從去年那個(gè)寒冷的冬天開始，半年多來(lái)，比亞迪在A股市場(chǎng)一直不好過(guò)，市值曾最高一度蒸發(fā)近700億。一直在”跌跌不休“的比亞迪，雖然中間股價(jià)有所回升，但卻幅度很小。緣何一代王者，跌得如此慘痛，比亞迪，到底怎么了?

補(bǔ)貼——“我不背黑鍋”

一切外因皆內(nèi)因，比亞迪的跌，補(bǔ)貼退坡或不是直接或主要原因。

通過(guò)比亞迪發(fā)布的2018年一季度財(cái)報(bào)可以看到，比亞迪在一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入237.38億元，相比上年同期增長(zhǎng)17.54%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.02億元，同比下降83.09%;而扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)則虧損3.29億元，同比大跌超過(guò)173%，同時(shí)公司預(yù)計(jì)上半年的凈利潤(rùn)為3億元-5億元，同比下滑幅度為71%至83%。

對(duì)于凈利潤(rùn)的大幅下跌，比亞迪在報(bào)告中指出，受補(bǔ)貼退坡影響，包括電動(dòng)大巴和新能源乘用車在內(nèi)的新能源汽車業(yè)務(wù)的整體盈利較去年同期相比有較大幅度的下降，同時(shí)激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也仍較大程度的影響了汽車業(yè)務(wù)的盈利水平。

需要一提的是， 2018年1季度比亞迪獲得的政府補(bǔ)助約為6.4億，相當(dāng)于2017年全年12.75億補(bǔ)貼的一半。也就是說(shuō)，從時(shí)間節(jié)奏上來(lái)看，比亞迪的補(bǔ)貼總額沒(méi)有退坡，反而增加!也即是如果沒(méi)有國(guó)家補(bǔ)貼，比亞迪這一季度可能就是爆虧5個(gè)億。

既然補(bǔ)貼不減反增，比亞迪的凈利潤(rùn)為何依舊大跌呢?看一組數(shù)據(jù)或許能明白幾分。2018年1季度，比亞迪一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債高達(dá)140.39億元，較上期的98.74億增長(zhǎng)了超過(guò)40億，增幅高達(dá)42%。顯而易見(jiàn)，比亞迪為了解決火燒眉毛的資金問(wèn)題，發(fā)行了大量短期融資債券：2018年1季度，比亞迪財(cái)務(wù)費(fèi)用為8.13億，較上期的3.80億大增114%。因?yàn)橘Y金相對(duì)短缺，從而大量發(fā)債，直接導(dǎo)致了利息支出大幅增加，其幅度之巨直接導(dǎo)致了比亞迪“盤子更大、補(bǔ)貼更多、凈利潤(rùn)大跌”的危局。

甚至有專家認(rèn)為，2018年一季度比同期減少的5個(gè)億里面，有4.3個(gè)億是償還的資金拆借所產(chǎn)生的利息增加所導(dǎo)致。另外，通過(guò)比亞迪的2017年報(bào)發(fā)現(xiàn)其有三項(xiàng)費(fèi)用同比有較大幅度增長(zhǎng)，在營(yíng)業(yè)收入和去年基本持平的情況下顯示公司運(yùn)營(yíng)效率明顯下降。

可以看到，除了管理費(fèi)用和去年持平外，公司銷售費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用都有大幅提高，尤其是財(cái)務(wù)費(fèi)用，同比增長(zhǎng)近90%。對(duì)此，比亞迪解釋說(shuō)主要是因?yàn)閰R率變動(dòng)以及利息支出導(dǎo)致。

然數(shù)據(jù)顯示，比亞迪流動(dòng)負(fù)債合計(jì)近1050億，短期負(fù)債357億，占總資產(chǎn)的20%。公司僅2017年利息支出就達(dá)到了24.2億人民幣，同時(shí)利息資本化金額為8200萬(wàn)，也就是說(shuō)利息費(fèi)用合計(jì)近25億。更值得注意的是，比亞迪2017年應(yīng)收賬款為519億人民幣，占總資產(chǎn)的29%，較去年也有所提升。這也即是說(shuō)匯率變動(dòng)對(duì)財(cái)務(wù)費(fèi)用影響較小，主要還是利息增加引起的財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加。

“賺錢”能力開始出現(xiàn)下滑，但“節(jié)流”方面也似乎在蠶食利潤(rùn)。比亞迪凈利潤(rùn)暴跌的現(xiàn)實(shí)與未來(lái)悲觀預(yù)期的現(xiàn)世報(bào)，直接導(dǎo)致了其在股市上的折戟沉沙。

多元化經(jīng)營(yíng)的“坑”

當(dāng)年股神巴菲特買比亞迪股票時(shí)，比亞迪的主營(yíng)業(yè)務(wù)一是電池，另一個(gè)是汽車，都搞得欣欣向榮，在業(yè)界占有一定的地位。巴菲特稱贊王傳福為“愛(ài)迪生和比爾·蓋茨的結(jié)合體”，有非常多的偉大的想法，并且非常擅長(zhǎng)把這些想法變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。這種欣賞，讓巴菲特花費(fèi)18億港元，認(rèn)購(gòu)了比亞迪10%的股份，持股至今一直沒(méi)有沽售。

