美聯(lián)儲(chǔ)將7度加息、歐央行探討退QE,中國(guó)如何相機(jī)抉擇?
北京時(shí)間6月14日凌晨?jī)牲c(diǎn),美聯(lián)儲(chǔ)將公布利率決議,加息25個(gè)基點(diǎn)幾乎板上釘釘,市場(chǎng)也將密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)的前瞻指引和屆時(shí)將發(fā)布的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)摘要(SEP)。
同日晚間20:45,歐洲央行也將公布利率決議,會(huì)議對(duì)于何時(shí)結(jié)束QE的決定至關(guān)重要。市場(chǎng)對(duì)歐洲央行將宣布減少目前每月300億歐元的資產(chǎn)購(gòu)買項(xiàng)目、并在明年中期加息的預(yù)期上升。
中國(guó)人民銀行參事盛松成對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示:“盡管中國(guó)央行仍有可能在公開市場(chǎng)小幅加息,但長(zhǎng)期來看中國(guó)沒必要跟隨美聯(lián)儲(chǔ)加息,更沒有提升存貸款基準(zhǔn)利率的必要。從絕對(duì)值來說,我國(guó)利率高于國(guó)外很多,CPI也不高,加上中小企業(yè)融資難、融資貴的問題沒有從根本上解決?!?
主流觀點(diǎn)認(rèn)為,相較于海外央行,中國(guó)貨幣政策的目標(biāo)眾多,“因此不能一味地參照西方進(jìn)行價(jià)格型調(diào)控,降準(zhǔn)(數(shù)量型調(diào)控)和公開市場(chǎng)利率調(diào)整(價(jià)格型調(diào)控)更要相機(jī)決策?!笔⑺沙杀硎尽?
美聯(lián)儲(chǔ)或調(diào)升利率中位數(shù)預(yù)測(cè)
此次,市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)將聯(lián)邦基金利率區(qū)間提升25個(gè)基點(diǎn)至1.75%~2%,并且將超額儲(chǔ)備金率(IOER)上調(diào)至低于聯(lián)邦基金利率上限5bp的位置,如果成行將是美聯(lián)儲(chǔ)2015年12月以來的第七次加息。同時(shí),各界預(yù)計(jì)2018年利率中位數(shù)預(yù)測(cè)區(qū)間會(huì)從當(dāng)前的2.15%上升到2.3%。
“只需要一位投票委員調(diào)整預(yù)測(cè),中位數(shù)就會(huì)上升到2.3%?!痹蛎绹?guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Sonia
Meskin表示。這也意味著全年加息3次的預(yù)期很有可能上升到4次。
就當(dāng)下而言,美國(guó)經(jīng)濟(jì)可謂強(qiáng)勁。實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)二季度強(qiáng)勁增長(zhǎng),失業(yè)率低至3.8%,這已經(jīng)觸及了3月美聯(lián)儲(chǔ)SEP的水平,快于美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期,且薪資增速同比增長(zhǎng)2.6%,處于穩(wěn)健態(tài)勢(shì);美國(guó)4月核心PCE物價(jià)水平同比增長(zhǎng)1.8%,逼近美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。
機(jī)構(gòu)甚至預(yù)計(jì),美聯(lián)儲(chǔ)的6月聲明會(huì)顯示出政策立場(chǎng)趨于中性的態(tài)度,即可能會(huì)改變措辭,例如“聯(lián)邦基金利率可能會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)維持在低于長(zhǎng)期均衡的水平”的措辭會(huì)出現(xiàn)改變。
眼下,市場(chǎng)正密切關(guān)注此次即將發(fā)布的最新SEP。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì),美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)提升聯(lián)邦基金利率的預(yù)測(cè)軌跡,并且下調(diào)其對(duì)于周期性失業(yè)率的展望,提升近期的通脹預(yù)期,或者改變其長(zhǎng)期預(yù)測(cè)。不過,機(jī)構(gòu)并不認(rèn)為長(zhǎng)期增速和失業(yè)率的預(yù)測(cè)會(huì)發(fā)生重大變化。
歐央行將探討退QE
本周,歐洲央行的受關(guān)注度并不亞于美聯(lián)儲(chǔ)。
4月中旬到5月底,歐元/美元一瀉千里,暴跌近1000bp,之后于1.1550附近的前支撐位處企穩(wěn)。上周以歐元為首的主要非美貨幣兌美元全面反彈,意大利、西班牙政局企穩(wěn)以及歐央行官員鷹派言論令QE終結(jié)的預(yù)期大增,幫助歐元?jiǎng)?chuàng)下2月中旬以來最大單周漲幅,領(lǐng)漲非美貨幣。
主流觀點(diǎn)認(rèn)為,歐洲央行將在第四季度將購(gòu)買量從美元300億歐元減少至100億-150億歐元,并在年底終止QE.2019年中期歐洲央行料將首次加息,而市場(chǎng)目前對(duì)第一次加息的定價(jià)仍然指向2019年第三季度后期。
