國(guó)家外匯管理局8月6日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，二季度我國(guó)國(guó)際收支呈現(xiàn)“雙順差”，經(jīng)常賬戶順差58億美元，非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶(以下稱資本賬戶)順差182億美元。在“雙順差”的推動(dòng)下，二季度儲(chǔ)備資產(chǎn)增加239億美元。自2017年二季度以來(lái)，儲(chǔ)備資產(chǎn)連續(xù)5個(gè)季度增長(zhǎng)。相應(yīng)地，外匯儲(chǔ)備穩(wěn)中有增。央行8月7日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，7月末我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模較6月末上升58億美元，連續(xù)兩個(gè)月上升。這些數(shù)據(jù)說(shuō)明，當(dāng)前我國(guó)國(guó)際收支狀況較好，收支基本平衡。

6月中旬以來(lái)，人民幣對(duì)美元匯率經(jīng)歷了一波幅度較大的貶值。其主要原因不是我國(guó)國(guó)際收支狀況不好，而是由人民幣貶值預(yù)期引導(dǎo)。匯率作為一種市場(chǎng)價(jià)格，是由供求關(guān)系決定的，國(guó)際收支是基本面，決定供求關(guān)系的基本狀況;而預(yù)期則能在短時(shí)間內(nèi)使供求關(guān)系脫離基本面。在中美貿(mào)易戰(zhàn)正式開(kāi)打之后，宏觀經(jīng)濟(jì)政策也有調(diào)整的跡象，使得人民幣貶值預(yù)期升溫，一些市場(chǎng)主體在即期或遠(yuǎn)期市場(chǎng)主動(dòng)購(gòu)入美元，推動(dòng)了美元對(duì)人民幣升值。但是，由于中國(guó)央行在過(guò)去幾年展現(xiàn)了維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定的強(qiáng)大能力，而且中國(guó)國(guó)際收支狀況較好，目前做空人民幣的力量還并不強(qiáng)。8月3日晚間，央行宣布將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率調(diào)整為20%，人民幣匯率就走出了一波升值。

人民幣匯率受國(guó)際收支和市場(chǎng)預(yù)期兩方面因素的影響，其中，國(guó)際收支是決定中期走勢(shì)的基本面。2015年8月到2016年底的人民幣貶值周期中，就可以看到這兩種因素的共同作用。當(dāng)時(shí)，資本賬戶出現(xiàn)了較大的逆差，資本跨境流出的壓力大;而貶值預(yù)期又進(jìn)一步加速了資本的跨境流出。由此也可以看出，貶值預(yù)期不但可以在短時(shí)間內(nèi)使供求關(guān)系脫離基本面，而且還可能改變國(guó)際收支的基本面。目前來(lái)看，貶值預(yù)期還沒(méi)有造成大規(guī)模的資本跨境流出。但如果貶值預(yù)期持續(xù)，則有可能再度出現(xiàn)資本流出壓力大的狀況。

如果國(guó)際收支基本平衡，那人民幣匯率就能在基本面的支撐下維持基本穩(wěn)定;而貶值預(yù)期由于不能兌現(xiàn)為持續(xù)的供求關(guān)系改變，也會(huì)逐漸降溫。這就是2017年人民幣匯率穩(wěn)中有升的基本原因，當(dāng)年國(guó)際收支呈現(xiàn)“雙順差”。

在當(dāng)前這個(gè)階段，維持國(guó)際收支基本平衡是具有必要性的。目前境內(nèi)投資者在境外配置資產(chǎn)的意愿很高，如果放任資本流出，就會(huì)出現(xiàn)前幾年那樣的非理性投資甚至是違法違規(guī)的跨境資金流出;而大規(guī)模的資本流出又會(huì)導(dǎo)致人民幣貶值，以及更強(qiáng)的貶值預(yù)期，進(jìn)而推動(dòng)更大規(guī)模的資本流出，形成不利循環(huán)。在貿(mào)易戰(zhàn)的背景下，形成這種不利循環(huán)的可能性更大了。因此，我國(guó)需要繼續(xù)規(guī)范跨境資金流動(dòng)，逐步推進(jìn)對(duì)外資產(chǎn)配置多元化。

相比過(guò)去十幾年，現(xiàn)在維持國(guó)際收支基本平衡的難度更大了。一個(gè)顯著的變化是經(jīng)常賬戶順差的規(guī)模在收窄，今年一季度更是出現(xiàn)了逆差。而資本項(xiàng)目的收支波動(dòng)非常大，經(jīng)常出現(xiàn)逆差。

一季度經(jīng)常賬戶出現(xiàn)逆差，主要原因是進(jìn)口增長(zhǎng)快導(dǎo)致貨物貿(mào)易順差減少，同時(shí)服務(wù)貿(mào)易逆差增長(zhǎng)較快。為了促進(jìn)貿(mào)易平衡，我國(guó)出臺(tái)了很多促進(jìn)進(jìn)口的措施。隨著國(guó)際貿(mào)易更加平衡，經(jīng)常賬戶順差收窄具有趨勢(shì)性。在這個(gè)過(guò)程中，也需要防止出現(xiàn)“超調(diào)”，擴(kuò)大進(jìn)口要適度。

由于經(jīng)常賬戶順差收窄，資本項(xiàng)目收支波動(dòng)對(duì)國(guó)際收支的沖擊會(huì)更大。對(duì)于資本項(xiàng)目，開(kāi)放的進(jìn)程不會(huì)改變，但其中非理性甚至違法違規(guī)的跨境流出必須管住。如果國(guó)內(nèi)貨幣政策寬松，一些企業(yè)及個(gè)人投資者就會(huì)大加杠桿，在國(guó)內(nèi)借入人民幣，兌換成美元到境外投資。這樣的情況幾年前就發(fā)生過(guò)。因此，穩(wěn)健中性的貨幣政策才是維持國(guó)際收支基本穩(wěn)定的有利環(huán)境。