8月6日，央行將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從零調(diào)至20%（下稱外匯新規(guī)），正令企業(yè)購(gòu)匯情緒出現(xiàn)驟變。

8月6日，21世紀(jì)經(jīng)報(bào)道記者從多位銀行金融市場(chǎng)部人士了解到，在外匯新規(guī)實(shí)施首日，不少打算遠(yuǎn)期購(gòu)匯套取人民幣下跌收益的企業(yè)擔(dān)心銀行會(huì)將繳納20%外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金壓力轉(zhuǎn)嫁給自己，導(dǎo)致遠(yuǎn)期購(gòu)匯套保操作成本增加，紛紛削減遠(yuǎn)期購(gòu)匯總額度；甚至部分企業(yè)看到央行此舉令8月3日人民幣大幅反彈約800個(gè)基點(diǎn)，認(rèn)為人民幣近期迎來(lái)反彈行情，將部分美元頭寸進(jìn)行結(jié)匯。

在一家股份制銀行金融市場(chǎng)部人士看來(lái)，這將有助于緩解當(dāng)前日益嚴(yán)峻的外匯市場(chǎng)出清難題。尤其是8月6日境內(nèi)在岸人民幣兌美元匯率一度漲破6.80， 當(dāng)日下午收盤報(bào)6.8420，令市場(chǎng)購(gòu)匯套利情緒隨之迅速回落。

所謂外匯出清難題，主要是過(guò)去兩周人民幣兌美元匯率驟跌逾1700個(gè)基點(diǎn)，導(dǎo)致大量企業(yè)選擇遠(yuǎn)期購(gòu)匯交易避險(xiǎn)，而銀行與企業(yè)簽訂遠(yuǎn)期售匯合約后，為了對(duì)沖自身承擔(dān)的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，不得不在外匯市場(chǎng)買入即期美元頭寸鎖定匯兌成本，令外匯市場(chǎng)購(gòu)匯盤（美元買盤）相應(yīng)大幅增加，觸發(fā)即期人民幣兌美元匯率快速下跌。

“要解決外匯市場(chǎng)出清難題，央行通常會(huì)采取兩種方式，一是動(dòng)用外匯儲(chǔ)備賣出美元買入人民幣，讓購(gòu)匯盤無(wú)法左右人民幣匯率走勢(shì)；二是采取調(diào)高遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率等措施抬高沽空人民幣成本，有效遏制企業(yè)投機(jī)性購(gòu)匯套利行為?！鄙鲜龉煞葜沏y行金融市場(chǎng)部人士透露，考慮到近日外管局將保障外匯儲(chǔ)備安全與保值增值作為下半年重要工作方向，因此央行會(huì)更傾向通過(guò)抬高沽空人民幣成本解決外匯市場(chǎng)出清難題。

“目前而言，此舉效果不錯(cuò)?！鄙鲜龉煞葜沏y行金融市場(chǎng)部人士直言， 但要徹底根治外匯市場(chǎng)出清難題，還需要相關(guān)部門采取措施扭轉(zhuǎn)當(dāng)前人民幣大幅下跌的市場(chǎng)預(yù)期，一旦外匯市場(chǎng)出清難題得到有效解決，將間接緩解未來(lái)中國(guó)熱錢流出壓力。

出清難題得到有效緩解

多位外匯交易員向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，在央行出臺(tái)外匯新政前，外匯市場(chǎng)出清難題正隨著過(guò)去2個(gè)月人民幣匯率快速貶值變得日益嚴(yán)重。

一方面越來(lái)越多外貿(mào)企業(yè)擔(dān)心人民幣兌美元匯率短期內(nèi)跌破“7”，迅速將分期購(gòu)匯規(guī)劃調(diào)整為一次性遠(yuǎn)期購(gòu)匯，令銀行對(duì)沖操作所衍生的美元購(gòu)匯盤大增；另一方面手握美元的企業(yè)看到人民幣匯率跌跌不休，紛紛削減了結(jié)匯額度“待價(jià)而沽”。

此消彼長(zhǎng)之下，過(guò)去兩個(gè)月購(gòu)匯盤遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于結(jié)匯盤，令人民幣匯率下跌速度日益加快。

此外，不少銀行為了確保中國(guó)資本跨境流動(dòng)均衡平穩(wěn)，紛紛要求分支機(jī)構(gòu)逐月削減結(jié)售匯赤字或每月外匯盈余增加，令業(yè)務(wù)部門轉(zhuǎn)而建議企業(yè)通過(guò)遠(yuǎn)期購(gòu)匯交易套保，反而給自身加大了對(duì)沖操作額度（在二級(jí)市場(chǎng)買入美元），成為助推人民幣快速下跌的“幕后推手”之一。

“6月份人民幣匯率下跌期間，當(dāng)月銀行代客遠(yuǎn)期售匯達(dá)到338億美元，創(chuàng)下2015年8月以來(lái)的最高值，隨著7月人民幣跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高過(guò)6月，當(dāng)月銀行代客遠(yuǎn)期售匯規(guī)模很可能進(jìn)一步增加，令市場(chǎng)開(kāi)始押注人民幣跌破6.9。”聯(lián)訊證券分析師李奇霖發(fā)布最新報(bào)告指出。

