國際清算銀行(BIS)12月16日警告稱，貨幣政策正?；赡茉谖磥韼讉€月引發(fā)一系列大幅拋售。美股自10月以來接連大挫，MSCI全球股指在2017年大漲超過20%之后也下跌超過6%。有分析認(rèn)為，全球股市拋售并非“孤立事件”，隨著世界各國央行減少貨幣寬松、進(jìn)入升息環(huán)境，市場震蕩的次數(shù)與震蕩頻率均可能加劇。

2008年全球金融危機以來，美國三大股指估值逐漸偏離經(jīng)濟(jì)基本面。 “美股已連續(xù)9年上漲，調(diào)整空間和幅度還會很大，本次加息后美股預(yù)計仍將震蕩回調(diào)，對其他國家金融市場將產(chǎn)生較大的外溢沖擊?！? 中國銀行國際金融研究所研究員王有鑫12月17日在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時稱。

歐洲退出“量化寬松”

財政刺激措施使美國與其他發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)體的增長周期脫節(jié)，導(dǎo)致各國央行收緊貨幣政策的步伐不一。12月13日，歐洲央行迎來歷史性的時刻：累計購買2.6萬億歐元債券后，歐洲央行宣布將于12月底結(jié)束債券購買計劃，退出量化寬松。不過，由于歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭依然疲軟，2019年夏季之前不考慮加息。歐洲央行行長德拉吉強調(diào)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在中期仍需要大量貨幣政策刺激。

在王有鑫看來，歐元區(qū)以穩(wěn)為主，2019年下半年若經(jīng)濟(jì)狀況穩(wěn)定，有可能開啟首次加息，不過考慮到核心通脹以及政經(jīng)風(fēng)險，加息舉措將是謹(jǐn)慎而漸進(jìn)的;瑞信董事總經(jīng)理陶冬認(rèn)為，如果沒有大的通脹意外，歐洲加息恐怕要等到“大鴿子”德拉吉退休之后才會發(fā)生。

“市場較為一致的預(yù)期是，在歐元區(qū)通脹不高，宏觀環(huán)境不確定的情況下，歐洲央行加息概率較低。我們預(yù)期明年下半年，歐洲央行可能會有一次加息的機會，加息幅度為25個基點?！?2月17日，渣打銀行(中國)財富管理部投資策略總監(jiān)王昕杰對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者稱，“2019年一季度之后，英國國內(nèi)風(fēng)險和環(huán)境預(yù)期將有大幅改善。英國目前的通脹和明年的通脹預(yù)期高于英國央行2%的目標(biāo)，加息概率相對較高，我們認(rèn)為明年大概率將有至少一次的加息機會?！?

當(dāng)前，多國央行已經(jīng)或正在計劃加息。美國正接近貨幣政策正常化的最后階段，市場普遍預(yù)計，本周美聯(lián)儲將無視特朗普的批評，完成今年的第四次加息。聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間預(yù)計將上調(diào)25個基點，而明年加息節(jié)奏將放緩。

市場對美聯(lián)儲2019年的加息路線的預(yù)期存在很大分歧。王有鑫對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者分析稱，從美聯(lián)儲官員近期表態(tài)看，2019年加息預(yù)期已明顯減弱，加息次數(shù)將低于之前預(yù)計的3次，可能僅會加息2次左右。市場普遍預(yù)計在2020年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程結(jié)束，屆時美聯(lián)儲可能會從加息周期進(jìn)入降息周期。

日本方面，在撤回危機時期的刺激政策上，日本遠(yuǎn)落后于美國和歐洲，預(yù)計本周的議息會議上仍將維持寬松貨幣政策。王有鑫指出，日本通脹始終不及預(yù)期，預(yù)計日本央行會緩慢、小幅減少購債規(guī)模，加息尚待時日。

