國際清算銀行(BIS)12月16日警告稱,貨幣政策正?;赡茉谖磥韼讉€月引發(fā)一系列大幅拋售。美股自10月以來接連大挫,MSCI全球股指在2017年大漲超過20%之后也下跌超過6%。有分析認(rèn)為,全球股市拋售并非“孤立事件”,隨著世界各國央行減少貨幣寬松、進(jìn)入升息環(huán)境,市場震蕩的次數(shù)與震蕩頻率均可能加劇。
2008年全球金融危機以來,美國三大股指估值逐漸偏離經(jīng)濟(jì)基本面。
“美股已連續(xù)9年上漲,調(diào)整空間和幅度還會很大,本次加息后美股預(yù)計仍將震蕩回調(diào),對其他國家金融市場將產(chǎn)生較大的外溢沖擊?!?
中國銀行國際金融研究所研究員王有鑫12月17日在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時稱。
歐洲退出“量化寬松”
財政刺激措施使美國與其他發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)體的增長周期脫節(jié),導(dǎo)致各國央行收緊貨幣政策的步伐不一。12月13日,歐洲央行迎來歷史性的時刻:累計購買2.6萬億歐元債券后,歐洲央行宣布將于12月底結(jié)束債券購買計劃,退出量化寬松。不過,由于歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭依然疲軟,2019年夏季之前不考慮加息。歐洲央行行長德拉吉強調(diào),歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在中期仍需要大量貨幣政策刺激。
在王有鑫看來,歐元區(qū)以穩(wěn)為主,2019年下半年若經(jīng)濟(jì)狀況穩(wěn)定,有可能開啟首次加息,不過考慮到核心通脹以及政經(jīng)風(fēng)險,加息舉措將是謹(jǐn)慎而漸進(jìn)的;瑞信董事總經(jīng)理陶冬認(rèn)為,如果沒有大的通脹意外,歐洲加息恐怕要等到“大鴿子”德拉吉退休之后才會發(fā)生。
“市場較為一致的預(yù)期是,在歐元區(qū)通脹不高,宏觀環(huán)境不確定的情況下,歐洲央行加息概率較低。我們預(yù)期明年下半年,歐洲央行可能會有一次加息的機會,加息幅度為25個基點?!?2月17日,渣打銀行(中國)財富管理部投資策略總監(jiān)王昕杰對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者稱,“2019年一季度之后,英國國內(nèi)風(fēng)險和環(huán)境預(yù)期將有大幅改善。英國目前的通脹和明年的通脹預(yù)期高于英國央行2%的目標(biāo),加息概率相對較高,我們認(rèn)為明年大概率將有至少一次的加息機會?!?
當(dāng)前,多國央行已經(jīng)或正在計劃加息。美國正接近貨幣政策正常化的最后階段,市場普遍預(yù)計,本周美聯(lián)儲將無視特朗普的批評,完成今年的第四次加息。聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間預(yù)計將上調(diào)25個基點,而明年加息節(jié)奏將放緩。
市場對美聯(lián)儲2019年的加息路線的預(yù)期存在很大分歧。王有鑫對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者分析稱,從美聯(lián)儲官員近期表態(tài)看,2019年加息預(yù)期已明顯減弱,加息次數(shù)將低于之前預(yù)計的3次,可能僅會加息2次左右。市場普遍預(yù)計在2020年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程結(jié)束,屆時美聯(lián)儲可能會從加息周期進(jìn)入降息周期。
日本方面,在撤回危機時期的刺激政策上,日本遠(yuǎn)落后于美國和歐洲,預(yù)計本周的議息會議上仍將維持寬松貨幣政策。王有鑫指出,日本通脹始終不及預(yù)期,預(yù)計日本央行會緩慢、小幅減少購債規(guī)模,加息尚待時日。