FXTM富拓中國(guó)市場(chǎng)分析師鐘越對(duì)記者表示,上周包括普雷特、魏德曼、漢森以及諾特在內(nèi)的數(shù)位歐洲央行官員在靜默期意外發(fā)聲,他們都相信通脹率正在邁向2%的目標(biāo)水平,集體認(rèn)為需要考慮開始削減QE,市場(chǎng)對(duì)本周四歐央行宣布結(jié)束QE時(shí)間的期待大大提升。
根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn),在該例會(huì)舉行之前,歐元買需較為活躍,短線有繼續(xù)向上修正的空間。市場(chǎng)人士認(rèn)為,歐元/美元支撐位在上周五低點(diǎn)(也是12月低點(diǎn))1.1725附近,而阻力位在1.1850附近。技術(shù)面看,站上1.1855可能打開反彈的空間,目標(biāo)1.1962,但若下破1.1725支撐位,可能暗示近期跌勢(shì)重啟并適時(shí)回踩1.1550附近的低點(diǎn)。
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍將影響市場(chǎng)。以貿(mào)易為主題的G7峰會(huì)結(jié)束后美國(guó)總統(tǒng)特朗普遭致其他六國(guó)“圍攻”,而特朗普甚至威脅拒絕簽署G7公報(bào)并考慮對(duì)進(jìn)口汽車征收重稅。對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)的擔(dān)憂勢(shì)必抑制對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和風(fēng)險(xiǎn)偏好敏感的貨幣,如澳元、紐元和加元的漲勢(shì),而日元、黃金以及瑞郎作為避險(xiǎn)資產(chǎn)將獲得支撐。
中國(guó)央行相機(jī)決策
自2016年以來,除了2017年6月美聯(lián)儲(chǔ)加息,中國(guó)央行并未跟進(jìn)以外,歷次美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率后,央行都上調(diào)了以公開市場(chǎng)操作(OMO)、中期借貸便利(MLF)等為代表的政策利率予以跟進(jìn)。從具體操作看,通過定向降準(zhǔn)置換MLF或是最佳的政策選項(xiàng)。
“從利率的絕對(duì)水平和匯率來看,中國(guó)長(zhǎng)期沒有‘跟隨加息’的必要,尤其是上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率,反而應(yīng)該支持利率市場(chǎng)化,但短期的確可能通過提升公開市場(chǎng)利率來應(yīng)對(duì)美國(guó)加息,哪怕是5bp?!笔⑺沙筛嬖V記者。中國(guó)央行“加息”包含兩層意義,一是上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率;二是指以逆回購(gòu)、MLF等為代表的貨幣政策工具操作利率。近兩年來,后者成了央行主要的價(jià)格調(diào)控工具。
中信證券固定收益首席分析師明明表示,加息與否需權(quán)衡考慮目前內(nèi)外部因素?!爸忻览詈腿嗣駧艆R率是外部因素,對(duì)我國(guó)央行會(huì)否加息有一定影響。但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面面臨一定下行壓力,擴(kuò)內(nèi)需和降低企業(yè)融資成本成為經(jīng)濟(jì)金融工作的主要目標(biāo),內(nèi)部環(huán)境制約貨幣政策收緊,加息面臨的壓力較大?!彼M(jìn)一步指出,央行可能會(huì)上調(diào)公開市場(chǎng)操作利率5bp并結(jié)合MLF等進(jìn)行流動(dòng)性投放。
值得注意的是,盡管近期MLF的質(zhì)押范圍擴(kuò)大,一定程度上使得短期內(nèi)再次大幅降準(zhǔn)的預(yù)期有所降溫,但各界認(rèn)為降準(zhǔn)的必要性仍然存在。
6月,有2595億元MLF到期,三季度將有7015億元MLF到期。瑞銀證券中國(guó)首席策略分析師高挺測(cè)算,前期降準(zhǔn)釋放的9000億元用于償還MLF到期量的資金將逐月部分置換到期的MLF,這一置換時(shí)間將持續(xù)到明年4月,但絕大部分資金(將近8000億元)將在今年5~9月這段時(shí)間內(nèi)置換完畢。
IMF也建議,中國(guó)央行應(yīng)繼續(xù)結(jié)合降準(zhǔn)和公開市場(chǎng)操作?!爱?dāng)前中國(guó)16%的存款準(zhǔn)備金率仍然是國(guó)際最高水平,而且中國(guó)貨幣增長(zhǎng)模式已然發(fā)生改變,2013年以前央行外匯占款是儲(chǔ)備貨幣(或基礎(chǔ)貨幣)增長(zhǎng)的主要來源,但目前已經(jīng)逆轉(zhuǎn),因此存準(zhǔn)率應(yīng)該進(jìn)一步下降。當(dāng)然中國(guó)也已經(jīng)從數(shù)量型調(diào)控向美聯(lián)儲(chǔ)式的價(jià)格調(diào)控過渡,在降準(zhǔn)的同時(shí)完全可以伴隨公開市場(chǎng)利率提升,因此降準(zhǔn)并不一定是寬松?!盜MF亞太部門助理主任詹姆斯·丹尼爾在此前對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。
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