中國人民銀行周二進(jìn)行6000億元中期借貸便利(MLF)操作，考慮到周四有2000億元MLF到期，9月份MLF凈投放量可達(dá)4000億元，創(chuàng)單月紀(jì)錄新高。

  分析師認(rèn)為，如此大額的資金投放主要是為了解決銀行“負(fù)債荒”問題。隨著財政投放的加快，財政存款將加快轉(zhuǎn)化為銀行存款，流動性緊張局勢將得到緩解。同時，在中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的情況下，央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能正在變小。

  中信證券固定收益首席分析師明明對界面新聞表示，MLF超額續(xù)作符合市場預(yù)期。近期銀行負(fù)債端壓力較大，央行加大MLF操作，投放大量資金后，對于緩解銀行負(fù)債短缺和穩(wěn)定市場情緒都會起到比較積極的作用。

  “‘強(qiáng)監(jiān)管壓降結(jié)構(gòu)性存款+指導(dǎo)存款利率’后，銀行負(fù)債端出現(xiàn)存款荒，缺少穩(wěn)定的中長期負(fù)債，(商業(yè)銀行)有向央行要量的意愿，且在大行1年期同業(yè)存單利率超過1年期MLF利率2.95%的情形下，直接向央行申請更多的MLF資金更有性價比。”粵開證券固定收益首席研究員鐘林楠說。

  他對界面新聞表示，部分銀行今年由于買入了較多的利率債，發(fā)放了大量的信貸，在跨季時點(diǎn)來臨前面臨較高的MPA(宏觀審慎)考核壓力，需要補(bǔ)充中長期資金。央行為了平抑資金面和同業(yè)負(fù)債的上行速度，降低銀行表內(nèi)存款荒對信貸的影響，也有釋放更多長錢給銀行的意愿。

  方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色表示，未來MLF超量續(xù)作可能成為增加長期流動性的主要手段。另一方面，隨著9月份財政投放的加快，財政存款將加快轉(zhuǎn)化為銀行存款，有助于緩解流動性緊張，長端利率持續(xù)上行的趨勢有望緩解。

  近期，同業(yè)存單量價齊升，銀行“負(fù)債荒”問題引發(fā)市場關(guān)注。同業(yè)存單發(fā)行量自5月以來逐月增加，8月共計發(fā)行1.9萬億元，創(chuàng)今年以來新高。全國銀行間同業(yè)拆借中心數(shù)據(jù)顯示，截至本周一，AAA級1年期同業(yè)存單到期收益率報3.04%，較5月初1.6%左右的水平升幅顯著。

  監(jiān)管壓降違規(guī)高息結(jié)構(gòu)性存款是造成本輪銀行“負(fù)債荒”的主要原因之一。據(jù)明明測算，4-7月，結(jié)構(gòu)性存款每月壓降近6600億元，為了達(dá)成年末壓降至年初2/3的監(jiān)管要求，8-12月結(jié)構(gòu)性存款每月的壓降規(guī)模將在7546億元左右。因此，未來幾個月銀行對同業(yè)存單的需求量將依然偏強(qiáng)，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模和利率都難以下行。

  相對于可以直接獲得MLF的大型銀行，同業(yè)存單的需求更多來自股份行和城商行等中小銀行。明明指出，當(dāng)前大型銀行流動性總體不缺，中小銀行流動性壓力則比較大，因此針對中小銀行進(jìn)行定向降準(zhǔn)仍然有必要?！癕2(廣義貨幣供應(yīng)量)同比增速下降到比較低的水平或者突然出現(xiàn)比較明顯的回落之后，都有可能成為觸發(fā)定向降準(zhǔn)的條件?！彼f。

  不過，顏色認(rèn)為，在貨幣政策常態(tài)化的背景下，緩解長期流動性緊張，央行的主要手段是超量續(xù)作MLF，同時伴隨常規(guī)化的、以逆回購為主要形式的短期流動性調(diào)節(jié)。大型銀行獲得MLF流動性支持后，可以通過同業(yè)存單傳導(dǎo)至中小銀行。定向降準(zhǔn)的可能性并不大。

  顏色對界面新聞表示，根據(jù)今天國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，我國經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)顯著改善，四季度有望彌補(bǔ)疫情造成的損失，國民經(jīng)濟(jì)回歸到正常的軌道上來。在此情況下，貨幣政策將堅持6、7月份以來的常態(tài)化思路，堅持不進(jìn)行大水漫灌，年底之前基本已經(jīng)不存在降準(zhǔn)降息的可能性。未來貨幣政策將以結(jié)構(gòu)性工具為主，具體可能體現(xiàn)在再貸款和直達(dá)實(shí)體的貨幣政策工具等針對貸款的定向措施上。

  國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-8月，全國固定資產(chǎn)投資同比下降0.3%，比1-7月回升1.3個百分點(diǎn)。8月，社會消費(fèi)品零售總額同比增長0.5%，較7月回升1.6個百分點(diǎn)，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.6%，較7月回升0.8個百分點(diǎn)，創(chuàng)今年以來新高。

  鐘林楠也稱，在經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢下，央行為穩(wěn)杠桿、控房價、避免更大的結(jié)構(gòu)性扭曲，將延續(xù)“中性偏緊”的政策基調(diào)，再度啟用降準(zhǔn)、降息等總量寬松工具的難度較大。

  值得注意的是，央行在超額續(xù)作MLF的同時，暫停了逆回購操作，結(jié)合今日有1700億元逆回購到期，央行實(shí)際凈回籠資金達(dá)到1700億元。在今天之前，央行已連續(xù)27個交易日開展逆回購操作，創(chuàng)年內(nèi)最長連續(xù)操作紀(jì)錄。

  對此，明明指出，當(dāng)前銀行缺乏的主要是中長期流動性，短期資金沒有太大缺口，因此逆回購?fù)斗诺谋匾暂^低。事實(shí)上，自上周五開始，逆回購已經(jīng)呈現(xiàn)凈回籠狀態(tài)。

  全國銀行間同業(yè)拆借中心數(shù)據(jù)顯示，銀行間存款類金融機(jī)構(gòu)7天期質(zhì)押式回購加權(quán)利率(DR007)最新報2.138%，略低于7天期逆回購利率2.2%的水平，短期資金成本處于合意區(qū)間。