12月17日,復(fù)旦大學(xué)金融研究中心主任孫立堅對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者分析稱,如果奧運行情能緩解貿(mào)易保護(hù)主義帶來的風(fēng)險,并且與貿(mào)易伙伴簽訂的自貿(mào)協(xié)定能充分激發(fā)市場活力,各項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)大幅改善,那么日本有可能結(jié)束“量化寬松”政策。
不過,孫立堅強調(diào),與歐美不同,日本有
“失去的二十年”,受悲觀情緒影響,內(nèi)需受到嚴(yán)重?fù)p害?!八匀毡究赡苁禽^為謹(jǐn)慎選擇退出QE的發(fā)達(dá)國家,它只有在十分確認(rèn)宏觀經(jīng)濟(jì)已回到‘二十年’前的向好狀態(tài)時,才會考慮進(jìn)入到緊縮貨幣政策的軌道中。如果沒有足夠的可行性,當(dāng)歐美都緊縮貨幣政策時,日本可能還會保持寬松的貨幣環(huán)境。”
新興經(jīng)濟(jì)體方面,2018年已有印尼、菲律賓、土耳其、印度、墨西哥、阿根廷等多個央行采取加息舉措?!拔磥黼S著全球流動性不斷收緊,越來越多新興經(jīng)濟(jì)體為對抗資本外流和匯率貶值將不得不被動加息。對發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體而言,加息是為下一次潛在的危機留足彈藥和空間,而對于新興經(jīng)濟(jì)體而言,則是為了對抗實實在在的風(fēng)險?!?
王有鑫稱。
市場波動將加劇
國際清算銀行(BIS)稱,本季度看到的市場大規(guī)模拋售并非孤立事件,而是一個明確的信號,預(yù)計明年股市還會出現(xiàn)更大跌幅。貨幣政策正?;瘞淼摹疤魬?zhàn)”是必然的,特別是在貿(mào)易緊張和政治不確定性的情況下,投資者避險情緒加劇。
全球金融危機以來,持續(xù)的量化寬松導(dǎo)致了債券和股票價格的扭曲,同時刺激了杠桿投資,助長了投資者的自滿情緒。國際清算銀行(BIS)稱,來自全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜信號,以及金融環(huán)境持續(xù)的收緊,引發(fā)了市場重新定價。
股市首當(dāng)其沖。王有鑫對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者分析稱,隨著美聯(lián)儲持續(xù)加息,美國股市風(fēng)險逐漸暴露。在貿(mào)易摩擦背景下,美國限制高科技產(chǎn)品出口,使得科技股快速下跌,拖累美國股市。9月27日美聯(lián)儲再次加息以來,美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)分別下跌8.8%、10.8%和14.1%。在持續(xù)加息背景下,美股將繼續(xù)下跌,對其他國家金融市場將產(chǎn)生較大的外溢沖擊。
政策制定者似乎對下行風(fēng)險越來越擔(dān)心,一些制約因素將放緩加息步伐。“如果全球貨幣政策都暫緩加息,則證明全球經(jīng)濟(jì)在放緩。市場正在漸漸意識到這一點,但還沒達(dá)成共識,市場也因預(yù)期的無法統(tǒng)一而劇烈震蕩?!?
12月17日,交銀國際董事總經(jīng)理洪灝對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者稱。
洪灝表示,比加息更重要的一大因素是各國央行都在進(jìn)行縮表,這一因素已在2018年產(chǎn)生劇烈的市場擾動,2019年其作用可能會更加明顯,尤其是在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩的情況下。
有分析認(rèn)為,未來若美聯(lián)儲加息暫緩,后續(xù)貨幣政策正?;M(jìn)程可能將主要由縮表推進(jìn)。富蘭克林鄧普頓執(zhí)行副總裁Michael
Hasenstab在近日的報告中指出,美國政府債務(wù)增加、美聯(lián)儲縮表以及國內(nèi)通脹壓力上升將推高美債收益率?!巴顿Y者如果沒能對美國國債及其他資產(chǎn)2019年出現(xiàn)的價格調(diào)整作好準(zhǔn)備,就可能需要承受意外的風(fēng)險?!?
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