宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)“開足馬力”，一系列大招出臺了。

  據(jù)央視新聞，國務(wù)院總理李克強3月31日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，確定再提前下達一批地方政府專項債額度，帶動擴大有效投資;部署強化對中小微企業(yè)的金融支持;要求加大對困難群體相關(guān)補助政策力度。

  本次會議主要從財政政策、貨幣金融政策、困難群體保障、促進汽車消費四方面提出一系列支持政策，可謂力度之大。

  會議指出，近段時間以來，按照黨中央、國務(wù)院部署，相繼出臺一系列保供、助企政策，在有效防控疫情同時有力推動了復(fù)工復(fù)產(chǎn)。面對國內(nèi)外疫情和世界經(jīng)貿(mào)形勢急劇變化對我國經(jīng)濟發(fā)展帶來嚴重沖擊的新挑戰(zhàn)，要加大財政貨幣政策調(diào)節(jié)力度，著力擴內(nèi)需、助復(fù)產(chǎn)、保就業(yè)，幫助各類企業(yè)尤其是中小微企業(yè)、外貿(mào)企業(yè)、個體工商戶渡過特殊難關(guān)，保障基本民生。

  聚焦專項債提出三項具體部署

  在財政政策方面，繼前不久中共中央政治局會議提出增加財政赤字率、發(fā)行特別國債、增加地方專項債三項舉措后，31日的國常會上又提出了聚焦在專項債的具體部署：

  1、要進一步增加地方政府專項債規(guī)模，在前期已下達一部分今年專項債限額的基礎(chǔ)上，抓緊按程序再提前下達一定規(guī)模的專項債;

  2、按照“資金跟著項目走”原則，對重點項目多、風(fēng)險水平低的地區(qū)給予傾斜;

  3、各地要抓緊發(fā)行，力爭二季度發(fā)行完畢。

  2019年四季度，財政部提前下達專項債務(wù)限額1萬億元;2020年初，財政部再次下達了專項債務(wù)限額2900億元。兩個批次合計下達1.29萬億元，目前已經(jīng)基本發(fā)行完畢。此外，財政部還于今年一季度分別下達了一般政府債務(wù)限額5580億元，以及8000億元左右的再融資債券額度。

  光大證券首席固定收益分析師張旭對券商中國記者表示，今年專項債務(wù)限額有可能達到3.5萬億元。根據(jù)前期專項債的發(fā)行節(jié)奏以及市場承受能力等因素進行估計，此次再度提前下達的專項債額度有可能在1萬億元左右。在專項債發(fā)行過程中，央行會預(yù)先對流動性進行合理的擺布，為地方政府融資創(chuàng)造舒適的貨幣環(huán)境。

  對于力爭二季度將萬億規(guī)模的專項債發(fā)行完畢是否會對市場流動性造成較大波動，張旭認為，根據(jù)2015年置換債大量發(fā)行以及今年專項債集中發(fā)行的經(jīng)驗來看，在央行的積極協(xié)同下，地方政府債供給沖擊并不會對金融市場造成明顯的負面擾動。而且值得注意的是，去年二季度亦是地方政府債券的供給高峰期，今年與去年比并無本質(zhì)的不同，僅僅是在債務(wù)額度下達程序上有所區(qū)別，因此市場不必感到恐慌。

  加大對大中小型各類企業(yè)的融資支持

  繼3月30日逆回購中標利率大幅“降息”20個基點后，根據(jù)國常會的最新部署，央行近期將還有“大招”祭出。

  國常會確定，強化對中小微企業(yè)普惠性金融支持。具體在以下四方面：

  1、增加中小銀行再貸款再貼現(xiàn)額度1萬億元，進一步實施對中小銀行定向降準，引導(dǎo)中小銀行將獲得的全部資金以優(yōu)惠利率向中小微企業(yè)貸款，擴大涉農(nóng)、外貿(mào)和受疫情影響較重產(chǎn)業(yè)的信貸投放。

  2月下旬，央行決定提供再貸款再貼現(xiàn)專用額度5000億元，同時，下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款利率0.25個百分點至2.5%。其中，支農(nóng)、支小再貸款額度分別為1000億元、3000億元，再貼現(xiàn)額度1000億元。2020年6月底前，對地方法人銀行新發(fā)放不高于LPR加50個基點的普惠型小微企業(yè)貸款，允許等額申請再貸款資金。

