第三季，中國經(jīng)濟走向如何?

9月14日，國家統(tǒng)計局發(fā)布了工業(yè)增加值、社會消費品零售總額和固定資產(chǎn)投資等系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)。

從9月10日以來，8月份中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)陸續(xù)出爐。其中，8月份PPI同比上漲4.1%，環(huán)比上漲0.4%，同比漲幅連續(xù)兩個月收窄，整體漲幅放慢。

“總體上看，8月份PPI指數(shù)溫和，”商務部國際貿(mào)易經(jīng)濟合作研究院國際市場研究部副主任白明向時代周報記者指出，“這兩年的PPI都處于恢復性回升的階段?！?

另外，受國際油價和人民幣匯率波動等的影響，8月份生產(chǎn)資料價格同比上漲5.2%;但受固投增速和內(nèi)需乏力等的影響，漲幅比7月回落0.8個百分點。

“8月份的M2指數(shù)增長回落到8.2%，內(nèi)需相對不足，這一輪的CPI增幅，主要還是靠成本上升推動的?！敝袊鴩H經(jīng)濟交流中心副總經(jīng)濟師徐洪才向時代周報記者表示。

按照國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人毛盛勇的說法，8月份國民經(jīng)濟繼續(xù)保持總體平穩(wěn)、穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢，且未來不存在滯脹或類滯脹的問題。

油價和匯率是主因

本周期國際市場的油價回調和人民幣貶值，與8月份PPI指數(shù)漲幅溫和密切相關。

8月31日，美國WTI(美國西得克薩斯的中質原油)原油期貨市場報價為69.80美元/桶，布倫特原油期貨市場報價為77.42美元/桶。而去年8月31日，WTI報價為45.96美元/桶，布倫特報價為50.86美元/桶。

原油價格的上漲對上游工業(yè)造成了直接影響。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，與去年8月份相比，今年的五大主要行業(yè)中，PPI漲幅最大的是石油和天然氣開采業(yè)，上漲了39.6%。石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、煤炭開采和洗選業(yè)與有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)則分別上漲了22.7%、9.5%、5.7%和1.2%。

“原油價格上漲的同時，影響了螺紋鋼、焦炭等大宗商品，同時又帶動了下游制造業(yè)產(chǎn)品價格的上移。”中糧期貨原董事總經(jīng)理、首席分析師王在榮向時代周報記者表示，“根據(jù)供求關系，期貨市場的部分大宗商品價格，也在這兩個月逐漸回落?！?

從環(huán)比來看，國際原油價格自6月份以來便呈震蕩下行的趨勢。6月29日WTI報價為73.45美元/桶，布倫特報價為77.85美元/桶，雖然7月9日WTI和布倫特的報價一度分別沖到73.85美元/桶和78.07美元/桶，但7月31日WTI和布倫特報價已分別回落至68.76美元/桶和74.25美元/桶。

“與6月、7月份對比，8月份油價有一定降幅，這影響了PPI環(huán)比增幅的收窄?！卑酌髦赋?，“PPI作為一個物價指數(shù)，也受貨幣政策、利率和國際金融市場等的影響。”

受外圍因素影響，今年8月份人民幣對美元一度跌破6.95，在8月24日央行重啟逆周期因子后，匯率逐漸趨穩(wěn)，8月31日回升至6.8246，但這一波動也在8月份PPI和通脹預期上有所反映。

據(jù)央行數(shù)據(jù)統(tǒng)計，去年8月份人民幣匯率(對美元)平均值為6.6736。自今年4月份人民幣開始貶值以后，6月、7月份的平均匯率分別為6.456和6.7034。

王在榮指出，人民幣貶值的對沖，同樣影響了上游工業(yè)原材料的觸頂反彈。與7月份相比，今年8月份的PPI漲幅收窄0.5個百分點，上述五大主要行業(yè)合計影響PPI同比漲幅回落約0.46個百分點。此外，“上游價格漲到頂了，自然也會傳導到下游，就出現(xiàn)了增幅收窄的現(xiàn)象”。

內(nèi)需、投資不足拉低PPI

隨著去杠桿和融資監(jiān)管繼續(xù)推進，下半年經(jīng)濟影響因素越來越復雜。

國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2018年1-8月份，全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)415158億元，同比增長5.3%，增速比1-7月份回落0.2個百分點。從回落幅度上看，比1-7月份的0.5個百分點收窄。

在補短板、擴基建的要求下，配合地方政府專項債券的發(fā)行熱潮，8月份的固投增速有所回升，從環(huán)比速度看，8月份固投上升0.44%。

“8月份的貨幣和金融環(huán)境還是偏緊，M2增速較7月降低，不利于擴大投資?！毙旌椴耪J為，“國企還處于降桿杠的階段，地方政府也要防范債務風險，導致基建投資增長乏力。雖然前段時間投放了一批專項債券，但是離項目落地和資金到位還有一定時間?！?