12月17日，復(fù)旦大學(xué)金融研究中心主任孫立堅對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者分析稱，如果奧運行情能緩解貿(mào)易保護(hù)主義帶來的風(fēng)險，并且與貿(mào)易伙伴簽訂的自貿(mào)協(xié)定能充分激發(fā)市場活力，各項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)大幅改善，那么日本有可能結(jié)束“量化寬松”政策。

不過，孫立堅強調(diào)，與歐美不同，日本有 “失去的二十年”，受悲觀情緒影響，內(nèi)需受到嚴(yán)重?fù)p害?！八匀毡究赡苁禽^為謹(jǐn)慎選擇退出QE的發(fā)達(dá)國家，它只有在十分確認(rèn)宏觀經(jīng)濟(jì)已回到‘二十年’前的向好狀態(tài)時，才會考慮進(jìn)入到緊縮貨幣政策的軌道中。如果沒有足夠的可行性，當(dāng)歐美都緊縮貨幣政策時，日本可能還會保持寬松的貨幣環(huán)境。”

新興經(jīng)濟(jì)體方面，2018年已有印尼、菲律賓、土耳其、印度、墨西哥、阿根廷等多個央行采取加息舉措?！拔磥黼S著全球流動性不斷收緊，越來越多新興經(jīng)濟(jì)體為對抗資本外流和匯率貶值將不得不被動加息。對發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體而言，加息是為下一次潛在的危機留足彈藥和空間，而對于新興經(jīng)濟(jì)體而言，則是為了對抗實實在在的風(fēng)險?！? 王有鑫稱。

市場波動將加劇

國際清算銀行(BIS)稱，本季度看到的市場大規(guī)模拋售并非孤立事件，而是一個明確的信號，預(yù)計明年股市還會出現(xiàn)更大跌幅。貨幣政策正?；瘞淼摹疤魬?zhàn)”是必然的，特別是在貿(mào)易緊張和政治不確定性的情況下，投資者避險情緒加劇。

全球金融危機以來，持續(xù)的量化寬松導(dǎo)致了債券和股票價格的扭曲，同時刺激了杠桿投資，助長了投資者的自滿情緒。國際清算銀行(BIS)稱，來自全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜信號，以及金融環(huán)境持續(xù)的收緊，引發(fā)了市場重新定價。

股市首當(dāng)其沖。王有鑫對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者分析稱，隨著美聯(lián)儲持續(xù)加息，美國股市風(fēng)險逐漸暴露。在貿(mào)易摩擦背景下，美國限制高科技產(chǎn)品出口，使得科技股快速下跌，拖累美國股市。9月27日美聯(lián)儲再次加息以來，美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)分別下跌8.8%、10.8%和14.1%。在持續(xù)加息背景下，美股將繼續(xù)下跌，對其他國家金融市場將產(chǎn)生較大的外溢沖擊。

政策制定者似乎對下行風(fēng)險越來越擔(dān)心，一些制約因素將放緩加息步伐。“如果全球貨幣政策都暫緩加息，則證明全球經(jīng)濟(jì)在放緩。市場正在漸漸意識到這一點，但還沒達(dá)成共識，市場也因預(yù)期的無法統(tǒng)一而劇烈震蕩?！? 12月17日，交銀國際董事總經(jīng)理洪灝對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者稱。

洪灝表示，比加息更重要的一大因素是各國央行都在進(jìn)行縮表，這一因素已在2018年產(chǎn)生劇烈的市場擾動，2019年其作用可能會更加明顯，尤其是在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩的情況下。

有分析認(rèn)為，未來若美聯(lián)儲加息暫緩，后續(xù)貨幣政策正?；M(jìn)程可能將主要由縮表推進(jìn)。富蘭克林鄧普頓執(zhí)行副總裁Michael Hasenstab在近日的報告中指出，美國政府債務(wù)增加、美聯(lián)儲縮表以及國內(nèi)通脹壓力上升將推高美債收益率?！巴顿Y者如果沒能對美國國債及其他資產(chǎn)2019年出現(xiàn)的價格調(diào)整作好準(zhǔn)備，就可能需要承受意外的風(fēng)險?！?