12月11日，央行公布了2018年11月金融統(tǒng)計數據報告，11月末，廣義貨幣(M2)余額181.32萬億元,同比增長8%，增速與上月末持平，比上年同期低1.1個百分點;狹義貨幣(M1)余額54.35萬億元,同比增長1.5%，增速分別比上月末和上年同期低1.2個和11.2個百分點;流通中貨幣(M0)余額7.06萬億元,同比增長2.8%。當月凈投放現金457億元。

中國民生銀行首席研究員溫彬指出，財政存款較去年同期多投放6265億元，疊加新增信貸規(guī)模有所擴大，使M2增速保持平穩(wěn)。然而，M1和M2增速負剪刀差持續(xù)擴大，反映投融資市場仍不活躍，實體經濟流動性仍然趨緊，貨幣政策傳導渠道有待進一步暢通。

此外，初步統(tǒng)計，11月末社會融資規(guī)模存量為199.3萬億元，同比增長9.9%。社會融資規(guī)模存量同比增速首次降至兩位數以下。其中，對實體經濟發(fā)放的人民幣貸款余額為133.76萬億元，同比增長12.9%，顯示信貸持續(xù)回歸為實體經濟融資首選。

信貸對實體經濟支持力度持續(xù)增強

11月金融統(tǒng)計數據報告顯示，11月份人民幣存款增加9507億元，同比少增6148億元。其中，住戶存款增加7406億元，非金融企業(yè)存款增加7335億元，財政性存款減少6643億元，非銀行業(yè)金融機構存款增加3125億元。

11月末人民幣貸款余額135.21萬億元，同比增長13.1%，增速與上月末持平，比上年同期低0.2個百分點。11月份人民幣貸款增加1.25萬億元，同比多增1267億元。分部門看，住戶部門貸款增加6560億元，其中，短期貸款增加2169億元，中長期貸款增加4391億元;非金融企業(yè)及機關團體貸款增加5764億元，其中，短期貸款減少140億元，中長期貸款增加3295億元，票據融資增加2341億元;非銀行業(yè)金融機構貸款增加277億元。

溫彬表示，11月份人民幣貸款同比多增1267億元，從結構上看，一方面，居民短期消費貸款新增2169億元，占比17.35%，比上月下降10個百分點;居民中長期貸款新增4391億元，占比35.13%，比上月下降18.4個百分點;另一方面，企業(yè)中長期貸款新增3295億元，占比26.36%，比上月提升5.9個百分點;非銀金融機構貸款增加277億元。

據此，溫彬判斷，在國家政策持續(xù)發(fā)力支持民營經濟發(fā)展的背景下，信貸對實體經濟支持力度持續(xù)增強。

備受關注的是，11月末，M1同比增長1.5%，增速分別比上月末和上年同期低1.2個和11.2個百分點。

社融存量同比增速首次降至兩位數以下

11月份社會融資規(guī)模增量為1.52萬億元，比上年同期少3948億元，與過去3年同期均值基本持平;社會融資規(guī)模存量同比增長9.9%，首次降至兩位數以下。

在新口徑下社會融資規(guī)模存量增速仍跌破10%，華泰證券宏觀研究員孫歐指出，這反映了當前信用問題未出現實質改善，可以預期更多的解決社會信用政策落地。

溫彬分析，從結構上看，表外融資持續(xù)萎縮大勢不變，但萎縮速度有所放緩，當月委托、信托、未貼現承兌合計減少1904億元，其中委托貸款從年初以來持續(xù)負增長，年初至今累計減少1.39萬億元;信托貸款從3月以來持續(xù)負增長，累計減少6392億元;銀行未貼現承兌匯票當月減少127億元，累計減少7366億元。從直接融資看，企業(yè)債券融資3163億元，債券市場持續(xù)回暖;股票融資200億元。

在去通道、加強表外融資管理的背景下，表外融資存量逐漸下降，信貸持續(xù)回歸為實體經濟融資首選，融資回表、非標轉標趨勢未變。

總的來看，溫彬認為，臨近年末，表外融資萎縮態(tài)勢難以短期改變，對流動性可能帶來負面影響。為了實體經濟的平穩(wěn)健康發(fā)展，預計央行將綜合運用多種政策工具組合，尤其是仍有可能進一步采用差別化準備金政策，保持流動性充裕和市場利率水平穩(wěn)定。同時，將持續(xù)推進債券、信貸、股權融資“三支箭”，支持民營企業(yè)拓寬融資途徑，增強金融機構服務實體經濟的能力。