而從下游終端消費品產(chǎn)業(yè)看，電力、紡織服裝、服飾業(yè)和汽車制造業(yè)等PPI漲幅較小。以汽車行業(yè)為例，汽車制造業(yè)8月份PPI同比漲幅為0.1%，汽車類零售總額則同比下滑3.2%。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，8月，汽車銷售210.34萬輛，環(huán)比增長11.34%，同比下降3.75%。

自7月1日下調汽車和部分日用消費品進口關稅已兩月有余，同時，7月28日起金融、汽車、電力等22個領域的外資限制得到了開放，這也引發(fā)了外資對于國內(nèi)市場沖擊效應的討論。

對此，白明表示影響有限，“開放外資限制和降低關稅最主要的領域在金融和汽車;一方面是供給側改革的需要，另一方面是更好地融入經(jīng)濟全球化。短期內(nèi)，國內(nèi)汽車競爭可能壓力會增大，但是進口車主要是大排量高檔車，與國內(nèi)的主打品牌有一定差異，沒有完全的替代性”。

白明認為，經(jīng)過供給側改革，產(chǎn)能過剩已經(jīng)逐漸解決，從需求端看，消費者收入偏低和缺乏消費熱點是下游終端消費品產(chǎn)業(yè)遇冷的原因。

下半年經(jīng)濟“穩(wěn)”字當頭

據(jù)國家統(tǒng)計局城市司高級統(tǒng)計師繩國慶介紹，1-8月平均CPI上漲2.0%，PPI上漲4.0%，均與1-7月平均漲幅相同，兩者表現(xiàn)出穩(wěn)定態(tài)勢。

王在榮認為，目前的CPI和PPI都屬于溫和上漲。引發(fā)市場對于通脹預期的原因，主要還是近期季節(jié)性因素帶動的農(nóng)產(chǎn)品價格上漲，以及對人民幣貶值的預期。

“以WTI為例，很長一段時間內(nèi)預計報價會在60-78美元之間擺動?！蓖踉跇s認為未來國際原油價格將趨于穩(wěn)定，“由于中東局勢和世界貿(mào)易形勢的影響，出于國家利益考慮，美國也不可能讓原油價格出現(xiàn)大的震蕩?！?

在國內(nèi)，自7月31日中央政治局會議定調了“六個穩(wěn)”以來，8月至9月份陸續(xù)出臺了相關政策，確保國民經(jīng)濟運行駛入穩(wěn)健的軌道。

“從外貿(mào)形勢看，人民幣貶值可以抵消部分關稅壓力，”白明說，“但貶值也容易造成資本外流，加劇通脹預期。我認為目前的匯率水平保持在6.5至7之間，有助于平穩(wěn)地度過復雜的國際形勢?！?

在出口形勢尚未明朗之前，擴大內(nèi)需也是下半年經(jīng)濟運行的重要目標，央行也展開系列擴大貨幣流動性的政策。

9月14日，央行繼續(xù)放量開展1500億元逆回購，疊加此前兩日開展的600億元、1200億元逆回購，因該周無逆回購到期，累計實現(xiàn)凈投放3300億元。連續(xù)三日凈投放之下，資金面由收斂逐步轉回寬松狀態(tài)，短期限資金利率明顯下行。9月17日，央行又開展2650億元1年期MLF操作，利率持平于3.30%。

“央行的逆回購操作說明已經(jīng)看到市場流動性緊張，它要釋放一個積極的信號?！毙旌椴耪f，“固投增速的收窄為貨幣流動性提供了空間，包括此前一直在討論的地方債風險權重有望降至零，也是為了擴大投資。當然，在穩(wěn)健貨幣政策的要求下，如果能實行降準，效果會更加直接?！?

從10月份各地方政府需完成新增專項債券發(fā)行的任務來看，配合央行的貨幣流動性投放，下半年基建增速或有所提升。

“現(xiàn)在國家堅決限制房價，不放開房地產(chǎn)市場投資?，F(xiàn)在給貨幣政策松綁，那至少是做到六穩(wěn)中的穩(wěn)預期?！卑酌髡J為。