“去年9月阿根廷要發(fā)行100年期限的美元債，規(guī)模30億美元，但當(dāng)時(shí)市場的需求達(dá)到了100億美元，票面利率8%。再看看眼下，市場對(duì)阿根廷突然‘變心’了?！庇鴤惗卣谓?jīng)濟(jì)學(xué)院客座教授Lutfey Siddiqi在2018天津夏季達(dá)沃斯論壇上表示。

正值2008金融危機(jī)爆發(fā)十周年，今年以來已有多個(gè)新興市場貨幣遭遇閃崩，而種子正是在后金融危機(jī)時(shí)代播下。

債務(wù)與貿(mào)易摩擦雙重沖擊

據(jù)國際金融協(xié)會(huì)(IIF)統(tǒng)計(jì)，目前新興市場硬通貨債務(wù)(除金融業(yè))達(dá)到歷史最高的5.5萬億美元，一大原因便是金融危機(jī)后美、日、歐等實(shí)行大規(guī)模貨幣寬松政策，導(dǎo)致全球流動(dòng)性泛濫，埋下動(dòng)蕩 種子。與此同時(shí)，強(qiáng)勢(shì)美元?jiǎng)t成為導(dǎo)火索，讓外債高企、經(jīng)常賬戶赤字嚴(yán)重、外儲(chǔ)水平低、短期到期債務(wù)規(guī)模高的新興市場頻受沖擊。

“回顧過去五年全球的信貸增長，會(huì)發(fā)現(xiàn)發(fā)達(dá)市場增長比較溫和， 80%的增長來自新興市場。這些信貸中存在的諸多錯(cuò)配是很大問題，比如阿根廷、土耳其經(jīng)常賬戶赤字達(dá)到GDP的5%-5.5%，印尼盡管不到2%，但30%的債務(wù)為美元計(jì)價(jià)，本幣和外幣在內(nèi)的公債有40%由外國投資者持有。”Siddiqi說。

新興市場面對(duì)的另一大風(fēng)險(xiǎn)是貿(mào)易摩擦。

“目前很多新興市場陷于兩難，一方面依賴對(duì)中國的出口，借此獲得收入，另一方面又依賴美國的低利率和弱美元。當(dāng)美國加息、美元走強(qiáng)，中國對(duì)這些國家的進(jìn)口可能下降，其中很多是向中國出口的中間品，最后要出口至美國，結(jié)果受到了沖擊。對(duì)這些新興市場來說，高企的債務(wù)成為更大問題?！? Siddiqi說。

在清華大學(xué)五道口金融學(xué)院教授、國家金融研究院副院長朱寧看來，史無前例的流動(dòng)性注入系統(tǒng)中后，人們正處于未知水域中。不過各國央行正努力規(guī)管，避免重蹈覆轍，所以目前沒有很多人認(rèn)為“危機(jī)馬上要來”。

“目前溢出效應(yīng)并不很大，但溢出效應(yīng)很大程度上取決于投資者行為?，F(xiàn)階段投資者有點(diǎn)失去方向，市場失去了基準(zhǔn)，比如10年期美債的收益率過去10年翻了一番，投資者都戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，反應(yīng)會(huì)有些夸張，容易出現(xiàn) ‘你拋我也拋’的心態(tài)。”Siddiqi說，“歷史不會(huì)簡單重演，但會(huì)驚人相似，而眼下發(fā)生相似狀況的頻率越來越高?！?

長期看好中國經(jīng)濟(jì)

也有觀點(diǎn)指出，新興市場有望迎來喘息機(jī)會(huì)。“此前的減稅政策為美國經(jīng)濟(jì)帶來一次性的推力，但這個(gè)影響到2019年就沒有了，到時(shí)美金價(jià)格到頂，對(duì)新興市場是好事。”摩根大通亞太區(qū)副主席李晶表示。

那么身為新興市場重要一員、又身處貿(mào)易摩擦漩渦中的中國狀況如何?

民生投資集團(tuán)副總裁兼首席財(cái)務(wù)官王團(tuán)維表示，中國經(jīng)濟(jì)短期不很樂觀，但長期仍然看好?！皬漠a(chǎn)業(yè)角度看現(xiàn)在是產(chǎn)能過剩，從金融角度看普遍存在高杠桿，從技術(shù)角度看，進(jìn)步很快，但社會(huì)適應(yīng)能力較弱，沒轉(zhuǎn)化為新的增長動(dòng)力。從全球來看中國經(jīng)濟(jì)，無論是技術(shù)層面、經(jīng)濟(jì)本身還是社會(huì)層面，我比較偏樂觀，但從政治角度看我也有些悲觀，因?yàn)橘Q(mào)易摩擦不斷。”

加速促內(nèi)需拉動(dòng)消費(fèi)

就在本屆夏季達(dá)沃斯論壇召開第一天，中美貿(mào)易摩擦再次升級(jí)。9月18日美國政府宣布對(duì)從中國進(jìn)口的約2000億美元商品加征關(guān)稅，9月24日起加征稅率為10%，明年1月1日起提高到25%。

“開始一場貿(mào)易戰(zhàn)很容易，但要結(jié)束就很難了。自由貿(mào)易并非穩(wěn)定的平衡，所以我們需要用各種協(xié)定來約束這個(gè)狀態(tài)。貿(mào)易戰(zhàn)就不一樣了，一旦進(jìn)入這種狀態(tài)，要回去不容易?！泵绹~約大學(xué)斯特恩商學(xué)院商業(yè)教授Arun Sundararajan表示。

對(duì)此中國該如何應(yīng)對(duì)?在摩根大通亞太區(qū)副主席李晶看來，現(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)和十年前不一樣，十年前是政府投資和出口驅(qū)動(dòng)，現(xiàn)在個(gè)人消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)占到6成。“2018年第二季度經(jīng)常性賬戶是負(fù)的，第三季度盈余也非常小。中國經(jīng)濟(jì)增長確實(shí)已不只靠出口來驅(qū)動(dòng)，多數(shù)都是來自內(nèi)部驅(qū)動(dòng)力，這是很好的事情?！?

李晶看來，中國領(lǐng)導(dǎo)層已在促進(jìn)內(nèi)需發(fā)展，但還可以用一些舉措來加速?！耙度敫嗌鐣?huì)保障，每個(gè)人有醫(yī)療、養(yǎng)老金等，人們心里更有底，支出更多、儲(chǔ)蓄更低?，F(xiàn)在中國的儲(chǔ)蓄非常巨大……這么大一個(gè)資金池可以調(diào)動(dòng)起來，尤其現(xiàn)在這個(gè)情況下。消費(fèi)者社會(huì)保障好的話，信心就高，會(huì)進(jìn)行更多消費(fèi)?！彼f。