó)每年基礎(chǔ)設(shè)施投融資需求量依然很大。”閆桂軍稱(chēng)。