“去年9月阿根廷要發(fā)行100年期限的美元債,規(guī)模30億美元,但當(dāng)時市場的需求達(dá)到了100億美元,票面利率8%。再看看眼下,市場對阿根廷突然‘變心’了?!庇鴤惗卣谓?jīng)濟(jì)學(xué)院客座教授Lutfey
Siddiqi在2018天津夏季達(dá)沃斯論壇上表示。
正值2008金融危機(jī)爆發(fā)十周年,今年以來已有多個新興市場貨幣遭遇閃崩,而種子正是在后金融危機(jī)時代播下。
債務(wù)與貿(mào)易摩擦雙重沖擊
據(jù)國際金融協(xié)會(IIF)統(tǒng)計,目前新興市場硬通貨債務(wù)(除金融業(yè))達(dá)到歷史最高的5.5萬億美元,一大原因便是金融危機(jī)后美、日、歐等實行大規(guī)模貨幣寬松政策,導(dǎo)致全球流動性泛濫,埋下動蕩
種子。與此同時,強(qiáng)勢美元則成為導(dǎo)火索,讓外債高企、經(jīng)常賬戶赤字嚴(yán)重、外儲水平低、短期到期債務(wù)規(guī)模高的新興市場頻受沖擊。
“回顧過去五年全球的信貸增長,會發(fā)現(xiàn)發(fā)達(dá)市場增長比較溫和,
80%的增長來自新興市場。這些信貸中存在的諸多錯配是很大問題,比如阿根廷、土耳其經(jīng)常賬戶赤字達(dá)到GDP的5%-5.5%,印尼盡管不到2%,但30%的債務(wù)為美元計價,本幣和外幣在內(nèi)的公債有40%由外國投資者持有。”Siddiqi說。
新興市場面對的另一大風(fēng)險是貿(mào)易摩擦。
“目前很多新興市場陷于兩難,一方面依賴對中國的出口,借此獲得收入,另一方面又依賴美國的低利率和弱美元。當(dāng)美國加息、美元走強(qiáng),中國對這些國家的進(jìn)口可能下降,其中很多是向中國出口的中間品,最后要出口至美國,結(jié)果受到了沖擊。對這些新興市場來說,高企的債務(wù)成為更大問題?!?
Siddiqi說。
在清華大學(xué)五道口金融學(xué)院教授、國家金融研究院副院長朱寧看來,史無前例的流動性注入系統(tǒng)中后,人們正處于未知水域中。不過各國央行正努力規(guī)管,避免重蹈覆轍,所以目前沒有很多人認(rèn)為“危機(jī)馬上要來”。
“目前溢出效應(yīng)并不很大,但溢出效應(yīng)很大程度上取決于投資者行為?,F(xiàn)階段投資者有點失去方向,市場失去了基準(zhǔn),比如10年期美債的收益率過去10年翻了一番,投資者都戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢,反應(yīng)會有些夸張,容易出現(xiàn)
‘你拋我也拋’的心態(tài)?!盨iddiqi說,“歷史不會簡單重演,但會驚人相似,而眼下發(fā)生相似狀況的頻率越來越高。”
長期看好中國經(jīng)濟(jì)
也有觀點指出,新興市場有望迎來喘息機(jī)會。“此前的減稅政策為美國經(jīng)濟(jì)帶來一次性的推力,但這個影響到2019年就沒有了,到時美金價格到頂,對新興市場是好事。”摩根大通亞太區(qū)副主席李晶表示。
那么身為新興市場重要一員、又身處貿(mào)易摩擦漩渦中的中國狀況如何?
民生投資集團(tuán)副總裁兼首席財務(wù)官王團(tuán)維表示,中國經(jīng)濟(jì)短期不很樂觀,但長期仍然看好?!皬漠a(chǎn)業(yè)角度看現(xiàn)在是產(chǎn)能過剩,從金融角度看普遍存在高杠桿,從技術(shù)角度看,進(jìn)步很快,但社會適應(yīng)能力較弱,沒轉(zhuǎn)化為新的增長動力。從全球來看中國經(jīng)濟(jì),無論是技術(shù)層面、經(jīng)濟(jì)本身還是社會層面,我比較偏樂觀,但從政治角度看我也有些悲觀,因為貿(mào)易摩擦不斷?!?
加速促內(nèi)需拉動消費
就在本屆夏季達(dá)沃斯論壇召開第一天,中美貿(mào)易摩擦再次升級。9月18日美國政府宣布對從中國進(jìn)口的約2000億美元商品加征關(guān)稅,9月24日起加征稅率為10%,明年1月1日起提高到25%。
“開始一場貿(mào)易戰(zhàn)很容易,但要結(jié)束就很難了。自由貿(mào)易并非穩(wěn)定的平衡,所以我們需要用各種協(xié)定來約束這個狀態(tài)。貿(mào)易戰(zhàn)就不一樣了,一旦進(jìn)入這種狀態(tài),要回去不容易?!泵绹~約大學(xué)斯特恩商學(xué)院商業(yè)教授Arun
Sundararajan表示。
對此中國該如何應(yīng)對?在摩根大通亞太區(qū)副主席李晶看來,現(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)和十年前不一樣,十年前是政府投資和出口驅(qū)動,現(xiàn)在個人消費對經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)占到6成?!?018年第二季度經(jīng)常性賬戶是負(fù)的,第三季度盈余也非常小。中國經(jīng)濟(jì)增長確實已不只靠出口來驅(qū)動,多數(shù)都是來自內(nèi)部驅(qū)動力,這是很好的事情?!?
李晶看來,中國領(lǐng)導(dǎo)層已在促進(jìn)內(nèi)需發(fā)展,但還可以用一些舉措來加速。“要投入更多社會保障,每個人有醫(yī)療、養(yǎng)老金等,人們心里更有底,支出更多、儲蓄更低。現(xiàn)在中國的儲蓄非常巨大……這么大一個資金池可以調(diào)動起來,尤其現(xiàn)在這個情況下。消費者社會保障好的話,信心就高,會進(jìn)行更多消費。”她說。
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