8月13日，央行發(fā)布金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，7月信貸投放量依舊居高，但社會(huì)融資規(guī)模增量持續(xù)低迷。具體來(lái)看，7月人民幣貸款增加1.45萬(wàn)億元，比去年同期多增6278億元，但社會(huì)融資規(guī)模增量則低于貸款增量，僅為1.04萬(wàn)億元，比上年同期少1242億元。

民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，7月金融市場(chǎng)出現(xiàn)社融低迷和信貸超預(yù)期增長(zhǎng)并存的現(xiàn)象，一方面表明銀行放貸能力和意愿增強(qiáng)，同時(shí)信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化有利于助力持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需;另一方面表明社會(huì)融資仍受委貸、信托等表外融資下降的拖累，但預(yù)計(jì)隨著資管新規(guī)和銀行理財(cái)新規(guī)落地，表外融資變動(dòng)趨向平緩，有利于社融增速保持平穩(wěn)。

此外，央行表示，2018年7月起，人民銀行完善社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)方法，將“存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)支持證券”和“貸款核銷(xiāo)”納入社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)，在“其他融資”項(xiàng)下反映。多位接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪(fǎng)的金融分析師認(rèn)為，這部分實(shí)際上也是反映了金融對(duì)實(shí)體部門(mén)的融資，納入指標(biāo)可以使社融體系更完善。

強(qiáng)監(jiān)管下社融低迷

自5月社融數(shù)據(jù)環(huán)比“腰斬”以來(lái)，反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲得資金的社會(huì)融資規(guī)模情況一直受到市場(chǎng)關(guān)注，但6月、7月的社融情況并沒(méi)有顯著改善。7月新增社融僅1.04萬(wàn)億元，僅高于5月份，為今年前7個(gè)月倒數(shù)第二低，也比去年同期少1242億元。

分結(jié)構(gòu)看，委貸、信托貸款、匯票三者合計(jì)減少4886億元，表外業(yè)務(wù)的持續(xù)萎縮是拖累社融增速下滑的主要原因?！氨硗鈽I(yè)務(wù)到期量增大疊加較嚴(yán)格的監(jiān)管，促使非標(biāo)新增規(guī)模減少較多?！币晃恍磐袡C(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，“以信托貸款來(lái)看，集合信托對(duì)于貸款運(yùn)用方式有30%的額度限制，單一信托貸款運(yùn)用方式雖然沒(méi)有額度限制，但是通道業(yè)務(wù)限制仍影響信托貸款增長(zhǎng)?！?

近期監(jiān)管在拯救社融上也費(fèi)了功夫，如資管新規(guī)執(zhí)行細(xì)則、窗口指導(dǎo)信托加快投放等。前述信托公司人士稱(chēng)，近期的通道業(yè)務(wù)監(jiān)管放松實(shí)際上是為理財(cái)非標(biāo)投資提供路徑，從目前看理財(cái)仍有一定投資非標(biāo)資產(chǎn)的需求。不過(guò)，政策傳導(dǎo)需要時(shí)間，諸如理財(cái)端需要時(shí)間儲(chǔ)備、審查非標(biāo)資產(chǎn)，而在信托端通道業(yè)務(wù)要符合資管新規(guī)，需要制定新合規(guī)要求和合同文本?！邦A(yù)計(jì)當(dāng)前政策順利傳導(dǎo)后，有利于逐步放緩非標(biāo)下降速度，但是以現(xiàn)有的政策力度可能仍難以扭轉(zhuǎn)信托貸款、委托貸款下降的趨勢(shì)。”

此外，7月債券融資已經(jīng)出現(xiàn)回暖，當(dāng)月融資額為2237億元，環(huán)比增加917億元。市場(chǎng)分析認(rèn)為，這與政策推動(dòng)有關(guān)。7月中旬，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道獲悉，央行窗口指導(dǎo)銀行增配較低評(píng)級(jí)信用債，額外給予MLF(中期借貸便利)資金用于支持貸款投放和信用債投資。

