宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)“開足馬力”,一系列大招出臺了。
據(jù)央視新聞,國務(wù)院總理李克強3月31日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議,確定再提前下達一批地方政府專項債額度,帶動擴大有效投資;部署強化對中小微企業(yè)的金融支持;要求加大對困難群體相關(guān)補助政策力度。
本次會議主要從財政政策、貨幣金融政策、困難群體保障、促進汽車消費四方面提出一系列支持政策,可謂力度之大。
會議指出,近段時間以來,按照黨中央、國務(wù)院部署,相繼出臺一系列保供、助企政策,在有效防控疫情同時有力推動了復(fù)工復(fù)產(chǎn)。面對國內(nèi)外疫情和世界經(jīng)貿(mào)形勢急劇變化對我國經(jīng)濟發(fā)展帶來嚴重沖擊的新挑戰(zhàn),要加大財政貨幣政策調(diào)節(jié)力度,著力擴內(nèi)需、助復(fù)產(chǎn)、保就業(yè),幫助各類企業(yè)尤其是中小微企業(yè)、外貿(mào)企業(yè)、個體工商戶渡過特殊難關(guān),保障基本民生。
聚焦專項債提出三項具體部署
在財政政策方面,繼前不久中共中央政治局會議提出增加財政赤字率、發(fā)行特別國債、增加地方專項債三項舉措后,31日的國常會上又提出了聚焦在專項債的具體部署:
1、要進一步增加地方政府專項債規(guī)模,在前期已下達一部分今年專項債限額的基礎(chǔ)上,抓緊按程序再提前下達一定規(guī)模的專項債;
2、按照“資金跟著項目走”原則,對重點項目多、風(fēng)險水平低的地區(qū)給予傾斜;
3、各地要抓緊發(fā)行,力爭二季度發(fā)行完畢。
2019年四季度,財政部提前下達專項債務(wù)限額1萬億元;2020年初,財政部再次下達了專項債務(wù)限額2900億元。兩個批次合計下達1.29萬億元,目前已經(jīng)基本發(fā)行完畢。此外,財政部還于今年一季度分別下達了一般政府債務(wù)限額5580億元,以及8000億元左右的再融資債券額度。
光大證券首席固定收益分析師張旭對券商中國記者表示,今年專項債務(wù)限額有可能達到3.5萬億元。根據(jù)前期專項債的發(fā)行節(jié)奏以及市場承受能力等因素進行估計,此次再度提前下達的專項債額度有可能在1萬億元左右。在專項債發(fā)行過程中,央行會預(yù)先對流動性進行合理的擺布,為地方政府融資創(chuàng)造舒適的貨幣環(huán)境。
對于力爭二季度將萬億規(guī)模的專項債發(fā)行完畢是否會對市場流動性造成較大波動,張旭認為,根據(jù)2015年置換債大量發(fā)行以及今年專項債集中發(fā)行的經(jīng)驗來看,在央行的積極協(xié)同下,地方政府債供給沖擊并不會對金融市場造成明顯的負面擾動。而且值得注意的是,去年二季度亦是地方政府債券的供給高峰期,今年與去年比并無本質(zhì)的不同,僅僅是在債務(wù)額度下達程序上有所區(qū)別,因此市場不必感到恐慌。
加大對大中小型各類企業(yè)的融資支持
繼3月30日逆回購中標利率大幅“降息”20個基點后,根據(jù)國常會的最新部署,央行近期將還有“大招”祭出。
國常會確定,強化對中小微企業(yè)普惠性金融支持。具體在以下四方面:
1、增加中小銀行再貸款再貼現(xiàn)額度1萬億元,進一步實施對中小銀行定向降準,引導(dǎo)中小銀行將獲得的全部資金以優(yōu)惠利率向中小微企業(yè)貸款,擴大涉農(nóng)、外貿(mào)和受疫情影響較重產(chǎn)業(yè)的信貸投放。
2月下旬,央行決定提供再貸款再貼現(xiàn)專用額度5000億元,同時,下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款利率0.25個百分點至2.5%。其中,支農(nóng)、支小再貸款額度分別為1000億元、3000億元,再貼現(xiàn)額度1000億元。2020年6月底前,對地方法人銀行新發(fā)放不高于LPR加50個基點的普惠型小微企業(yè)貸款,允許等額申請再貸款資金。
