人民幣反彈
在中國央行出手支持人民幣走強(qiáng)后,人民幣匯率在連續(xù)下跌之后出現(xiàn)恢復(fù)性反彈,離岸人民幣在過去四個(gè)交易日累計(jì)漲幅超過1200個(gè)基點(diǎn)。面對人民幣匯率波動,對沖基金界的情緒正在發(fā)生變化,多家對沖基金不惜“丟棄”空頭頭寸,迅速止損離場。與此同時(shí),為規(guī)避外匯市場風(fēng)險(xiǎn),多家A股上市公司正宣稱開展外匯套期保值。
截至8月21日18時(shí),境外離岸市場人民幣兌美元匯率(CNH)徘徊在6.8437,盤中一度觸及8月10日以來最高值6.8193,這意味著上周四央行要求上海自貿(mào)區(qū)各銀行不得通過同業(yè)往來賬戶向境外存放或拆放人民幣資金,進(jìn)而限制離岸市場人民幣流動性之后,離岸人民幣在過去四個(gè)交易日累計(jì)漲幅超過1200個(gè)基點(diǎn)。
“這足以讓眾多押注人民幣下跌的海外對沖基金坐立不安?!?盛寶銀行外匯分析師Ole
Hansen向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。上周四以來,他聽說不少高杠桿沽空人民幣的對沖基金紛紛止損離場,甚至個(gè)別對沖基金寧可被強(qiáng)制平倉,也不愿追加保證金維系沽空投資組合。
在他看來,上述交易情緒的變化,正在對沖基金界迅速蔓延——越來越多對沖基金開始權(quán)衡是否有必要繼續(xù)保留人民幣空頭頭寸。
“尤其在20日晚特朗普再度打壓強(qiáng)勢美元的情況下,對沖基金界正流傳一個(gè)新觀點(diǎn),即人民幣匯率可能重現(xiàn)去年5月以來的大幅反彈行情?!彼毖浴<幢悴糠謱_基金認(rèn)為中美貨幣政策與經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)分化,9月美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫仍將令人民幣重回下跌軌跡,但他們的沽空勝算正在迅速下滑。因?yàn)橹袊胄薪崭深A(yù)措施已釋放明確信號——若人民幣再度跌向“7”整數(shù)關(guān)口,他們很可能采取新的干預(yù)措施。對人民幣空頭而言,這無疑是最強(qiáng)的威懾力。
人民幣空頭止損離場潮起
在Ole Hansen看來,過去數(shù)日不少對沖基金之所以遭遇強(qiáng)制平倉風(fēng)波,主要原因是他們沽空操作過于“激進(jìn)”。
在上周二人民幣跌破6.9整數(shù)關(guān)口后,不少對沖基金認(rèn)為在土耳其里拉崩盤引發(fā)新興市場沽空潮起,以及中美貨幣政策與經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)分化的共振下,人民幣匯率將很快跌破7整數(shù)關(guān)口,因此他們紛紛調(diào)高投資杠桿,要么以5-8倍杠桿借入離岸人民幣頭寸拋售押注匯率快速下跌,要么在場外市場買入7-14天期、執(zhí)行價(jià)在7上方的看跌人民幣期權(quán)衍生品。
“他們的算盤,是先通過加大沽空力度迫使離岸人民幣以最快速度跌破7,趕在中國央行干預(yù)措施落地前迅速獲利退出?!彼嘎?,上周三離岸人民幣一度跌至年內(nèi)低點(diǎn)6.9587,讓他們的算盤看似很快兌現(xiàn)。然而,一天后中國央行迅速采取干預(yù)措施抽走離岸市場人民幣流動性,打了他們一個(gè)措手不及。
“從上周四晚起,離岸市場人民幣頭寸變得格外緊俏。”一位香港銀行外匯交易員向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露,由于不少對沖基金擔(dān)心中國央行會采取新措施抽走離岸市場人民幣流動性,導(dǎo)致自身沽空投資組合遭遇“交割”風(fēng)險(xiǎn),因此他們迅速不惜成本地四處籌集離岸人民幣頭寸,令離岸人民幣需求持續(xù)增加,進(jìn)而引發(fā)過去4個(gè)交易日逾1200個(gè)基點(diǎn)的漲幅。
這導(dǎo)致部分對沖基金遭遇強(qiáng)制平倉風(fēng)波。
