9月27日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布8月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)。其中，國(guó)有控股企業(yè)利潤(rùn)總額增速領(lǐng)先，前8月累計(jì)增速為26.7%，比規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)高10.5個(gè)百分點(diǎn)，比私營(yíng)企業(yè)高16.7個(gè)百分點(diǎn)。

此前一天，財(cái)政部發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，1-8月國(guó)有企業(yè)(不包括金融類國(guó)企)利潤(rùn)總額約2.3萬億元，增長(zhǎng)20.7%，增速維持在20%以上。

國(guó)企引領(lǐng)利潤(rùn)增長(zhǎng)，主要與去產(chǎn)能等供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有關(guān)。上游資源品價(jià)格上漲明顯，帶動(dòng)石油石化、鋼鐵、煤炭等行業(yè)利潤(rùn)大幅回升，這些領(lǐng)域以國(guó)企居多。

在降成本、去杠桿改革方面，國(guó)企的成效也更為明顯。8月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中的國(guó)有控股企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為59.3%，同比降低1.4個(gè)百分點(diǎn)。

有分析指出，近兩年在去產(chǎn)能和環(huán)保風(fēng)暴影響下，上游國(guó)企利潤(rùn)改善明顯，帶動(dòng)國(guó)企資產(chǎn)負(fù)債率下降。國(guó)企資產(chǎn)規(guī)模上升，也是資產(chǎn)負(fù)債率下降的重要原因。但國(guó)企創(chuàng)收效率低于民企，從償付能力來看，國(guó)企債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍然較重。

連續(xù)兩年利潤(rùn)高增長(zhǎng)

相較于工業(yè)、服務(wù)業(yè)、投資、消費(fèi)等數(shù)據(jù)，企業(yè)利潤(rùn)增速仍然維持兩位數(shù)增長(zhǎng)，風(fēng)景這邊獨(dú)好。1-8月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額為4.4萬億元，同比增長(zhǎng)16.2%。

按企業(yè)類型來分，這4.4萬億利潤(rùn)總盤子中，股份制企業(yè)類型最多，占比高達(dá)70%;國(guó)有控股、私營(yíng)企業(yè)、外商及港澳臺(tái)商投資企業(yè)(股份制企業(yè)與這三類企業(yè)存在有交叉)份額分別為30%、26%、25%。

但從利潤(rùn)增速來看，國(guó)企具有明顯的優(yōu)勢(shì)。1-8月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，國(guó)有控股企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1.35萬億元，同比增長(zhǎng)26.7%;私營(yíng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1.15萬億元，增長(zhǎng)10%;外商及港澳臺(tái)商投資企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1.09萬億元，增長(zhǎng)7.6%。

按財(cái)政部的統(tǒng)計(jì)，1-8月全國(guó)國(guó)有企業(yè)(不包括金融類國(guó)企)利潤(rùn)總額約2.3萬億元，增長(zhǎng)20.7%。

若拉長(zhǎng)時(shí)間軸來看，國(guó)企利潤(rùn)增速波動(dòng)較大。2010年以來，按全年增速來看，規(guī)模以上工業(yè)國(guó)企利潤(rùn)增速在-20%到60%不等。這輪國(guó)企引領(lǐng)利潤(rùn)增長(zhǎng)，自2017年以來數(shù)據(jù)表現(xiàn)明顯;上一輪則是“四萬億”刺激政策之后，貫穿2010年整年。

相較而言，私營(yíng)企業(yè)(規(guī)模以上工業(yè)企業(yè))利潤(rùn)增速相對(duì)平穩(wěn)，整體走勢(shì)與國(guó)企大致相當(dāng)，沒有負(fù)增長(zhǎng)的年份，2010年以來年度增速在3.7%到46%的區(qū)間。

國(guó)企從2017年開始引領(lǐng)利潤(rùn)增長(zhǎng)，跟去產(chǎn)能關(guān)系密切。9月18日，國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室發(fā)布的《中國(guó)去杠桿進(jìn)程二季度報(bào)告》指出，近兩年在去產(chǎn)能和環(huán)保風(fēng)暴的影響下，由強(qiáng)制限產(chǎn)引發(fā)的供給收縮使得上中游行業(yè)利潤(rùn)保持了可觀的增速，并與工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)增速的變化保持較強(qiáng)的同步性。國(guó)有企業(yè)在上中游行業(yè)中的占比較高，相應(yīng)帶動(dòng)了國(guó)企利潤(rùn)增速的明顯改觀。

交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員劉學(xué)智對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，民營(yíng)、私營(yíng)企業(yè)在工業(yè)領(lǐng)域多集中在制造業(yè)，國(guó)企則多集中在上游行業(yè)，上游資源品價(jià)格上漲，帶動(dòng)國(guó)企利潤(rùn)增長(zhǎng)較快。這兩年國(guó)企利潤(rùn)增速較高，也跟前些年基數(shù)較低有關(guān)。

