8月13日，央行發(fā)布金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，7月信貸投放量依舊居高，但社會融資規(guī)模增量持續(xù)低迷。具體來看，7月人民幣貸款增加1.45萬億元，比去年同期多增6278億元，但社會融資規(guī)模增量則低于貸款增量，僅為1.04萬億元，比上年同期少1242億元。

民生銀行首席研究員溫彬認為，7月金融市場出現(xiàn)社融低迷和信貸超預期增長并存的現(xiàn)象，一方面表明銀行放貸能力和意愿增強，同時信貸結構優(yōu)化有利于助力持續(xù)擴大內(nèi)需;另一方面表明社會融資仍受委貸、信托等表外融資下降的拖累，但預計隨著資管新規(guī)和銀行理財新規(guī)落地，表外融資變動趨向平緩，有利于社融增速保持平穩(wěn)。

此外，央行表示，2018年7月起，人民銀行完善社會融資規(guī)模統(tǒng)計方法，將“存款類金融機構資產(chǎn)支持證券”和“貸款核銷”納入社會融資規(guī)模統(tǒng)計，在“其他融資”項下反映。多位接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪的金融分析師認為，這部分實際上也是反映了金融對實體部門的融資，納入指標可以使社融體系更完善。

強監(jiān)管下社融低迷

自5月社融數(shù)據(jù)環(huán)比“腰斬”以來，反映實體經(jīng)濟從金融體系獲得資金的社會融資規(guī)模情況一直受到市場關注，但6月、7月的社融情況并沒有顯著改善。7月新增社融僅1.04萬億元，僅高于5月份，為今年前7個月倒數(shù)第二低，也比去年同期少1242億元。

分結構看，委貸、信托貸款、匯票三者合計減少4886億元，表外業(yè)務的持續(xù)萎縮是拖累社融增速下滑的主要原因?！氨硗鈽I(yè)務到期量增大疊加較嚴格的監(jiān)管，促使非標新增規(guī)模減少較多。”一位信托機構人士認為，“以信托貸款來看，集合信托對于貸款運用方式有30%的額度限制，單一信托貸款運用方式雖然沒有額度限制，但是通道業(yè)務限制仍影響信托貸款增長。”

近期監(jiān)管在拯救社融上也費了功夫，如資管新規(guī)執(zhí)行細則、窗口指導信托加快投放等。前述信托公司人士稱，近期的通道業(yè)務監(jiān)管放松實際上是為理財非標投資提供路徑，從目前看理財仍有一定投資非標資產(chǎn)的需求。不過，政策傳導需要時間，諸如理財端需要時間儲備、審查非標資產(chǎn)，而在信托端通道業(yè)務要符合資管新規(guī)，需要制定新合規(guī)要求和合同文本?！邦A計當前政策順利傳導后，有利于逐步放緩非標下降速度，但是以現(xiàn)有的政策力度可能仍難以扭轉信托貸款、委托貸款下降的趨勢?！?

此外，7月債券融資已經(jīng)出現(xiàn)回暖，當月融資額為2237億元，環(huán)比增加917億元。市場分析認為，這與政策推動有關。7月中旬，21世紀經(jīng)濟報道獲悉，央行窗口指導銀行增配較低評級信用債，額外給予MLF(中期借貸便利)資金用于支持貸款投放和信用債投資。

信貸高漲，銀行資金如何傳向實體

據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者根據(jù)中國貨幣網(wǎng)、wind等統(tǒng)計，7月，央行累計向市場釋放(包括公開市場操作、國庫現(xiàn)金、降準釋放流動性)8000多億元的流動性。在多次寬松操作下，7月的銀行間市場流動性十分充裕，貨幣市場價格顯著回落，已經(jīng)回到了2017年初的低點，如隔夜回購加權利率由7月初的2.44%下行40個基點至7月末的2.04%，Shibor(2W)從月初的3.78%下行97個基點至月末的2.81%。

與此同時，信貸數(shù)據(jù)自1月份以來就一路高漲：7月末人民幣貸款增加1.45萬億元，同比多增6278億元;人民幣貸款余額同比增長13.2%，增速比上月末高0.5個百分點。

“新增貸款超預期，主因是政策推動，央行加大資金投放為銀行提供流動性支持，同時支持銀行加大對小微、基建等特定領域投放。受新增貸款上升的帶動，貨幣供應增速也有所回升。總體看，在政策推動下，融資增速有所回升，對實體經(jīng)濟支持力度增強?！苯煌ㄣy行首席金融分析師鄂永健稱。

鄂永健稱，7月，對公中長期貸款增加較多，估計以小企業(yè)和基建為主，說明政策推動效果明顯，但當月票據(jù)融資較多，也說明融資需求并不是很強勁，后續(xù)隨著相關政策陸續(xù)發(fā)力，預計會帶動融資需求，未來融資增長或可期。

另值得注意的是，雖然7月M2增速略微回升至8.5%，但M1卻在快速下滑，7月增速僅為5.1%，為近三年的低位。M1-M2“剪刀差”已經(jīng)為負數(shù)。這也一定程度表示企業(yè)獲得融資下降、企業(yè)流動性壓力加大，企業(yè)經(jīng)營活力不強等，較為寬松的貨幣還沒有完全傳向實體經(jīng)濟市場。

“銀行在7月份的信貸投放還是比較積極的。”珠三角地區(qū)某國有大行副行長告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，“珠三角本來就是民營小微經(jīng)濟活躍地，長期以來我們對小微企業(yè)的信貸投放就占到總投放的70%以上，在7月份資金相對充裕后，我們主要的變化是信貸在審批、放款的節(jié)奏有所加快，個人和企業(yè)的排隊時間都在減少。”

甘肅地區(qū)某村鎮(zhèn)銀行行長則表示，目前基層銀行小微放款艱難，現(xiàn)在是削尖腦袋想著怎么合理放款給小微企業(yè)?！爸饕蜻€是縣域經(jīng)濟空心化，很多小微企業(yè)或在高漲的房價和人工費中搬遷、關閉，或在環(huán)保督查中被關閉，或在競爭中失利退出，或是老板轉型投資房地產(chǎn)，縣域中小微企業(yè)變少，銀行投放自然減少?！?

“下一階段，隨著打通貨幣政策傳導機制的相關政策實施，金融機構將進一步加大對實體經(jīng)濟支持力度，更好地解決‘三農(nóng)’、小微企業(yè)融資難和融資貴的問題。”溫彬表示，“預計年內(nèi)仍有1-2次降準空間、法定存貸款利率或將保持不變。在世界主要經(jīng)濟體央行貨幣政策趨于緊縮的背景下，我國市場利率進一步大幅下行的空間有限，需要暢通貨幣政策傳導機制，引導金融機構定價參考市場利率，切實降低實體經(jīng)濟部門融資成本。”