從2010年開始，比亞迪開始搞了一番大規(guī)模的多元化，家電、太陽(yáng)能光伏、IT，什么都要去做。然此路徑似乎走的不太順利，家電方面還沒(méi)推出市場(chǎng)，比亞迪就宣布退出;太陽(yáng)能光伏方面，一路干到2015，還是虧損;IT方面，比亞迪的筆記本電腦永遠(yuǎn)不見(jiàn)上市。

2012年，比亞迪陷入全面困境，多元化體系崩盤。失敗是成功之母的前提是，要從失敗經(jīng)驗(yàn)中吸取教訓(xùn)。但比亞迪顯然沒(méi)有，到了2015年，又開始了新一輪的多元化之夢(mèng)，云軌就是其中的“代表作”。

比亞迪的多元化經(jīng)營(yíng)，以及在電池發(fā)展方面的閉塞，給了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手寧德時(shí)代機(jī)會(huì)。寧德時(shí)代后來(lái)者居上，迅速崛起的一個(gè)很大原因是堅(jiān)持只做汽車電池，技術(shù)方面遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先同行，又與行業(yè)大佬們達(dá)成產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，由此遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了比亞迪。

對(duì)于股民來(lái)說(shuō)，當(dāng)一個(gè)公司什么都去做，就等于什么都沒(méi)有做，存在的投資風(fēng)險(xiǎn)太大，讓人望而卻步，不敢去買比亞迪的股票。多元化是個(gè)坑，比亞迪踩過(guò)，但不以為戒，依舊選擇在這條路上狂奔。

寧德時(shí)代只是“導(dǎo)火線”

毋庸置疑，比亞迪一直是國(guó)內(nèi)鋰電池的王者。2016年還是動(dòng)力電池國(guó)內(nèi)第一，全球第二的比亞迪，伴隨著寧德時(shí)代的異軍突起，在2017年比亞迪遭遇了有史以來(lái)的“滑鐵盧”。

到了2017年，寧德時(shí)代的動(dòng)力電池出貨量增長(zhǎng)73%，達(dá)到11.8GWh，一舉越過(guò)松下，拿下行業(yè)全球老大地位。而比亞迪此時(shí)才如夢(mèng)初醒，認(rèn)識(shí)到事態(tài)的嚴(yán)重性，開始在業(yè)務(wù)上進(jìn)行變革。可是變革的速度過(guò)于緩慢，一直要拆分的電池業(yè)務(wù)，遲遲未能剝離，直接給了寧德時(shí)代機(jī)會(huì)。

寧德時(shí)代的三元鋰電池具有能量密度高，成本低廉的特點(diǎn)，這正是特點(diǎn)讓寧德時(shí)代的產(chǎn)品快速被市場(chǎng)認(rèn)可。而比亞迪的汽車電池之前主要是磷酸鐵鋰電池，這種電池的特點(diǎn)是能量密度低，但充電快。當(dāng)市場(chǎng)開始認(rèn)可三元鋰電池之后，比亞迪的市場(chǎng)份額急速減少。雖然比亞迪后來(lái)也開始大舉研發(fā)和使用三元鋰電池，但不得不承認(rèn)已經(jīng)落后于寧德時(shí)代。

另外，比亞迪的商業(yè)模式是布局汽車整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，動(dòng)力電池主要是比亞迪汽車自己用，隨便賣一點(diǎn)，是比亞迪多元化業(yè)務(wù)中的一塊。

這個(gè)模式的優(yōu)勢(shì)是成本更低，利潤(rùn)更高，因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)鏈上各個(gè)環(huán)節(jié)的利潤(rùn)他都能吃掉，但劣勢(shì)是必然面臨汽車廠，動(dòng)力電池廠的競(jìng)爭(zhēng)，多面受敵。

寧德時(shí)代是只做汽車電池，不做整車，加上電池本身的優(yōu)勢(shì)，所以市場(chǎng)上做汽車的廠家必然不選擇比亞迪，而選擇寧德時(shí)代，所以寧德時(shí)代能夠在2017年超越比亞迪成為中國(guó)第一。

有分析稱，比亞迪的股價(jià)暴跌，一部分原因是因?yàn)閷幍聲r(shí)代的崛起。寧德時(shí)代上市股票一路漲停，確實(shí)讓很多股民轉(zhuǎn)而投向?qū)幍聲r(shí)代的懷抱，不再看好比亞迪。但事實(shí)，在寧德時(shí)代漲停的這段時(shí)間，被推上輿論的風(fēng)口浪尖上的比亞迪，股票也一直微幅上漲，雖然漲幅不大。

而隨著全新一代唐的上市、比亞迪青海動(dòng)力電池工廠的投產(chǎn)等，能否讓比亞迪重登王者寶座，迎來(lái)“大唐盛世”?猶未可知。