截至3月15日,金融機構(gòu)累計發(fā)放優(yōu)惠利率貸款共1114億元。此次新增的1萬億再貸款再貼現(xiàn)額度,是在前期5000億的基礎(chǔ)上增加新額度。并強調(diào)中小銀行要繼續(xù)按照優(yōu)惠利率向中小微企業(yè)發(fā)放貸款,按照目前一年期LPR4.05%,也就是說,中小銀行利用再貸款再貼現(xiàn)發(fā)放的中小微企業(yè)貸款利率不超過4.5%。
2、支持金融機構(gòu)發(fā)行3000億元小微金融債券用于發(fā)放小微貸款。
民生銀行首席宏觀研究員溫彬表示,上述兩條措施旨在緩解中小銀行的資金壓力,從而引導(dǎo)中小銀行加大對中小微企業(yè)的信貸支持力度。
3、引導(dǎo)公司信用類債券凈融資比上年多增1萬億元。
“這條舉措主要針對大中型企業(yè),可以增加大中型企業(yè)直接融資渠道。同時,目前市場利率逐步下行,債券融資利率有望逐步下行,有助于降低大中型企業(yè)的融資成本?!睖乇蚍Q。
公司信用類債券凈融資多增1萬億,可謂規(guī)模不小。根據(jù)光大證券研報統(tǒng)計,2019年,在信用債收益率整體下行的環(huán)境下,債市融資環(huán)境寬松,信用債在發(fā)行只數(shù)和發(fā)行規(guī)模上都較2018年有所上升。2019年信用債發(fā)行量185674億元,較2018年提高24.88%。其中,企業(yè)債、公司債、中短票(含超短融)這幾個傳統(tǒng)品種于2019年發(fā)行規(guī)模為85570.31億元,凈融資額為21374.40億元。
4、促進中小微企業(yè)全年應(yīng)收賬款融資8000億元。
溫彬表示,應(yīng)收賬款融資是利用供應(yīng)鏈上下游企業(yè)的應(yīng)收帳款做質(zhì)押的結(jié)構(gòu)性融資安排,同時是為了幫助解決中小微企業(yè)的融資難、融資貴。
可以預(yù)見,在財政、金融政策發(fā)力的背景下,貨幣政策必將加大支持力度,4月更多寬松舉措可以落地,降準降息可以預(yù)期。
方正證券首席經(jīng)濟學(xué)家顏色表示,待四月中旬公布經(jīng)濟數(shù)據(jù)后,中央將針對當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟的緊迫性,要求央行采取更加寬松的貨幣政策,屆時或有要求央行下調(diào)存款基準利率可能。
清華大學(xué)金融與發(fā)展研究中心主任、央行貨幣政策委員會委員馬駿表示,中國還有充足的貨幣政策空間和貨幣政策工具??紤]到國內(nèi)經(jīng)濟金融情況與國際的差異,央行在使用貨幣政策工具時保持了定力和彈性,并沒有一次用完所有的“子彈”。中國貨幣政策的工具箱里既有價格工具,也有數(shù)量工具,還有結(jié)構(gòu)性工具,都可以在需要的時候加以運用。
社會救助和促進汽車消費各明確新政策
除了部署加大財政貨幣政策的逆周期調(diào)節(jié)外,本次國常會還針對困難群體幫助、促進汽車消費兩方面明確更多部署。
在困難群體幫助方面,會議指出,當(dāng)前對低收入群體特別是困難群體加大保障力度十分緊要。一要從3到6月,將社會救助和保障標準與物價上漲掛鉤聯(lián)動機制的價格臨時補貼標準提高1倍,并將孤兒、符合條件的參保失業(yè)人員等納入政策范圍。增加的補貼資金由中央財政按比例補助和在失業(yè)保險基金列支。二要將受疫情影響的困難群眾納入低保、臨時救助等政策保障和就業(yè)援助范圍。抓緊研究失業(yè)保障提標擴圍政策。
