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央行調(diào)整MPA參數(shù)設(shè)置 發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用
來源:21世紀經(jīng)濟報道   作者:張奇   編輯:楊煜  2018-08-14 14:08:33 字號   打印  收藏

日前,央行發(fā)布《二季度貨幣政策執(zhí)行報告》(下稱“報告”),報告是央行與市場溝通的方式之一,也是觀察下一階段政策取向的重要窗口。

分析認為,報告中出現(xiàn)的“幾碰頭”、“幾家抬”值得關(guān)注。所謂“幾碰頭”是指短期內(nèi)需求端面臨貿(mào)易摩擦、基建投資增速下行等多因素擾動;“幾家抬”則指金融服務(wù)實體需貨幣、監(jiān)管、財政等多方合力。

“貨幣政策不是包治百病的靈丹妙藥,央行在此時提出‘幾碰頭’、‘幾家抬’就是希望宏觀經(jīng)濟政策形成合力,化解短期不利因素集中發(fā)酵的不利影響。” 招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認為。

報告稱,穩(wěn)健的貨幣政策要保持中性、松緊適度,把好貨幣供給總閘門,保持流動性合理充裕,同時強調(diào)堅持不搞“大水漫灌”式強刺激。分析認為,這意味著未來貨幣政策仍舊是穩(wěn)健偏松。

作為“雙支柱”框架的另一支柱,宏觀審慎政策正在不斷完善。報告稱,在充分發(fā)揮宏觀審慎評估(MPA)逆周期調(diào)節(jié)作用的同時,適當發(fā)揮其導(dǎo)向性作用,引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對小微企業(yè)等實體經(jīng)濟的支持力度。

完善宏觀審慎框架

此前有報道稱,央行擬對MPA部分參數(shù)做出調(diào)整,下調(diào)宏觀審慎資本充足率C* 公式中的結(jié)構(gòu)性參數(shù)α至0.5(此前基準值為1),調(diào)整幅度并非“一刀切”,不同地區(qū)、不同金融機構(gòu)的標準會有差異。此外,信貸順周期貢獻度參數(shù)β也有不同程度的調(diào)整。

而此次公布的報告顯示,上半年央行適時調(diào)整和完善宏觀審慎政策,適當調(diào)整MPA參數(shù)設(shè)置,引導(dǎo)金融機構(gòu)支持小微企業(yè)融資和符合條件的表外資產(chǎn)回表。至于具體是如何調(diào)整的,報告里沒有披露。

“此舉是為了讓銀行增加信貸投放?!苯煌ㄣy行首席宏觀分析師唐建偉稱,“銀行增加投放要有能力和意愿,能力方面受制于MPA考核等因素,調(diào)整系數(shù)也是為了促進信貸投放,用表內(nèi)的增長彌補表外收縮?!?

近幾個月以來,央行采取了結(jié)構(gòu)式寬松的貨幣政策,不過結(jié)構(gòu)式寬松的效力引發(fā)部分人士討論。21世紀經(jīng)濟報道記者注意到,本次央行將降準支持“債轉(zhuǎn)股”和小微企業(yè)的情況,降準置換MLF支持小微的情況均納入了MPA考核。

唐建偉認為,此舉意在疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道,既然現(xiàn)在貨幣政策相對寬松,又不希望資金流向房地產(chǎn)等限制領(lǐng)域,而是流向三農(nóng)、小微等領(lǐng)域,這就要打通傳導(dǎo)渠道。

央行于2016年初將差別準備金動態(tài)調(diào)整制度和合意貸款管理機制升級為“宏觀審慎評估體系”,亦即大眾熟知的MPA考核。

該考核體系評估資本和杠桿情況、資產(chǎn)負債情況、流動性、定價行為、資產(chǎn)質(zhì)量、跨境融資風(fēng)險、信貸政策執(zhí)行等七大方面,將評估結(jié)果分為ABC三檔,并以差別準備金利率等進行激勵約束。根據(jù)形勢發(fā)展和調(diào)控需要,央行不斷完善MPA。

如《一季度貨幣政策執(zhí)行報告》稱,擬于2019年第一季度評估時將資產(chǎn)規(guī)模5000億元以下金融機構(gòu)發(fā)行的同業(yè)存單納入MPA考核。

此外,央行于一季度首次啟動對4327家金融機構(gòu)評級,對金融機構(gòu)的經(jīng)營情況和風(fēng)險狀態(tài)進行評價。央行稱,金融機構(gòu)評級結(jié)果是確定MPA結(jié)果的重要依據(jù)。分析認為,央行追求更加精準的評估金融個體機構(gòu)風(fēng)險隱患,也是央行不斷完善雙支柱框架體系的表現(xiàn)。

外匯逆周期調(diào)節(jié)

上半年銀行間流動性較為寬松,部分時點貨幣市場利率甚至與政策利率出現(xiàn)倒掛,而實體融資利率則仍在上行。6月份非金融企業(yè)及其他部門貸款加權(quán)平均利率為5.97%,該利率3月為5.96%。貨幣政策傳導(dǎo)機制存在一些障礙。

本次報告關(guān)于貨幣政策的表述與近期高層會議精神一致,即貨幣政策穩(wěn)健,流動性合理充裕,同時也強調(diào)疏通貨幣信貸政策傳導(dǎo)機制。

華泰證券宏觀首席分析師李超認為,央行貨幣政策著重于由宏觀去杠桿向?qū)_外部不確定性和社融信用收縮轉(zhuǎn)變,這一轉(zhuǎn)變有望對未來社融增速和M2增速帶來拐點式影響,中長期增速已經(jīng)見底的概率較高。

“下半年還有降準空間,利率方面,存貸款基準利率或保持不變,政策利率變化值得關(guān)注,一方面降低實體經(jīng)濟融資成本需政策利率下行,不過外部美元加息需要利率上抬。另外結(jié)構(gòu)上,貨幣政策需進一步夯實對于三農(nóng)、小微等領(lǐng)域,及基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域支持?!泵裆y行首席研究員溫彬稱。

中信固收認為,貨幣市場利率與政策利率倒掛限制了貨幣政策數(shù)量的進一步放松,原因在于貨幣擴張尚未完全傳導(dǎo)至信用擴張,下一步將集中在疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道,繼續(xù)降準等數(shù)量型工具短期內(nèi)推出的概率不大。

近期匯率走勢頗受市場關(guān)注,報告指出,目前境內(nèi)微觀經(jīng)濟主體尚未完全樹立財務(wù)中性理念,外匯市場容易出現(xiàn)“追漲殺跌”的順周期行為和“羊群效應(yīng)”,加劇市場波動。針對市場可能出現(xiàn)的順周期波動,必要時也須進行逆周期調(diào)節(jié)。

下一階段,針對外匯市場可能出現(xiàn)的順周期波動,央行也將繼續(xù)運用已有經(jīng)驗和充足的政策工具,根據(jù)形勢發(fā)展變化在必要時進一步采取有效措施進行逆周期調(diào)節(jié)。唐建偉稱,風(fēng)險準備金政策發(fā)布之后,匯率年內(nèi)破7的可能性較小,未來還是震蕩格局,外匯儲備應(yīng)該整體穩(wěn)定。

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