近日，發(fā)改委、財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)債券服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力嚴(yán)格防范地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的通知》，要求進(jìn)一步增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，堅(jiān)決打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，嚴(yán)格防范地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。今日本報(bào)聚焦債券發(fā)展與防風(fēng)險(xiǎn)話題，邀請(qǐng)有關(guān)專家做詳細(xì)解讀。

國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部日前聯(lián)合發(fā)文規(guī)范企業(yè)債券融資，嚴(yán)防地方債風(fēng)險(xiǎn)。在PPP方面，規(guī)范以政府和社會(huì)資本合作(PPP)項(xiàng)目發(fā)行債券融資。嚴(yán)格PPP模式適用范圍，審慎評(píng)估政府付費(fèi)類PPP項(xiàng)目、可行性缺口補(bǔ)助PPP項(xiàng)目發(fā)債風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)禁采用PPP模式違法違規(guī)或變相舉債融資。

“隨著國(guó)家加強(qiáng)金融監(jiān)管，PPP通過(guò)銀行渠道融資在一定程度上收緊后，PPP發(fā)債融資也相應(yīng)收緊?！?月13日，吉林省財(cái)政科學(xué)研究所所長(zhǎng)張依群對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，審慎評(píng)估政府付費(fèi)類PPP項(xiàng)目、可行性缺口補(bǔ)助PPP項(xiàng)目發(fā)債風(fēng)險(xiǎn)，意味著這類PPP項(xiàng)目的發(fā)債融資將受到非常大的影響，可以理解為叫停這類PPP項(xiàng)目的發(fā)債融資。

張依群指出，這類通過(guò)發(fā)債融資的PPP模式實(shí)際上是明股實(shí)債的具體體現(xiàn)，是變相增加地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)，不僅不符合PPP項(xiàng)目長(zhǎng)期運(yùn)行的要求，也必然會(huì)加重地方財(cái)政還本付息壓力和財(cái)政支出負(fù)擔(dān)。

“在現(xiàn)階段地方政府債務(wù)問題還沒有得到全面化解和消化的情況下，任由政府付費(fèi)類PPP大肆擴(kuò)張，勢(shì)必會(huì)增加地方政府財(cái)政的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。”張依群說(shuō)，而且極易通過(guò)債務(wù)、資金的鏈條傳導(dǎo)到金融系統(tǒng)，從而破壞金融穩(wěn)定，導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)。

2017年5月份國(guó)家發(fā)改委發(fā)布PPP項(xiàng)目專項(xiàng)債券指引，以引導(dǎo)社會(huì)資本投資PPP項(xiàng)目建設(shè)，擴(kuò)大公共產(chǎn)品和服務(wù)供給。民生證券PPP研究中心主管朱振鑫對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者介紹，PPP項(xiàng)目專項(xiàng)債券是由PPP項(xiàng)目公司或社會(huì)資本方發(fā)行募集資金用于PPP項(xiàng)目建設(shè)、運(yùn)營(yíng)的企業(yè)債券。PPP專項(xiàng)債作為企業(yè)債的重要組成部分，在企業(yè)債總體規(guī)范的大背景下，PPP發(fā)債也會(huì)受到一定影響，要求會(huì)更為嚴(yán)格。

他進(jìn)一步表示，過(guò)去三年，我國(guó)PPP的發(fā)展較為粗獷，積累了許多隱患，其中較為突出的是PPP適用范圍泛化和財(cái)政支出責(zé)任固化問題，提前鎖定政府大部分支出責(zé)任，存有一定的地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果到時(shí)財(cái)政無(wú)力負(fù)擔(dān)，PPP項(xiàng)目會(huì)陷于現(xiàn)金流困局，以此發(fā)行的債券可能也難以按期兌付，存有發(fā)債風(fēng)險(xiǎn)，因此，必須嚴(yán)格PPP模式適用范圍，審慎評(píng)估政府付費(fèi)類PPP項(xiàng)目、可行性缺口補(bǔ)助PPP項(xiàng)目。

兩部委規(guī)定，純公益性項(xiàng)目不得作為募投項(xiàng)目申報(bào)企業(yè)債券。張依群表示，也就是說(shuō)純公益性項(xiàng)目所需資金應(yīng)該由政府負(fù)擔(dān)，不能以政府名義通過(guò)企業(yè)行為募集資金進(jìn)行建設(shè)。一方面，這會(huì)攪亂整個(gè)金融市場(chǎng)、債券市場(chǎng);另一方面，將混淆政府與市場(chǎng)之間的關(guān)系，進(jìn)一步加劇地方政府隱形債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)正常的國(guó)家治理產(chǎn)生危害。

張依群建議，PPP項(xiàng)目應(yīng)遵循市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)起決定性作用的原則，實(shí)行市場(chǎng)化、實(shí)體化運(yùn)營(yíng)，通過(guò)提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)和社會(huì)付費(fèi)機(jī)制來(lái)解決資本運(yùn)營(yíng)問題。同時(shí)要積極開展PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化，盤活存量資產(chǎn)，增強(qiáng)資本的流動(dòng)性，提高政府PPP項(xiàng)目的吸引力和項(xiàng)目自身的運(yùn)營(yíng)能力。

“PPP項(xiàng)目的關(guān)鍵在于前期的規(guī)劃設(shè)計(jì)必須科學(xué)合理，有良好的運(yùn)作模式、預(yù)期收益、回款能力、增信機(jī)制、退出和再投入風(fēng)險(xiǎn)等，而不能僅僅停留在PPP項(xiàng)目前期的工程建設(shè)和緊緊躺在政府付費(fèi)的身上謀求發(fā)展?！睆堃廊赫f(shuō)。