2017年全球債務(wù)總規(guī)模達(dá)到了182萬億美元，比國際金融危機(jī)爆發(fā)時高出了50%。債務(wù)高企為全球金融穩(wěn)定帶來了威脅，一旦債務(wù)違約大規(guī)模爆發(fā)，不僅會導(dǎo)致消費(fèi)與投資萎縮，造成經(jīng)濟(jì)衰退，還可能引發(fā)全球金融危機(jī)。

近日，國際貨幣基金組織(IMF)給全球范圍內(nèi)過度舉債敲響了警鐘，并敦促各國采取措施應(yīng)對日益加劇的債務(wù)問題。IMF發(fā)布的最新一期《財政監(jiān)測報告》稱，2017年全球債務(wù)總規(guī)模達(dá)到了182萬億美元，比國際金融危機(jī)爆發(fā)時高出了50%。如此規(guī)模全球債務(wù)，可謂創(chuàng)下了歷史紀(jì)錄。

債務(wù)本身并不是一件壞事，關(guān)鍵在于債務(wù)規(guī)模是否超過閾值。在正常情況下，私人部門借貸能夠?qū)L(fēng)險轉(zhuǎn)移給有能力承擔(dān)的個人與企業(yè)，改善資本的配置效率;政府債務(wù)不僅能夠幫助居民平滑消費(fèi)，還能夠通過提供流動性來緩解居民與企業(yè)面臨的信貸約束，促進(jìn)消費(fèi)與投資增長?？梢?，適量舉債有利于經(jīng)濟(jì)增長。但是，債務(wù)水平上升通常意味著還本付息的壓力上升。當(dāng)借款者收入下降時，會導(dǎo)致還本付息支出占借款者總支出比重上升，抑制其用于消費(fèi)或投資的收入比重，影響消費(fèi)或投資增長。一旦還本付息支出超過特定的閾值，借款者就沒有能力繼續(xù)還本付息，從而陷入違約境地。

違約事件的爆發(fā)不僅會影響借款人信用與后續(xù)借款能力，而且會導(dǎo)致貸款人出現(xiàn)資產(chǎn)損失。如果違約事件大規(guī)模爆發(fā)，不僅會導(dǎo)致消費(fèi)與投資萎縮，進(jìn)而造成經(jīng)濟(jì)衰退，還將會導(dǎo)致金融體系爆發(fā)危機(jī)。10年前的歐債危機(jī)即源于此，一些國家至今才剛剛走出債務(wù)危機(jī)陰影。當(dāng)前，美聯(lián)儲持續(xù)加息，在強(qiáng)美元、高油價的沖擊下，新興市場債務(wù)規(guī)模仍在繼續(xù)增長，債務(wù)前景不容樂觀。

債務(wù)水平過高將造成三種主要風(fēng)險：一是經(jīng)濟(jì)增速放緩;二是系統(tǒng)性金融風(fēng)險上升;三是危機(jī)后的去杠桿方式不當(dāng)可能顯著影響經(jīng)濟(jì)增長前景。不斷飆升的全球債務(wù)總額已給全球經(jīng)濟(jì)增長前景蒙上了陰影。國際清算銀行的數(shù)據(jù)顯示，全球非金融部門的債務(wù)總額與GDP之比從2014年的221%上升到2015年的234%，2016年一季度進(jìn)一步上升到245%。全球債務(wù)總水平持續(xù)攀升是全球金融穩(wěn)定面臨的重大挑戰(zhàn)。受此影響，IMF在最新一期《世界經(jīng)濟(jì)展望》中，將2018年及2019年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期均由3.9%下調(diào)至3.7%，這也是兩年來IMF首次下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增速。

美國大規(guī)模舉債，引起了IMF等國際組織的擔(dān)憂。去年美國政府通過的減稅政策涉及1.5萬億美元，今年3月份，又批準(zhǔn)了1.3萬億美元政府開支議案。短短1年半的時間，美國的債務(wù)規(guī)模增長了1萬多億美元。目前，美國的全國債務(wù)規(guī)模已超過21萬億美元。IMF指出，美國是唯一一個沒有計劃減少債務(wù)的發(fā)達(dá)國家。美國的減稅政策將使美國債務(wù)上升加劇，債務(wù)占GDP的比例也在不斷攀升。IMF財政事務(wù)部主任加斯帕表示，美國應(yīng)該重新調(diào)整財政政策，確保政府債務(wù)與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例下降。

全球債務(wù)高企，威脅世界經(jīng)濟(jì)增長。如何降低債務(wù)水平?鑒于負(fù)債程度通常采用債務(wù)占GDP的比例來衡量，降低債務(wù)的方式主要包括降低債務(wù)與提振經(jīng)濟(jì)增長兩大類舉措。麥肯錫全球研究院研究了20世紀(jì)大蕭條以來在全球范圍內(nèi)的45次去杠桿過程，發(fā)現(xiàn)降低債務(wù)的手段主要分為四類：一是主動緊縮，即讓信貸增速持續(xù)多年低于GDP增速;二是大規(guī)模債務(wù)違約;三是通過制造高通脹來稀釋債務(wù);四是通過實際GDP快速增長降低債務(wù)負(fù)擔(dān)。其中，主動緊縮是最典型的手段。

針對當(dāng)前全球債務(wù)高企，IMF提供了解決的新思路，認(rèn)為債務(wù)情況可通過改善資產(chǎn)管理實現(xiàn)良性演變。權(quán)威統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，占據(jù)全球GDP61%的31個國家公共資產(chǎn)規(guī)模目前已達(dá)101萬億美元，相當(dāng)于其國內(nèi)生產(chǎn)總值的兩倍。各國政府改善對非金融性國有企業(yè)和金融資產(chǎn)管理，可以帶來占GDP達(dá)3%的收入，這相當(dāng)于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體一年的公司稅收。目前，澳大利亞、新西蘭和英國被IMF視作為改善資產(chǎn)管理應(yīng)對負(fù)債增長的正面典型。