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抗疫特別國(guó)債靴子落地 18日啟動(dòng)1000億發(fā)行
來源:證券時(shí)報(bào)   編輯:王琳  2020-06-16 08:54:40 字號(hào)   打印  收藏

  6月15日,財(cái)政部發(fā)布通知稱,決定發(fā)行2020年抗疫特別國(guó)債一期、二期,每期規(guī)模500億元,6月18日招標(biāo),并于6月23日起上市交易。

  另據(jù)記者從多方核實(shí)到,1萬億特別國(guó)債將全部采取市場(chǎng)化發(fā)行的方式,并將于7月底前發(fā)行完畢。一位消息人士透露,為緩解特別國(guó)債發(fā)行對(duì)市場(chǎng)資金面的潛在擾動(dòng),財(cái)政部已與央行就相關(guān)事宜進(jìn)行溝通協(xié)調(diào)。

  不同于此前市場(chǎng)預(yù)期的萬億特別國(guó)債或部分采用定向發(fā)行,全部市場(chǎng)化發(fā)行的方式超出市場(chǎng)預(yù)期。受此消息影響,15日臨近尾盤,銀行間主要利率債收益率快速上行,截至17:20,銀行間主要利率債收益率明顯上行,國(guó)債調(diào)整幅度更大。10年期國(guó)債活躍券200006收益率上行5.5bp報(bào)2.8%。

  其他政府債發(fā)行

  會(huì)為特別國(guó)債讓路

  這是我國(guó)歷史上第三次發(fā)行特別國(guó)債,不同于前兩次特別國(guó)債發(fā)行主要采取定向的方式,本次萬億特別國(guó)債全部為市場(chǎng)化發(fā)行,超出市場(chǎng)預(yù)期。對(duì)于為何會(huì)全部采用市場(chǎng)化發(fā)行,方正證券(6.930, 0.02, 0.29%)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示,國(guó)債既是財(cái)政的重要工具,也是金融市場(chǎng)的核心產(chǎn)品,堅(jiān)持市場(chǎng)化發(fā)行可以讓中外資金融機(jī)構(gòu)廣泛參與投資,這是構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)的基礎(chǔ),利于構(gòu)建成熟完善的國(guó)債市場(chǎng)。

  盡管萬億特別國(guó)債全部采用競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)的發(fā)行方式體現(xiàn)了市場(chǎng)化,但要在7月底前發(fā)行完畢,市場(chǎng)仍擔(dān)心會(huì)對(duì)資金面和其他債券發(fā)行形成擾動(dòng),15日臨近尾盤,銀行間主要利率債收益率快速上行,國(guó)債調(diào)整幅度更大。

  “在7月底前完成1萬億的市場(chǎng)化發(fā)行,會(huì)對(duì)債市形成情緒上的沖擊,短期內(nèi)是一個(gè)利空?!鳖伾Q,但隨著財(cái)政資金投放速度的加快,流動(dòng)性緊張局面會(huì)大為緩解,總體看不會(huì)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性產(chǎn)生太大的負(fù)面影響,更多表現(xiàn)為短期情緒擾動(dòng)。

  同時(shí),多位受訪人士指出,預(yù)計(jì)財(cái)政部也會(huì)采取措施緩解特別國(guó)債集中發(fā)行對(duì)市場(chǎng)的擾動(dòng),例如,7月底前,一般國(guó)債和地方債等其他政府債券的發(fā)行節(jié)奏會(huì)適當(dāng)放緩,為特別國(guó)債發(fā)行“讓路”。今年5月,財(cái)政部指導(dǎo)地方政府密集發(fā)行了1.3萬億元的地方政府債券,將發(fā)行工作適度前置,減輕了6~7月地方政府債券的發(fā)行任務(wù)。

  此外,光大證券(11.040, 0.10, 0.91%)首席固定收益分析師張旭對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示,今年以來政府債券融資規(guī)模較大,其中一部分資金會(huì)于6~7月支出,這部分資金的“解凍”也可以提高銀行的超儲(chǔ)率水平,彌補(bǔ)特別國(guó)債發(fā)行所造成的流動(dòng)性消耗。

  萬億特別國(guó)債發(fā)行

  需要降準(zhǔn)配合嗎?

  發(fā)行抗疫特別國(guó)債影響深遠(yuǎn),其直接影響是支持地方公共衛(wèi)生等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和抗疫相關(guān)支出;然而,從信用擴(kuò)張的角度看,特別國(guó)債的大規(guī)模發(fā)行,也利于間接帶動(dòng)信貸投放。張旭表示,商業(yè)銀行購買國(guó)債不會(huì)強(qiáng)化銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理的約束和外部資本的約束,還會(huì)提高貸款需求,且流動(dòng)性的約束也可以通過降準(zhǔn)以及央行購買商業(yè)銀行所持有的資產(chǎn)緩解。也就是說,在貨幣政策的有力支持下,銀行購買國(guó)債反而有利于其更好地向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)發(fā)放貸款。

  從以往的規(guī)律看,每當(dāng)政府債券大規(guī)模密集發(fā)行時(shí)期,貨幣政策均會(huì)適當(dāng)增加當(dāng)期的流動(dòng)性投放,以保障市場(chǎng)資金面平穩(wěn),此次特別國(guó)債發(fā)行同樣需要貨幣政策的協(xié)調(diào)配合。但市場(chǎng)對(duì)于央行本月會(huì)選擇降準(zhǔn),還是逆回購等投放流動(dòng)性存在分歧。不過,認(rèn)為不降準(zhǔn)的聲音占多數(shù)。

  顏色認(rèn)為,目前財(cái)政資金投放速度較快,從金融市場(chǎng)募資后很快會(huì)將資金投放到實(shí)體項(xiàng)目中,形成銀行體系的存款;銀行體系獲得資金后又會(huì)用于債券投資或信貸投放,形成流動(dòng)性的滾動(dòng)循環(huán)。在某個(gè)時(shí)點(diǎn)上,商業(yè)銀行需要存量貨幣購買新發(fā)的政府債券,但基于經(jīng)濟(jì)循環(huán)往復(fù)的過程,商業(yè)銀行其實(shí)對(duì)于買債的額外流動(dòng)性需求沒有想象的大,再加上基礎(chǔ)貨幣的問題,總體流動(dòng)性的增量需求有限。

  “這種情況下,央行可能不會(huì)通過降準(zhǔn)的方式進(jìn)行流動(dòng)性投放,而是更多采取短期工具投放流動(dòng)性?!鳖伾Q,當(dāng)前銀行體系流動(dòng)性比較充裕,央行更多會(huì)采取逆回購、再貸款等方式應(yīng)對(duì)短期流動(dòng)性需求高峰。

  國(guó)泰君安(16.410, 0.11, 0.67%)證券宏觀團(tuán)隊(duì)也認(rèn)為,“寬貨幣”最寬松的時(shí)候已經(jīng)過去。當(dāng)前貨幣政策進(jìn)入疫情非常態(tài)后的磨合調(diào)整期,持續(xù)降準(zhǔn)空間已不大,央行對(duì)未來流動(dòng)性的投放重點(diǎn)轉(zhuǎn)向逆回購、MLF。

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