為促進汽車消費,會議確定,一是將新能源汽車購置補貼和免征購置稅政策延長2年。二是中央財政采取以獎代補,支持京津冀等重點地區(qū)淘汰國三及以下排放標準柴油貨車。三是對二手車經(jīng)銷企業(yè)銷售舊車,從5月1日至2023年底減按銷售額0.5%征收增值稅。
不能談“經(jīng)濟刺激”色變
從近期中共中央政治局會議和國常會所確定的措施看,新一輪經(jīng)濟刺激政策開啟。不過,也沒必要談刺激色變。政策的發(fā)力,源自對經(jīng)濟下行的擔(dān)憂。
中行研究院最新研報指出,2020年一季度,國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生了翻天覆地的大逆轉(zhuǎn)。突如其來的新冠肺炎疫情在全球蔓延、大宗商品價格暴跌、全球金融市場劇烈動蕩對中國經(jīng)濟運行帶來重大的影響和沖擊。為應(yīng)對經(jīng)濟下行以及由此引起的就業(yè)、社會等問題,建議特殊時期特殊應(yīng)對,宏觀政策應(yīng)果斷出重拳做出調(diào)整,把穩(wěn)就業(yè)、扶助中小企業(yè)、保障民生放在首位。
來自企業(yè)、銀行等微觀領(lǐng)域的種種信號同樣折射出經(jīng)濟形勢的嚴峻。東北地區(qū)一國有大行高管對記者表示,疫情對實體經(jīng)濟形成了較大沖擊,這種沖擊對企業(yè)的影響是方方面面的,且預(yù)計還將持續(xù)很長一段時間?!敖谖覀兪盏降钠髽I(yè)申請貸款延期還本付息、貸款展期的訴求較多。從企業(yè)類型看,出口型外貿(mào)企業(yè)影響更突出,大型石化企業(yè)受國際能源價格波動影響也較為明顯?!?
鑒于當(dāng)前經(jīng)濟面臨的下行風(fēng)險,有業(yè)內(nèi)人士呼吁,不能因為擔(dān)憂刺激政策的后遺癥而裹足不前。中國金融四十人論壇高級研究員張斌表示,穩(wěn)定經(jīng)濟的刺激政策該用還是要用,盡管當(dāng)前仍存在結(jié)構(gòu)性問題,但沒有必要因此付出經(jīng)濟蕭條、大規(guī)模失業(yè)的代價。刺激政策要從紓困和振興兩方面著手,紓困政策是指為現(xiàn)金流承壓的中小微企業(yè)提供無息貸款、減免稅費,為低收入困難群體發(fā)放消費券等,以避免需求過快下滑。振興政策則是通過基建投資等手段刺激經(jīng)濟企穩(wěn),防止經(jīng)濟陷入下行。
不過,盡管當(dāng)前經(jīng)濟刺激政策有必要出臺,但也應(yīng)汲取過去“大水漫灌”強刺激的經(jīng)驗教訓(xùn)。張斌認為,政策刺激的力度應(yīng)有邊界,邊界在哪里?一是看通脹主要是核心CPI,核心CPI控制在2%~3%較為合適;二是看就業(yè)是否充分,以這兩個指標為準繩可以把握刺激的力度。
此外,張斌表示,此輪經(jīng)濟刺激應(yīng)汲取“4萬億”的教訓(xùn):一是政府主導(dǎo)的公益或準公益類基建項目應(yīng)由政府出錢建設(shè),如發(fā)行國債、地方債籌集資金,不能向商業(yè)金融機構(gòu)借錢,避免再形成大量的隱性不良貸款。二是基建項目不能在全國范圍內(nèi)大面積“開花”,而應(yīng)以服務(wù)人民生活、服務(wù)經(jīng)濟發(fā)展為宗旨,與人口流動和產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向一致。大都市圈建設(shè)需要更多的基建項目支持,而人口流出的地方則應(yīng)以幫助低收入群體的紓困政策為重點。三是刺激政策應(yīng)盡可能使用總量政策手段,避免針對特定行業(yè)的結(jié)構(gòu)性政策,因為結(jié)構(gòu)性政策往往會帶來政策扭曲和產(chǎn)能過剩。四是刺激政策只是解決總需求保持穩(wěn)定的問題,很多深層次經(jīng)濟問題仍需靠推進結(jié)構(gòu)性改革來解決。
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