自2017年6月浙江吉利控股集團(tuán)成功收購(gòu)馬來(lái)西亞寶騰汽車(chē)49.9%股份、英國(guó)路特斯51%股份至今，已過(guò)去一年。

近日有消息稱(chēng)，浙江吉利控股集團(tuán)(下稱(chēng)“吉利控股”)正考慮投資至少15億英鎊(約合131億元人民幣)重振路特斯汽車(chē)。同時(shí)，吉利控股還在與馬來(lái)西亞EtikaAutomotive公司商談，擬進(jìn)一步增持路特斯股權(quán)。吉利汽車(chē)集團(tuán)副總裁楊學(xué)良在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪(fǎng)時(shí)并未正面回應(yīng)上述投資金額，只表示：“明年上海車(chē)展前，吉利會(huì)發(fā)布路特斯的整體戰(zhàn)略規(guī)劃?！?

“在品牌規(guī)劃上，如果做比較，吉利相當(dāng)于大眾，沃爾沃相當(dāng)于奧迪，路特斯相當(dāng)于保時(shí)捷，寶騰相當(dāng)于斯柯達(dá)。”吉利控股集團(tuán)董事、常務(wù)副總裁兼CFO李東輝告訴記者。他表示，吉利目前已經(jīng)對(duì)路特斯未來(lái)的發(fā)展路線(xiàn)和產(chǎn)品有了相對(duì)清晰的規(guī)劃。路特斯是做跑車(chē)起家，所以未來(lái)旗下仍然會(huì)有跑車(chē)產(chǎn)品，但同時(shí)，借鑒保時(shí)捷的成功，路特斯未來(lái)也會(huì)推出更加高端的SUV產(chǎn)品。

吉利要重振路特斯，參照當(dāng)年吉利復(fù)興沃爾沃所投入的高達(dá)110億美元的資金，這同樣也意味著大額的資金投入以及資源投入。在過(guò)去一年多的時(shí)間里，吉利頻繁進(jìn)行海外并購(gòu)，除收購(gòu)寶騰、路特斯股權(quán)、入股AB沃爾沃以及戴姆勒，并全資收購(gòu)美國(guó)飛行汽車(chē)。不僅如此，吉利還同時(shí)在國(guó)內(nèi)和海外市場(chǎng)有多個(gè)項(xiàng)目投建。

頻繁的并購(gòu)和擴(kuò)張讓吉利的資產(chǎn)負(fù)債不斷攀升，2014年末，其總負(fù)債為974.7億元，到今年一季度，這一數(shù)字上漲到1842.6億元，三年時(shí)間幾乎翻番，這讓業(yè)內(nèi)對(duì)吉利的資金來(lái)源以及財(cái)務(wù)穩(wěn)健情況多有疑惑。

三年負(fù)債幾乎翻番

第一財(cái)經(jīng)記者注意到，4月20日，吉利控股曾在上海清算所披露材料，計(jì)劃發(fā)行20億元中票。在資金用途中，吉利控股方面表示，其中10億元用于歸還集團(tuán)公司銀行貸款，10億元用于歸還公司企業(yè)債券，從而降低間接融資占比，提高直接融資占比，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。據(jù)募集說(shuō)明，截至2017年9月末，吉利控股及其下屬子公司待償還中期票據(jù)35億元、企業(yè)債22億元、公司債20億元、海外債7億美元、5億歐元和30億瑞典克朗。合計(jì)77億元人民幣、7億美元、5億歐元及30億瑞典克朗。公司的負(fù)債合計(jì)上升至1678.7億元，增幅達(dá)到72%。2014年至2016年及2017年9月末，吉利的資產(chǎn)負(fù)債率分別為74.90%、74.41%、69.76%和68.63%，一直處于較高水平。

在當(dāng)時(shí)，有多家媒體據(jù)此質(zhì)疑對(duì)吉利的高負(fù)債率進(jìn)行質(zhì)疑。吉利方面并未就此作出回應(yīng)。然而7天之后，這筆發(fā)債因公司融資計(jì)劃有變而取消。李東輝近日在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪(fǎng)時(shí)首次回應(yīng)當(dāng)時(shí)取消發(fā)債的原因，以及對(duì)于吉利“高負(fù)債”的看法。他表示，取消發(fā)債是因?yàn)楫?dāng)時(shí)利率過(guò)高，發(fā)債并不劃算。

