8月9日以來的6個(gè)交易日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)連續(xù)貶值，8月16日?qǐng)?bào)1美元對(duì)人民幣6.8946元，距離6.9的“關(guān)口”非常近。而另一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)——16:30收盤價(jià)——已在8月15日跌破了6.9“關(guān)口”。隨后，在境內(nèi)和離岸市場，人民幣都遭遇了一波快速的貶值。在當(dāng)天的離岸市場上，人民幣對(duì)美元匯率甚至一度跌破6.95。市場將7視為重要心理關(guān)口，對(duì)人民幣在6.9之后的每一步下跌都十分關(guān)注。但央行卻并沒有如臨大敵，對(duì)市場交易沒有進(jìn)行干預(yù)。

但是，在經(jīng)過連續(xù)的“攻城拔寨”之后，投資者卻在“7”這個(gè)所謂的市場“關(guān)口”前徘徊起來。當(dāng)8月16日中間價(jià)公布，1美元對(duì)人民幣沒有超過6.9，離岸市場上人民幣立即迎來一波上漲。而在岸市場，人民幣也在有漲有跌的波動(dòng)中小幅升值，當(dāng)天16:30收盤價(jià)為6.8960。6.9，在投資者的退卻中被“收復(fù)”了。

6月中旬以來，人民幣對(duì)美元匯率經(jīng)歷了較強(qiáng)的貶值壓力，中間價(jià)貶值超過7%。但在這個(gè)過程中，央行一直堅(jiān)持不進(jìn)行常態(tài)式外匯干預(yù)。所以，這期間外匯儲(chǔ)備和外匯占款是增長的。但這不意味著央行放棄了穩(wěn)定人民幣匯率的職能。7月初，中國人民銀行行長易綱和國家外匯管理局局長潘功勝通過不同渠道表態(tài)，要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。只不過，央行穩(wěn)定人民幣匯率的方式較以往不同，不再依靠常態(tài)式外匯干預(yù)，而是通過行之有效的匯率形成機(jī)制，并維護(hù)外匯市場平穩(wěn)運(yùn)行，從而促進(jìn)外匯市場自我平衡。

現(xiàn)行匯率形成機(jī)制是“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”。這一機(jī)制可以使人民幣對(duì)一籃子貨幣的匯率維持基本穩(wěn)定，對(duì)美元匯率則會(huì)雙向波動(dòng)。一般來說，美元走強(qiáng)，則人民幣對(duì)美元有貶值的趨勢(shì);美元走弱，則人民幣對(duì)美元有升值的趨勢(shì)。美元不可能一直走強(qiáng)，也不可能一直走弱，因而人民幣會(huì)有時(shí)對(duì)美元貶值，有時(shí)對(duì)美元升值。

從6月中旬到8月初的人民幣貶值，主要是因?yàn)榍捌谌嗣駧疟憩F(xiàn)過強(qiáng)，需要適度回調(diào)，再加上市場預(yù)期貨幣政策會(huì)變得寬松，形成了一定程度的人民幣貶值預(yù)期。這段時(shí)間，人民幣匯率指數(shù)是下降的。但8月以來，人民幣匯率指數(shù)基本上企穩(wěn)了。與此同時(shí)，美元指數(shù)也比較穩(wěn)定，因此，在7月底8月初，人民幣對(duì)美元匯率逐漸趨穩(wěn)。

但這段時(shí)間，由于土耳其里拉大跌，拖累了歐元對(duì)美元貶值，導(dǎo)致美元指數(shù)這幾天連續(xù)上漲。美元這段時(shí)間表現(xiàn)如此強(qiáng)勢(shì)，人民幣對(duì)其貶值是合理的調(diào)整。但美元持續(xù)走強(qiáng)還缺乏足夠動(dòng)力。8月15日，美元指數(shù)在逼近97之后回調(diào)了。這是人民幣對(duì)美元在8月16日出現(xiàn)一波漲勢(shì)的直接原因。此后，如果美元指數(shù)趨穩(wěn)甚至下調(diào)，人民幣對(duì)美元匯率就能基本穩(wěn)定。

堅(jiān)持現(xiàn)行匯率形成機(jī)制，人民幣就不會(huì)對(duì)美元單向貶值或單向升值，而是在雙向波動(dòng)中保持彈性。但這有一個(gè)前提，那就是匯率市場平穩(wěn)運(yùn)行。所謂平穩(wěn)運(yùn)行，是指市場上沒有一邊倒的做空或做多，也沒有大規(guī)模的資本無序流出或流入。目前，我國國際收支基本平衡，收略大于支，這是人民幣匯率能夠維持基本穩(wěn)定的基礎(chǔ);同時(shí)，雖然人民幣對(duì)美元較大幅度貶值，但無論境內(nèi)市場還是離岸市場，做空人民幣的力量都不強(qiáng)。

保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定，關(guān)鍵在于維護(hù)匯率市場平穩(wěn)運(yùn)行，而這需要三方面的條件。其一，央行不進(jìn)行常態(tài)化外匯干預(yù)，但要具備在市場出現(xiàn)異常時(shí)實(shí)施調(diào)控的能力。這次市場沒有出現(xiàn)大規(guī)模做空人民幣的行為，重要原因是兩年前央行顯示了挫敗做空的能力。8月3日，央行適時(shí)地將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率調(diào)整為20%，及時(shí)引導(dǎo)了市場預(yù)期。此外，央行還有逆周期因子、境外人民幣流動(dòng)性管理等工具，必要時(shí)還可以賣出外匯。這些工具平常不能用，但要做好準(zhǔn)備，以防止市場異常波動(dòng)。其二，維持跨境資金流動(dòng)基本穩(wěn)定，對(duì)大進(jìn)大出要審慎應(yīng)對(duì)，對(duì)非理性不合法的資金流動(dòng)更是要進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管。其三，防范企業(yè)在國內(nèi)大加杠桿去境外投資，這是2016年造成被動(dòng)的重要原因。貨幣政策保持穩(wěn)健中性，可以減少這種加杠桿的行為。