中國人民銀行周二進(jìn)行6000億元中期借貸便利(MLF)操作,考慮到周四有2000億元MLF到期,9月份MLF凈投放量可達(dá)4000億元,創(chuàng)單月紀(jì)錄新高。
分析師認(rèn)為,如此大額的資金投放主要是為了解決銀行“負(fù)債荒”問題。隨著財(cái)政投放的加快,財(cái)政存款將加快轉(zhuǎn)化為銀行存款,流動(dòng)性緊張局勢(shì)將得到緩解。同時(shí),在中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的情況下,央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能正在變小。
中信證券固定收益首席分析師明明對(duì)界面新聞表示,MLF超額續(xù)作符合市場(chǎng)預(yù)期。近期銀行負(fù)債端壓力較大,央行加大MLF操作,投放大量資金后,對(duì)于緩解銀行負(fù)債短缺和穩(wěn)定市場(chǎng)情緒都會(huì)起到比較積極的作用。
“‘強(qiáng)監(jiān)管壓降結(jié)構(gòu)性存款+指導(dǎo)存款利率’后,銀行負(fù)債端出現(xiàn)存款荒,缺少穩(wěn)定的中長(zhǎng)期負(fù)債,(商業(yè)銀行)有向央行要量的意愿,且在大行1年期同業(yè)存單利率超過1年期MLF利率2.95%的情形下,直接向央行申請(qǐng)更多的MLF資金更有性價(jià)比?!被涢_證券固定收益首席研究員鐘林楠說。
他對(duì)界面新聞表示,部分銀行今年由于買入了較多的利率債,發(fā)放了大量的信貸,在跨季時(shí)點(diǎn)來臨前面臨較高的MPA(宏觀審慎)考核壓力,需要補(bǔ)充中長(zhǎng)期資金。央行為了平抑資金面和同業(yè)負(fù)債的上行速度,降低銀行表內(nèi)存款荒對(duì)信貸的影響,也有釋放更多長(zhǎng)錢給銀行的意愿。
方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色表示,未來MLF超量續(xù)作可能成為增加長(zhǎng)期流動(dòng)性的主要手段。另一方面,隨著9月份財(cái)政投放的加快,財(cái)政存款將加快轉(zhuǎn)化為銀行存款,有助于緩解流動(dòng)性緊張,長(zhǎng)端利率持續(xù)上行的趨勢(shì)有望緩解。
近期,同業(yè)存單量?jī)r(jià)齊升,銀行“負(fù)債荒”問題引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。同業(yè)存單發(fā)行量自5月以來逐月增加,8月共計(jì)發(fā)行1.9萬億元,創(chuàng)今年以來新高。全國銀行間同業(yè)拆借中心數(shù)據(jù)顯示,截至本周一,AAA級(jí)1年期同業(yè)存單到期收益率報(bào)3.04%,較5月初1.6%左右的水平升幅顯著。
監(jiān)管壓降違規(guī)高息結(jié)構(gòu)性存款是造成本輪銀行“負(fù)債荒”的主要原因之一。據(jù)明明測(cè)算,4-7月,結(jié)構(gòu)性存款每月壓降近6600億元,為了達(dá)成年末壓降至年初2/3的監(jiān)管要求,8-12月結(jié)構(gòu)性存款每月的壓降規(guī)模將在7546億元左右。因此,未來幾個(gè)月銀行對(duì)同業(yè)存單的需求量將依然偏強(qiáng),同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模和利率都難以下行。
相對(duì)于可以直接獲得MLF的大型銀行,同業(yè)存單的需求更多來自股份行和城商行等中小銀行。明明指出,當(dāng)前大型銀行流動(dòng)性總體不缺,中小銀行流動(dòng)性壓力則比較大,因此針對(duì)中小銀行進(jìn)行定向降準(zhǔn)仍然有必要。“M2(廣義貨幣供應(yīng)量)同比增速下降到比較低的水平或者突然出現(xiàn)比較明顯的回落之后,都有可能成為觸發(fā)定向降準(zhǔn)的條件。”他說。
不過,顏色認(rèn)為,在貨幣政策常態(tài)化的背景下,緩解長(zhǎng)期流動(dòng)性緊張,央行的主要手段是超量續(xù)作MLF,同時(shí)伴隨常規(guī)化的、以逆回購為主要形式的短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)。大型銀行獲得MLF流動(dòng)性支持后,可以通過同業(yè)存單傳導(dǎo)至中小銀行。定向降準(zhǔn)的可能性并不大。
顏色對(duì)界面新聞表示,根據(jù)今天國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù),我國經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)顯著改善,四季度有望彌補(bǔ)疫情造成的損失,國民經(jīng)濟(jì)回歸到正常的軌道上來。在此情況下,貨幣政策將堅(jiān)持6、7月份以來的常態(tài)化思路,堅(jiān)持不進(jìn)行大水漫灌,年底之前基本已經(jīng)不存在降準(zhǔn)降息的可能性。未來貨幣政策將以結(jié)構(gòu)性工具為主,具體可能體現(xiàn)在再貸款和直達(dá)實(shí)體的貨幣政策工具等針對(duì)貸款的定向措施上。
國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,1-8月,全國固定資產(chǎn)投資同比下降0.3%,比1-7月回升1.3個(gè)百分點(diǎn)。8月,社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)0.5%,較7月回升1.6個(gè)百分點(diǎn),規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.6%,較7月回升0.8個(gè)百分點(diǎn),創(chuàng)今年以來新高。
鐘林楠也稱,在經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)下,央行為穩(wěn)杠桿、控房?jī)r(jià)、避免更大的結(jié)構(gòu)性扭曲,將延續(xù)“中性偏緊”的政策基調(diào),再度啟用降準(zhǔn)、降息等總量寬松工具的難度較大。
值得注意的是,央行在超額續(xù)作MLF的同時(shí),暫停了逆回購操作,結(jié)合今日有1700億元逆回購到期,央行實(shí)際凈回籠資金達(dá)到1700億元。在今天之前,央行已連續(xù)27個(gè)交易日開展逆回購操作,創(chuàng)年內(nèi)最長(zhǎng)連續(xù)操作紀(jì)錄。
對(duì)此,明明指出,當(dāng)前銀行缺乏的主要是中長(zhǎng)期流動(dòng)性,短期資金沒有太大缺口,因此逆回購?fù)斗诺谋匾暂^低。事實(shí)上,自上周五開始,逆回購已經(jīng)呈現(xiàn)凈回籠狀態(tài)。
全國銀行間同業(yè)拆借中心數(shù)據(jù)顯示,銀行間存款類金融機(jī)構(gòu)7天期質(zhì)押式回購加權(quán)利率(DR007)最新報(bào)2.138%,略低于7天期逆回購利率2.2%的水平,短期資金成本處于合意區(qū)間。
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