信貸高漲，銀行資金如何傳向?qū)嶓w

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者根據(jù)中國(guó)貨幣網(wǎng)、wind等統(tǒng)計(jì)，7月，央行累計(jì)向市場(chǎng)釋放(包括公開(kāi)市場(chǎng)操作、國(guó)庫(kù)現(xiàn)金、降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性)8000多億元的流動(dòng)性。在多次寬松操作下，7月的銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性十分充裕，貨幣市場(chǎng)價(jià)格顯著回落，已經(jīng)回到了2017年初的低點(diǎn)，如隔夜回購(gòu)加權(quán)利率由7月初的2.44%下行40個(gè)基點(diǎn)至7月末的2.04%，Shibor(2W)從月初的3.78%下行97個(gè)基點(diǎn)至月末的2.81%。

與此同時(shí)，信貸數(shù)據(jù)自1月份以來(lái)就一路高漲：7月末人民幣貸款增加1.45萬(wàn)億元，同比多增6278億元;人民幣貸款余額同比增長(zhǎng)13.2%，增速比上月末高0.5個(gè)百分點(diǎn)。

“新增貸款超預(yù)期，主因是政策推動(dòng)，央行加大資金投放為銀行提供流動(dòng)性支持，同時(shí)支持銀行加大對(duì)小微、基建等特定領(lǐng)域投放。受新增貸款上升的帶動(dòng)，貨幣供應(yīng)增速也有所回升?？傮w看，在政策推動(dòng)下，融資增速有所回升，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度增強(qiáng)?！苯煌ㄣy行首席金融分析師鄂永健稱(chēng)。

鄂永健稱(chēng)，7月，對(duì)公中長(zhǎng)期貸款增加較多，估計(jì)以小企業(yè)和基建為主，說(shuō)明政策推動(dòng)效果明顯，但當(dāng)月票據(jù)融資較多，也說(shuō)明融資需求并不是很強(qiáng)勁，后續(xù)隨著相關(guān)政策陸續(xù)發(fā)力，預(yù)計(jì)會(huì)帶動(dòng)融資需求，未來(lái)融資增長(zhǎng)或可期。

另值得注意的是，雖然7月M2增速略微回升至8.5%，但M1卻在快速下滑，7月增速僅為5.1%，為近三年的低位。M1-M2“剪刀差”已經(jīng)為負(fù)數(shù)。這也一定程度表示企業(yè)獲得融資下降、企業(yè)流動(dòng)性壓力加大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活力不強(qiáng)等，較為寬松的貨幣還沒(méi)有完全傳向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)。

“銀行在7月份的信貸投放還是比較積極的。”珠三角地區(qū)某國(guó)有大行副行長(zhǎng)告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，“珠三角本來(lái)就是民營(yíng)小微經(jīng)濟(jì)活躍地，長(zhǎng)期以來(lái)我們對(duì)小微企業(yè)的信貸投放就占到總投放的70%以上，在7月份資金相對(duì)充裕后，我們主要的變化是信貸在審批、放款的節(jié)奏有所加快，個(gè)人和企業(yè)的排隊(duì)時(shí)間都在減少?！?

甘肅地區(qū)某村鎮(zhèn)銀行行長(zhǎng)則表示，目前基層銀行小微放款艱難，現(xiàn)在是削尖腦袋想著怎么合理放款給小微企業(yè)?！爸饕蜻€是縣域經(jīng)濟(jì)空心化，很多小微企業(yè)或在高漲的房?jī)r(jià)和人工費(fèi)中搬遷、關(guān)閉，或在環(huán)保督查中被關(guān)閉，或在競(jìng)爭(zhēng)中失利退出，或是老板轉(zhuǎn)型投資房地產(chǎn)，縣域中小微企業(yè)變少，銀行投放自然減少。”

“下一階段，隨著打通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的相關(guān)政策實(shí)施，金融機(jī)構(gòu)將進(jìn)一步加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，更好地解決‘三農(nóng)’、小微企業(yè)融資難和融資貴的問(wèn)題?！睖乇虮硎?，“預(yù)計(jì)年內(nèi)仍有1-2次降準(zhǔn)空間、法定存貸款利率或?qū)⒈３植蛔?。在世界主要?jīng)濟(jì)體央行貨幣政策趨于緊縮的背景下，我國(guó)市場(chǎng)利率進(jìn)一步大幅下行的空間有限，需要暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)定價(jià)參考市場(chǎng)利率，切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)融資成本?！?