  截至3月15日，金融機構(gòu)累計發(fā)放優(yōu)惠利率貸款共1114億元。此次新增的1萬億再貸款再貼現(xiàn)額度，是在前期5000億的基礎(chǔ)上增加新額度。并強調(diào)中小銀行要繼續(xù)按照優(yōu)惠利率向中小微企業(yè)發(fā)放貸款，按照目前一年期LPR4.05%，也就是說，中小銀行利用再貸款再貼現(xiàn)發(fā)放的中小微企業(yè)貸款利率不超過4.5%。

  2、支持金融機構(gòu)發(fā)行3000億元小微金融債券用于發(fā)放小微貸款。

  民生銀行首席宏觀研究員溫彬表示，上述兩條措施旨在緩解中小銀行的資金壓力，從而引導(dǎo)中小銀行加大對中小微企業(yè)的信貸支持力度。

  3、引導(dǎo)公司信用類債券凈融資比上年多增1萬億元。

  “這條舉措主要針對大中型企業(yè)，可以增加大中型企業(yè)直接融資渠道。同時，目前市場利率逐步下行，債券融資利率有望逐步下行，有助于降低大中型企業(yè)的融資成本?！睖乇蚍Q。

  公司信用類債券凈融資多增1萬億，可謂規(guī)模不小。根據(jù)光大證券研報統(tǒng)計，2019年，在信用債收益率整體下行的環(huán)境下，債市融資環(huán)境寬松，信用債在發(fā)行只數(shù)和發(fā)行規(guī)模上都較2018年有所上升。2019年信用債發(fā)行量185674億元，較2018年提高24.88%。其中，企業(yè)債、公司債、中短票(含超短融)這幾個傳統(tǒng)品種于2019年發(fā)行規(guī)模為85570.31億元，凈融資額為21374.40億元。

  4、促進中小微企業(yè)全年應(yīng)收賬款融資8000億元。

  溫彬表示，應(yīng)收賬款融資是利用供應(yīng)鏈上下游企業(yè)的應(yīng)收帳款做質(zhì)押的結(jié)構(gòu)性融資安排，同時是為了幫助解決中小微企業(yè)的融資難、融資貴。

  可以預(yù)見，在財政、金融政策發(fā)力的背景下，貨幣政策必將加大支持力度，4月更多寬松舉措可以落地，降準降息可以預(yù)期。

  方正證券首席經(jīng)濟學(xué)家顏色表示，待四月中旬公布經(jīng)濟數(shù)據(jù)后，中央將針對當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟的緊迫性，要求央行采取更加寬松的貨幣政策，屆時或有要求央行下調(diào)存款基準利率可能。

  清華大學(xué)金融與發(fā)展研究中心主任、央行貨幣政策委員會委員馬駿表示，中國還有充足的貨幣政策空間和貨幣政策工具?？紤]到國內(nèi)經(jīng)濟金融情況與國際的差異，央行在使用貨幣政策工具時保持了定力和彈性，并沒有一次用完所有的“子彈”。中國貨幣政策的工具箱里既有價格工具，也有數(shù)量工具，還有結(jié)構(gòu)性工具，都可以在需要的時候加以運用。

  社會救助和促進汽車消費各明確新政策

  除了部署加大財政貨幣政策的逆周期調(diào)節(jié)外，本次國常會還針對困難群體幫助、促進汽車消費兩方面明確更多部署。

  在困難群體幫助方面，會議指出，當(dāng)前對低收入群體特別是困難群體加大保障力度十分緊要。一要從3到6月，將社會救助和保障標準與物價上漲掛鉤聯(lián)動機制的價格臨時補貼標準提高1倍，并將孤兒、符合條件的參保失業(yè)人員等納入政策范圍。增加的補貼資金由中央財政按比例補助和在失業(yè)保險基金列支。二要將受疫情影響的困難群眾納入低保、臨時救助等政策保障和就業(yè)援助范圍。抓緊研究失業(yè)保障提標擴圍政策。