對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債，他認(rèn)為目前業(yè)內(nèi)對(duì)于企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高低的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，更多參照的是國(guó)內(nèi)上市公司的情況?！鞍凑帐澜缥灏?gòu)?qiáng)資產(chǎn)負(fù)債率的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，(企業(yè)的負(fù)債)普遍都是在70%多，很多都是在80%，包括寶馬、奔馳、大眾，在全世界的最成功的幾個(gè)汽車(chē)企業(yè)，他們的資產(chǎn)負(fù)債率都是在78%以上。所以吉利完全是符合標(biāo)準(zhǔn)的。”吉利控股的負(fù)債雖然達(dá)到1842.6億元，但總資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到2773.83億元(截至2018年一季度)。與此同時(shí)，李東輝說(shuō)，2017年吉利控股手中握有現(xiàn)金540億元，銀行承兌稅票240億元，現(xiàn)金加等價(jià)物約等于780億元現(xiàn)金等價(jià)物。在他看來(lái)，吉利控股2017年的資產(chǎn)負(fù)債率為67.3%，低于70%。同時(shí)，從凈利潤(rùn)上看，2016年和2017年，吉利控股的凈利潤(rùn)分別為117億元和182億元，利潤(rùn)增長(zhǎng)快速。因此在他看來(lái)，這樣的負(fù)債是合理并且可控的。

針對(duì)外界所言，吉利的海外并購(gòu)使得其資金鏈承壓的問(wèn)題，李東輝表示，此前收購(gòu)戴姆勒股權(quán)，吉利并未動(dòng)用境內(nèi)資金，也并未用吉利控股集團(tuán)和旗下任何一個(gè)公司進(jìn)行抵押擔(dān)保。在吉利計(jì)劃收購(gòu)戴姆勒的過(guò)程中，有境外三家銀行參與其中。在此之前，興業(yè)銀行已經(jīng)公開(kāi)表示參與了吉利入股戴姆勒的項(xiàng)目。和收購(gòu)沃爾沃一樣，李書(shū)福在兩三年前就已經(jīng)在考慮相關(guān)事宜，但收購(gòu)的過(guò)程卻很迅速。整個(gè)收購(gòu)的資金結(jié)構(gòu)方面，吉利采用了“股權(quán)領(lǐng)口”的方式?！坝删惩獾募毅y行來(lái)搭建這些結(jié)構(gòu)，包括股票的購(gòu)買(mǎi)，也包括引資結(jié)構(gòu)的安排，全是用這些股票自身的這些結(jié)構(gòu)設(shè)置相應(yīng)來(lái)做到的。”

“上行的收益的話(huà)，在一定的收益范圍內(nèi)是屬于吉利的，但是超出相應(yīng)的收益范圍，我們把這個(gè)收益放棄掉了。對(duì)于下跌的風(fēng)險(xiǎn)空間，也基本上封存在很小的范圍內(nèi)。具體來(lái)講，無(wú)論它跌多少，我們能承受非常小的不到10%的損失?！崩顤|輝說(shuō)。他強(qiáng)調(diào)對(duì)于吉利控股來(lái)說(shuō)，入股戴姆勒并非為了投資收益，而是看重此后的協(xié)同空間。目前吉利已經(jīng)在和戴姆勒方面就此進(jìn)行探討。

沃爾沃IPO沒(méi)有迫切性

李東輝表示，雖然近兩年來(lái)吉利進(jìn)行了多次的海外并購(gòu)，并頻繁進(jìn)行投融資，但吉利并不盲目。吉利的每一樁并購(gòu)都不是簡(jiǎn)單的重復(fù)，而是經(jīng)過(guò)深思熟慮，以未來(lái)戰(zhàn)略為基礎(chǔ)進(jìn)行全盤(pán)考慮的，“不是為了并購(gòu)而并購(gòu)”。

“我們一直是堅(jiān)持在做好主業(yè)的基礎(chǔ)上，在保證產(chǎn)銷(xiāo)量上、收入增長(zhǎng)、利潤(rùn)的增長(zhǎng)良性的前提下再做其他的融資安排。”比如沃爾沃，最近也頻頻有消息稱(chēng)，沃爾沃正準(zhǔn)備IPO。今年5月，吉利選擇了花旗銀行、高盛集團(tuán)和摩根斯坦利來(lái)協(xié)助沃爾沃汽車(chē)的IPO事宜，計(jì)劃最早在今年秋天發(fā)行股票。

“在投行們看來(lái)，沃爾沃是目前為數(shù)不多的，處于盈利還未登陸資本市場(chǎng)的知名國(guó)際汽車(chē)企業(yè)?！崩顤|輝說(shuō)：“多家投行都對(duì)沃爾沃的上市路徑進(jìn)行過(guò)分析討論，并屢次找到我們希望能推動(dòng)沃爾沃上市，但這件事首先要交由沃爾沃董事會(huì)管理層進(jìn)行討論。到目前為止，沃爾沃董事會(huì)還未向吉利方面提出上市建議。吉利作為沃爾沃的控股股東，對(duì)其是否上市有最終決定權(quán)，但也尊重沃爾沃董事會(huì)的意見(jiàn)?！?

同時(shí)，他表示，在未收到沃爾沃董事會(huì)的意見(jiàn)前，吉利還未就此進(jìn)行正面討論，而沃爾沃目前良好的盈利狀態(tài)也沒(méi)有上市的迫切性。