這也得到行業(yè)數(shù)據(jù)的印證。1-8月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，石油和天然氣開采業(yè)利潤(rùn)總額增長(zhǎng)4.4倍，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長(zhǎng)80.6%，非金屬礦物制品業(yè)增長(zhǎng)46.1%，石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)增長(zhǎng)32.4%。

前兩年較低的基數(shù)，也助推了這波高增長(zhǎng)。國(guó)企從2016年逐漸走出經(jīng)營(yíng)困境，2014年、2015年規(guī)模以上工業(yè)國(guó)企利潤(rùn)增速分別為-5.7%、-21.9%，2016年利潤(rùn)轉(zhuǎn)正為6.7%，2017年達(dá)到45.1%的高峰，2018年增速有所回調(diào)，目前仍維持在20%以上。

“隨著PPI增速的回落，價(jià)格拉動(dòng)作用也會(huì)減弱，國(guó)企的利潤(rùn)增速也會(huì)相應(yīng)回調(diào)。”劉學(xué)智指出。

國(guó)企去杠桿成效更明顯

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-8月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的成本和費(fèi)用合計(jì)為92.62元，同比下降0.37元;其中，每百元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的成本為84.39元，同比下降0.35元。

國(guó)有控股企業(yè)降成本成效更加明顯，1-8月份，規(guī)模以上國(guó)有控股工業(yè)企業(yè)每百元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的成本和費(fèi)用合計(jì)為88.71元，同比下降1.14元。

國(guó)企杠桿率下降也更為明顯。8月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為56.6%，同比降低0.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，國(guó)有控股企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為59.3%，同比降低1.4個(gè)百分點(diǎn)。

相同減稅降費(fèi)背景下，國(guó)企的成效要更為明顯。北京一家永磁行業(yè)中小企業(yè)主曾對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，中小民營(yíng)企業(yè)由于缺乏資產(chǎn)抵押，較難從銀行貸款，融資成本較高。他們企業(yè)雖然擁有土地等資產(chǎn)，從銀行貸款問題不大，但近年來隨著環(huán)保、稅收等管理愈發(fā)規(guī)范，企業(yè)需要填補(bǔ)這方面欠賬，經(jīng)營(yíng)成本在上升。

“中小企業(yè)要想有立足之地，還是要有自己的技術(shù)。在當(dāng)前訂單下降的背景下，我們的出路是投靠相關(guān)國(guó)企?！痹撈髽I(yè)主直言。

國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室數(shù)據(jù)顯示，今年上半年我國(guó)非金融企業(yè)杠桿率降至156.4%(相較2017年底的157%下降了0.6個(gè)百分點(diǎn))，但國(guó)企和民企去杠桿出現(xiàn)分化。私營(yíng)工業(yè)企業(yè)加杠桿趨勢(shì)明顯，資產(chǎn)負(fù)債率從2017年年末的51.6%上升至今年上半年的55.8%;國(guó)企資產(chǎn)負(fù)債率出現(xiàn)下降，從2017年年末的65.7%下降至65%。

國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任張曉晶表示，這一輪私營(yíng)企業(yè)的加杠桿并不是伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主動(dòng)加杠桿行為，更多是在融資環(huán)境惡化和國(guó)有企業(yè)擠出效應(yīng)共同作用下的被動(dòng)加杠桿行為。

具體而言，一方面，信用收縮期融資成本顯著上升，導(dǎo)致企業(yè)利息支出大幅增長(zhǎng);另一方面，上游行業(yè)對(duì)中下游行業(yè)利潤(rùn)的侵蝕，資金鏈緊張對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益和利潤(rùn)留存比例的影響，使得權(quán)益資本占比下降。這些共同助推了上半年民企杠桿率的上升。

今年上半年信用收縮，從市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)事件來看，民企確實(shí)受到更大影響。

“我國(guó)去杠桿的重點(diǎn)在于國(guó)企，民企杠桿率并不高，近年來因?yàn)槿谫Y難度大，還在出臺(tái)措施怎么有效地讓流動(dòng)性支持民企發(fā)展。不過，在我國(guó)傳統(tǒng)產(chǎn)能存在過剩的背景下，上游初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格回升難以傳導(dǎo)到下游消費(fèi)品，的確會(huì)存在上游企業(yè)對(duì)下游企業(yè)造成利潤(rùn)擠壓?！眲W(xué)智表示。

國(guó)企杠桿率取得更顯著成果，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是否解除了呢?國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心高級(jí)研究員劉磊指出，國(guó)企資產(chǎn)負(fù)債率下降，貢獻(xiàn)更大的是資產(chǎn)上升。國(guó)企創(chuàng)造收入的能力低于私企，國(guó)企的債務(wù)收入比(債務(wù)/營(yíng)業(yè)收入)達(dá)到200%，高于非金融企業(yè)的杠桿率(156%)，僅從償付能力來看，國(guó)企的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)依然不能掉以輕心。