當(dāng)?shù)貢r間8月23日至25日，各國央行行長和經(jīng)濟(jì)學(xué)家齊聚美國懷俄明州小鎮(zhèn)杰克遜霍爾，出席堪薩斯城聯(lián)儲主辦的年度經(jīng)濟(jì)研討會。

杰克遜霍爾年會已有30多年歷史，今年主題為“變化中的市場結(jié)構(gòu)及其對貨幣政策的影響”。美聯(lián)儲主席鮑威爾將首次亮相年會，發(fā)表題為“經(jīng)濟(jì)變化中的貨幣政策”的講話。這兩個“變”字，與2018年上半年全球經(jīng)濟(jì)、金融市場、貿(mào)易格局、地緣政治等領(lǐng)域變幻莫測的態(tài)勢形成了呼應(yīng)。投資者對這場“動蕩”時期舉行的年會也是翹首以待，希望從中尋找有關(guān)美聯(lián)儲貨幣政策動向的線索。交銀國際研究部主管洪灝接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時表示，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注利率和資產(chǎn)負(fù)債表政策的可能路徑，以及鮑威爾對新興市場動蕩的看法。

鮑威爾講話透露的信號

自2015年12月開啟貨幣正?；M(jìn)程，美聯(lián)儲已完成7次利率上調(diào)，每次加息25個基點(diǎn)。與此同時，美國經(jīng)濟(jì)基本面保持強(qiáng)勁，二季度GDP增速為4.1%，失業(yè)率處于歷史低位，通脹水平有所抬頭，支撐美聯(lián)儲進(jìn)一步加息。剛公布的美聯(lián)儲8月會議紀(jì)要也顯示，若經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)向好，美聯(lián)儲會進(jìn)一步加息。不過美聯(lián)儲官員也警告，國際貿(mào)易爭端持續(xù)升級，將對美國實體經(jīng)濟(jì)構(gòu)成重大下行風(fēng)險，并給美聯(lián)儲的貨幣政策帶來挑戰(zhàn)。

杰克遜霍爾年會近年日益受到關(guān)注，原因之一是很多聯(lián)儲官員會發(fā)表重要講話，談及貨幣政策、債券購買計劃等話題，為投資者提供尋找全球各大央行政策路徑的線索。此次年會上，鮑威爾如何看待全球及美國經(jīng)濟(jì)形勢、美聯(lián)儲在就業(yè)和通脹方面的進(jìn)展、美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表縮表進(jìn)展、何時會為“漸進(jìn)加息”剎車等，都是投資者關(guān)心的話題。

但洪灝分析認(rèn)為，鮑威爾不會在年會上發(fā)表任何重要的政策相關(guān)聲明。至于加息路徑，鑒于目前美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁，股市也處于良好狀態(tài)，預(yù)計鮑威爾將維持當(dāng)前的正?；泿耪卟椒?。“外界普遍預(yù)計美聯(lián)儲將于9月再度加息，但12月加息與否仍存在一定的不確定性”，洪灝說。

會否受特朗普影響

特朗普在全球揮舞貿(mào)易保護(hù)主義大棒，不僅給世界經(jīng)濟(jì)增長帶來陰影，也令全球金融市場經(jīng)歷多輪動蕩。杰克遜霍爾年會為各國貨幣政策決策者提供交流機(jī)會，貿(mào)易爭端對經(jīng)濟(jì)的影響也會成為重要議題。

鑒于年會主題為“變化中的市場結(jié)構(gòu)及其對貨幣政策的影響”，與會者的討論或可提供有關(guān)貿(mào)易爭端會否影響美聯(lián)儲加息計劃的線索，與會者還可能討論如何應(yīng)對關(guān)稅導(dǎo)致的通脹抬頭、供應(yīng)鏈中斷導(dǎo)致生產(chǎn)率下降等問題。

上周特朗普在一個籌款活動中表示，鮑威爾加息令他相當(dāng)不滿，認(rèn)為在貿(mào)易談判關(guān)鍵時刻，“應(yīng)該得到美聯(lián)儲的一些幫助?！?

這種言論頗令市場擔(dān)憂美聯(lián)儲的貨幣政策的獨(dú)立性。面對來自總統(tǒng)的壓力，鮑威爾的貨幣政策會否受到影響，此次年會講話中立場會否變得更 “鴿派”，也值得關(guān)注。就此洪灝向記者分析指出，美國總統(tǒng)在美聯(lián)儲決策上沒有話語權(quán)，無法推翻加息決定。聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)決策無需國會批準(zhǔn)，美聯(lián)儲預(yù)算甚至都不是由國會撥發(fā)?！爸v話中鮑威爾可能采取行動，顯示美聯(lián)儲不會受到特朗普言論的影響。鮑威爾曾在7月表示，逐步加息‘對目前來說’是可取的”，他說。

對新興市場動蕩的表態(tài)

另外，今年以來，因美元走強(qiáng)，人民幣面臨較大貶值壓力，土耳其里拉、阿根廷比索等新興市場貨幣更遭遇暴跌，引發(fā)普遍憂慮。2008金融危機(jī)后，各國在應(yīng)對金融市場動蕩方面有了更多合作。對于新興市場“血流成河”，各央行有何看法，美聯(lián)儲推進(jìn)政策時會否照顧新興市場情況，也是投資者關(guān)心的話題。

中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國際投資研究室主任、平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張明指出，不少新興市場國家經(jīng)濟(jì)基本面脆弱，阿根廷、土耳其、南非都有大量赤字和政府債務(wù)，特別是短期外債，且國內(nèi)通脹水平高，這種情況下美元的強(qiáng)勢壓力會導(dǎo)致惡性循環(huán)。

張明認(rèn)為，2017年以來，全球貨幣政策從美聯(lián)儲一家收緊轉(zhuǎn)向多家央行收緊的態(tài)勢已在今年上半年發(fā)生扭轉(zhuǎn)，當(dāng)前全球央行貨幣政策再度分化：美聯(lián)儲繼續(xù)收緊，其它央行要么開始轉(zhuǎn)向放松，要么不再提及短期收緊政策。

“一些國家和地區(qū)已開始逐步收緊貨幣，另一些卻繼續(xù)保持寬松。今年已加息兩次的美聯(lián)儲無疑走在貨幣緊縮的最前端。相較美聯(lián)儲強(qiáng)烈的‘鷹派氣息’，歐洲央行的加息立場比市場預(yù)期的更加溫和”，洪灝說。

至于新興市場貨幣后續(xù)走向，洪灝認(rèn)為，美聯(lián)儲若保持加息節(jié)奏，美元會持續(xù)走強(qiáng)，新興市場國家資本外流、貨幣貶值的情況也將進(jìn)一步惡化。