根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù),今年二季度我國基建投資(不含電力)增速已恢復(fù)至-2.7%,較1-5月繼續(xù)收窄了3.6個(gè)百分點(diǎn),較最差的1-2月則收窄了27.6個(gè)百分點(diǎn)。換算成當(dāng)月同比的話,基建投資增速自4月開始已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月為正,5月當(dāng)月同比增速回升到了8.3%,6月短期下滑,但也有6.8%。
分行業(yè)來看,基建投資中回升最為強(qiáng)勁的行業(yè)是電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè),上半年累計(jì)同比不僅由負(fù)轉(zhuǎn)正,甚至已經(jīng)達(dá)到了18.2%,5、6月的單月增速已經(jīng)將近30%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于去年4.5%的水平。尤其是電、熱生產(chǎn)的恢復(fù)最為顯著,扭轉(zhuǎn)了過去三年負(fù)增長的狀態(tài),高增19.3%,其中風(fēng)電電源工程建設(shè)領(lǐng)域貢獻(xiàn)最大,同比增長了152.2%。
交運(yùn)倉儲和水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)雖然有所恢復(fù),但還沒有恢復(fù)至去年增速水平。具體來說,交運(yùn)倉儲主要受到航空運(yùn)輸業(yè)投資的拖累,上半年航空運(yùn)輸投資大幅減少了40%,6月當(dāng)月同比增速仍有-21%。水利管理業(yè)投資表現(xiàn)偏強(qiáng),但生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理業(yè)、公共設(shè)施管理業(yè)的投資則相對較弱。
地方財(cái)政主導(dǎo)基建
從財(cái)政支出來看,地方財(cái)政支出占公共財(cái)政支出的比重一般在8成以上,而就基建行業(yè)來看,我們發(fā)現(xiàn)也是同樣如此。根據(jù)財(cái)政部公布數(shù)據(jù),地方在城鄉(xiāng)公共設(shè)施、水利、節(jié)能環(huán)保等基建行業(yè)的支出比重均超過90%,交通運(yùn)輸行業(yè)也有88%,表明地方財(cái)政在基建中起主導(dǎo)作用。
不過,對于交通運(yùn)輸細(xì)分行業(yè)來說,鐵路運(yùn)輸和郵政業(yè)則由中央財(cái)政主導(dǎo),中央在鐵路運(yùn)輸?shù)闹С霰戎亟咏?0%,在郵政業(yè)的比重則超過了90%。
具體來看,一方面,各省重點(diǎn)投資項(xiàng)目中基建投資是重點(diǎn)。截止到7月底,全國有26個(gè)省市公布了重點(diǎn)或重大項(xiàng)目建設(shè)計(jì)劃,其總投資計(jì)劃規(guī)模約50萬億,年度投資計(jì)劃規(guī)模也有10萬億,較去年增加了約1萬億,其中基建投資仍是重點(diǎn)。
從基建投資金額來看,多數(shù)省份年度投資中有3成以上投向基建,其中新疆和廣東占比最高,均超過6成;從基建項(xiàng)目數(shù)量來看,也同樣如此,多數(shù)省份基建項(xiàng)目占比超過3成,尤其是青海、新疆和湖南等均在5成以上。同時(shí),我們發(fā)現(xiàn),各省年度投資計(jì)劃增速與基建投資增速變化趨勢也較為一致。
另一方面,地方專項(xiàng)債投向基建的比重在明顯上行,尤其是新基建。從新增專項(xiàng)債來看,18-19年新增專項(xiàng)債主要投向土儲和棚改,二者占比在6-7成左右,今年則主要投向了基建領(lǐng)域。截止7月28日,新增專項(xiàng)債投向基建的比重超過6成,較2019年提升了30多個(gè)百分點(diǎn);其中,投向傳統(tǒng)基建的比重超過4成,投向新基建的比重也大幅提升至21%,而19年僅3%。
基建增速能到多少?
那么,在基建邊際發(fā)力的背景下,今年基建增速能到多少?從基建資金來源來看,預(yù)算內(nèi)資金、國內(nèi)貸款以及自籌資金是基建資金的主要來源,這三部分貢獻(xiàn)了9成以上資金。因此,這三部分將是未來主要發(fā)力方向,尤其是貢獻(xiàn)了6成資金的自籌部分。
進(jìn)一步來看,自籌資金包括政府性基金(含專項(xiàng)債)、城投債、政策銀行金融債、鐵道債、PPP和非標(biāo)等,考慮到地產(chǎn)進(jìn)入下行周期、地方隱形負(fù)債監(jiān)管難松、鐵道債相對平穩(wěn)、PPP增量放緩、非標(biāo)繼續(xù)萎縮,自籌資金的主要依賴將是專項(xiàng)債。
基于我們對融資端的具體測算,今年預(yù)算內(nèi)資金投向基建的規(guī)模大約在3.0萬億左右;專項(xiàng)債投向基建的規(guī)模大約在1.9萬億;政金債投向基建的規(guī)模大約在0.8萬億;國內(nèi)貸款投向基建的規(guī)模大約在3.4萬億。
總的來看,基建投資規(guī)模相比去年將增加1.9萬億,可以推升基建投資增速回升至10.6%;同時(shí),考慮到上半年基建增速(全口徑)為-0.07%,那么,下半年基建投資增速或?qū)⑦_(dá)到18.8%。
此外,今年新增了1萬億抗疫特別國債,根據(jù)財(cái)政部6月發(fā)布的《關(guān)于修訂2020年政府收支分類科目的通知》可知,抗疫特別國債主要投向18個(gè)領(lǐng)域,其中包括公共衛(wèi)生體系建設(shè)、交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、市政設(shè)施建設(shè)以及舊改等12個(gè)基建領(lǐng)域。因此,如果再考慮特別國債投向基建的資金的話,2020年全年基建投資增速或達(dá)到12.2%-14.4%,2020年下半年基建投資增速將達(dá)到21.7%-25.6%。
基建投資或?qū)⒗瓌用xGDP增長2個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)支出法測算,2018、2019年基建投資對名義GDP的拉動分別為0.4和0.6個(gè)百分點(diǎn),如果今年基建投資增速升至10.6%,預(yù)計(jì)拉動名義GDP增長1.95個(gè)百分點(diǎn)。
進(jìn)一步來看,考慮到今年會對新基建有所側(cè)重,參考往年基建投資的結(jié)構(gòu),我們假定今年狹義新基建占比升至1%,廣義新基建占比升至20%。那么,今年狹義新基建將拉動名義GDP增長約0.12個(gè)百分點(diǎn)(去年幾乎為0);而廣義新基建(含狹義)將拉動名義GDP增長約0.8個(gè)百分點(diǎn)(去年為0.2個(gè)百分點(diǎn))。相較而言,傳統(tǒng)基建仍是穩(wěn)增長的主力,對今年名義GDP增長的拉動在1.2個(gè)百分點(diǎn)左右。
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