上述香港銀行外匯交易員透露,不少動用8倍杠桿押注人民幣一周內(nèi)跌破“7”的對沖基金平倉點(diǎn)位所對應(yīng)的離岸人民幣匯率差不多在6.86-6.88之間,上周四離岸人民幣大漲逾900個(gè)基點(diǎn),至6.86附近,已經(jīng)讓他們面臨兩難抉擇,要么追加保證金維系沽空投資組合,要么直接被強(qiáng)制平倉。
“起初這些對沖基金打算留守空頭頭寸,押注央行干預(yù)措施對離岸人民幣的提振效應(yīng)迅速消退,但隨著上周五美元開始回落令離岸人民幣保持上漲趨勢,他們的立場迅速動搖,令本周起人民幣空頭頭寸被強(qiáng)制平倉的現(xiàn)象有所增加。”他告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。
值得注意的是,在美元指數(shù)在97附近沖高回落后,近日看跌美元的投行機(jī)構(gòu)日益增多。近日高盛發(fā)布最新報(bào)告警告稱,未來12個(gè)月內(nèi),美元可能會下跌7%,原因是全球經(jīng)濟(jì)增長局面將趨于穩(wěn)定,令美國與其他主要國家經(jīng)濟(jì)增長基本面的差異可能縮小,由此導(dǎo)致美元的基本面優(yōu)勢被減弱。
沽空虧損壓力日益沉重
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方了解到,令對沖基金感到沽空虧損壓力與日俱增的另一個(gè)重要因素,是在上周四中國央行采取干預(yù)措施后,境內(nèi)外人民幣匯率出現(xiàn)明顯的倒掛。
以往多數(shù)情況下,境外離岸人民幣匯率(CNH)始終低于境內(nèi)人民幣匯率(CNY),但上周四央行采取措施抽走離岸市場人民幣流動性后,過去4個(gè)交易日境外人民幣匯率較境內(nèi)人民幣匯率高出逾200個(gè)基點(diǎn)。
“這讓不少參與沽空人民幣套利的對沖基金一下子失去了方向?!?布朗兄弟哈里曼(BBH)全球外匯策略主管Marc
Chandler向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出。過去3個(gè)月人民幣匯率下跌期間,多數(shù)對沖基金主要通過“評估”境外離岸人民幣匯率跌幅是否較境內(nèi)人民幣匯率更高,“判斷”整個(gè)外匯市場人民幣下跌壓力強(qiáng)弱。如今,境外離岸人民幣匯率持續(xù)高于境內(nèi)人民幣匯率,反而讓他們丟失了沽空人民幣的一個(gè)重要風(fēng)向標(biāo)。
在上述香港銀行外匯交易員看來,當(dāng)前境內(nèi)外匯率倒掛,很可能是短期現(xiàn)象。主要原因是海外對沖基金依然擔(dān)心境外離岸人民幣流動性吃緊,導(dǎo)致境外人民幣匯率在高位運(yùn)行。
“不過,隨著對沖基金止損離場潮接近尾聲,境內(nèi)外匯差將會逐步回歸到正常水準(zhǔn)?!彼赋觥=刂?月21日18時(shí),境內(nèi)外人民幣匯差倒掛幅度已跌至不到30個(gè)基點(diǎn)。
在他看來,這將大幅緩解離岸人民幣市場出清問題——此前人民幣之所以大幅快速下跌,一個(gè)重要原因是離岸市場聚焦了太多購匯盤與沽空盤,導(dǎo)致押注人民幣下跌預(yù)期持續(xù)升溫;如今這些對沖基金止損離場將導(dǎo)致離岸市場沽空壓力驟降,從而驅(qū)動人民幣重回雙向波動軌跡。
“事實(shí)上,多數(shù)投資機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為,在8月央行連續(xù)采取干預(yù)措施后,當(dāng)月銀行代客遠(yuǎn)期凈售匯額將遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于7月份的1028億元人民幣,令離岸遠(yuǎn)期市場人民幣匯率下跌壓力得到有效緩解,令對沖基金難以借機(jī)再度興風(fēng)作浪沽空人民幣套利。”一位國有銀行外匯交易員指出。
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