“這也是央行出臺(tái)外匯新政的主要目的之一。”上述股份制銀行金融市場(chǎng)部人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者直言。由于銀行很可能將20%遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)（即企業(yè)遠(yuǎn)期購(gòu)匯業(yè)務(wù)）外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金轉(zhuǎn)嫁給企業(yè)，令企業(yè)借助遠(yuǎn)期購(gòu)匯套取人民幣貶值收益的操作成本驟增，不得不壓縮遠(yuǎn)期購(gòu)匯額度，從而間接壓縮銀行購(gòu)匯盤規(guī)模，最終有效緩解外匯市場(chǎng)出清難題。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方了解到，此舉收效不錯(cuò)——8月6日新政實(shí)施首日，不少打算利用遠(yuǎn)期購(gòu)匯操作套取人民幣下跌收益的企業(yè)，不得不削減一次性購(gòu)匯總額度。畢竟，這類企業(yè)投機(jī)氛圍較重，一見(jiàn)操作成本驟增影響到套利策略收益預(yù)期，就會(huì)迅速壓縮投機(jī)額度。

“這些企業(yè)還擔(dān)心，如果外匯新規(guī)難以有效遏制出清問(wèn)題與人民幣下跌壓力，不排除央行將重啟逆周期因子，借助遠(yuǎn)期購(gòu)匯套取人民幣下跌收益策略正面臨越來(lái)越高的政策風(fēng)險(xiǎn)?！边@位股份制銀行金融市場(chǎng)部人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露。

企業(yè)急尋“低成本”套保新辦法

值得注意的是，隨著遠(yuǎn)期購(gòu)匯套保成本增加，部分企業(yè)開(kāi)始另辟蹊徑。

“以往相關(guān)部門僅僅針對(duì)遠(yuǎn)期交易收取20%外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率，企業(yè)則可以通過(guò)期權(quán)、掉期交易實(shí)現(xiàn)較低成本套保。如今央行外匯新規(guī)將期權(quán)、掉期交易、遠(yuǎn)期交易一舉囊括，企業(yè)要如法炮制就不得不支付更高操作成本?！币患以谀蟻唶?guó)家參與基建項(xiàng)目建設(shè)的國(guó)內(nèi)大型工程設(shè)備企業(yè)海外業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，在8月3日央行出臺(tái)外匯新規(guī)當(dāng)晚，母公司緊急通知海外業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)多留存美元頭寸用于對(duì)外付款。

“在母公司看來(lái)，相比遠(yuǎn)期購(gòu)匯套保，海外分支機(jī)構(gòu)直接留存美元頭寸的操作成本更低，從而省下較高的套期保值業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)開(kāi)支?！彼赋觥２贿^(guò)，計(jì)劃有時(shí)趕不上變化。5-6月期間，母公司也曾要求他們留存美元頭寸規(guī)避人民幣貶值壓力，但鑒于去杠桿與緊信用政策令母公司資金鏈緊張，最終它還是要求海外分支機(jī)構(gòu)結(jié)匯籌措資金償還銀行貸款。

“這次母公司表示國(guó)內(nèi)貨幣政策趨于寬松疊加銀行放貸意愿上升，讓企業(yè)資金鏈變得寬裕，因此海外分支機(jī)構(gòu)放心留存美元頭寸。”這位國(guó)內(nèi)大型工程設(shè)備企業(yè)海外業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。不過(guò)為了規(guī)避美元沖高回落風(fēng)險(xiǎn)，他不得不與境外銀行簽訂一份看漲人民幣的遠(yuǎn)期期權(quán)，從而繞開(kāi)境內(nèi)銀行繳存20%外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的規(guī)定以降低操作成本。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方了解到，不少未能設(shè)立海外分支機(jī)構(gòu)的外貿(mào)企業(yè)不再堅(jiān)持一次性遠(yuǎn)期購(gòu)匯，要么延后遠(yuǎn)期購(gòu)匯操作流程等待人民幣企穩(wěn)反彈，要么考慮在香港設(shè)立子公司，將外貿(mào)美元結(jié)算資金留存在香港子公司，在海外金融市場(chǎng)對(duì)企業(yè)整體結(jié)售匯需求進(jìn)行套期保值。

“其實(shí)，我們更盼望人民幣匯率能早日企穩(wěn)反彈，企業(yè)得以大幅削減遠(yuǎn)期購(gòu)匯等套保操作量，相應(yīng)的財(cái)務(wù)開(kāi)支與匯兌風(fēng)險(xiǎn)下降不少。”一家外貿(mào)行業(yè)中小企業(yè)財(cái)務(wù)總監(jiān)向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者直言。

在上述股份制銀行金融市場(chǎng)部人士看來(lái)，企業(yè)這些舉措讓購(gòu)匯避險(xiǎn)操作放在境外操作，無(wú)形間緩解熱錢流出壓力。