  為促進汽車消費，會議確定，一是將新能源汽車購置補貼和免征購置稅政策延長2年。二是中央財政采取以獎代補，支持京津冀等重點地區(qū)淘汰國三及以下排放標準柴油貨車。三是對二手車經(jīng)銷企業(yè)銷售舊車，從5月1日至2023年底減按銷售額0.5%征收增值稅。

  不能談“經(jīng)濟刺激”色變

  從近期中共中央政治局會議和國常會所確定的措施看，新一輪經(jīng)濟刺激政策開啟。不過，也沒必要談刺激色變。政策的發(fā)力，源自對經(jīng)濟下行的擔(dān)憂。

  中行研究院最新研報指出，2020年一季度，國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生了翻天覆地的大逆轉(zhuǎn)。突如其來的新冠肺炎疫情在全球蔓延、大宗商品價格暴跌、全球金融市場劇烈動蕩對中國經(jīng)濟運行帶來重大的影響和沖擊。為應(yīng)對經(jīng)濟下行以及由此引起的就業(yè)、社會等問題，建議特殊時期特殊應(yīng)對，宏觀政策應(yīng)果斷出重拳做出調(diào)整，把穩(wěn)就業(yè)、扶助中小企業(yè)、保障民生放在首位。

  來自企業(yè)、銀行等微觀領(lǐng)域的種種信號同樣折射出經(jīng)濟形勢的嚴峻。東北地區(qū)一國有大行高管對記者表示，疫情對實體經(jīng)濟形成了較大沖擊，這種沖擊對企業(yè)的影響是方方面面的，且預(yù)計還將持續(xù)很長一段時間?！敖谖覀兪盏降钠髽I(yè)申請貸款延期還本付息、貸款展期的訴求較多。從企業(yè)類型看，出口型外貿(mào)企業(yè)影響更突出，大型石化企業(yè)受國際能源價格波動影響也較為明顯?！?

  鑒于當(dāng)前經(jīng)濟面臨的下行風(fēng)險，有業(yè)內(nèi)人士呼吁，不能因為擔(dān)憂刺激政策的后遺癥而裹足不前。中國金融四十人論壇高級研究員張斌表示，穩(wěn)定經(jīng)濟的刺激政策該用還是要用，盡管當(dāng)前仍存在結(jié)構(gòu)性問題，但沒有必要因此付出經(jīng)濟蕭條、大規(guī)模失業(yè)的代價。刺激政策要從紓困和振興兩方面著手，紓困政策是指為現(xiàn)金流承壓的中小微企業(yè)提供無息貸款、減免稅費，為低收入困難群體發(fā)放消費券等，以避免需求過快下滑。振興政策則是通過基建投資等手段刺激經(jīng)濟企穩(wěn)，防止經(jīng)濟陷入下行。

  不過，盡管當(dāng)前經(jīng)濟刺激政策有必要出臺，但也應(yīng)汲取過去“大水漫灌”強刺激的經(jīng)驗教訓(xùn)。張斌認為，政策刺激的力度應(yīng)有邊界，邊界在哪里?一是看通脹主要是核心CPI，核心CPI控制在2%~3%較為合適;二是看就業(yè)是否充分，以這兩個指標為準繩可以把握刺激的力度。

  此外，張斌表示，此輪經(jīng)濟刺激應(yīng)汲取“4萬億”的教訓(xùn)：一是政府主導(dǎo)的公益或準公益類基建項目應(yīng)由政府出錢建設(shè)，如發(fā)行國債、地方債籌集資金，不能向商業(yè)金融機構(gòu)借錢，避免再形成大量的隱性不良貸款。二是基建項目不能在全國范圍內(nèi)大面積“開花”，而應(yīng)以服務(wù)人民生活、服務(wù)經(jīng)濟發(fā)展為宗旨，與人口流動和產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向一致。大都市圈建設(shè)需要更多的基建項目支持，而人口流出的地方則應(yīng)以幫助低收入群體的紓困政策為重點。三是刺激政策應(yīng)盡可能使用總量政策手段，避免針對特定行業(yè)的結(jié)構(gòu)性政策，因為結(jié)構(gòu)性政策往往會帶來政策扭曲和產(chǎn)能過剩。四是刺激政策只是解決總需求保持穩(wěn)定的問題，很多深層次經(jīng)濟問題仍需靠推進結(jié)構(gòu)性改革來解決。