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抗疫特別國債靴子落地 18日啟動1000億發(fā)行
來源:證券時報   編輯:王琳  2020-06-16 08:54:40 字號   打印  收藏

  6月15日,財政部發(fā)布通知稱,決定發(fā)行2020年抗疫特別國債一期、二期,每期規(guī)模500億元,6月18日招標,并于6月23日起上市交易。

  另據(jù)記者從多方核實到,1萬億特別國債將全部采取市場化發(fā)行的方式,并將于7月底前發(fā)行完畢。一位消息人士透露,為緩解特別國債發(fā)行對市場資金面的潛在擾動,財政部已與央行就相關事宜進行溝通協(xié)調。

  不同于此前市場預期的萬億特別國債或部分采用定向發(fā)行,全部市場化發(fā)行的方式超出市場預期。受此消息影響,15日臨近尾盤,銀行間主要利率債收益率快速上行,截至17:20,銀行間主要利率債收益率明顯上行,國債調整幅度更大。10年期國債活躍券200006收益率上行5.5bp報2.8%。

  其他政府債發(fā)行

  會為特別國債讓路

  這是我國歷史上第三次發(fā)行特別國債,不同于前兩次特別國債發(fā)行主要采取定向的方式,本次萬億特別國債全部為市場化發(fā)行,超出市場預期。對于為何會全部采用市場化發(fā)行,方正證券(6.930, 0.02, 0.29%)首席經(jīng)濟學家顏色對證券時報記者表示,國債既是財政的重要工具,也是金融市場的核心產品,堅持市場化發(fā)行可以讓中外資金融機構廣泛參與投資,這是構建多層次資本市場的基礎,利于構建成熟完善的國債市場。

  盡管萬億特別國債全部采用競爭性招標的發(fā)行方式體現(xiàn)了市場化,但要在7月底前發(fā)行完畢,市場仍擔心會對資金面和其他債券發(fā)行形成擾動,15日臨近尾盤,銀行間主要利率債收益率快速上行,國債調整幅度更大。

  “在7月底前完成1萬億的市場化發(fā)行,會對債市形成情緒上的沖擊,短期內是一個利空?!鳖伾Q,但隨著財政資金投放速度的加快,流動性緊張局面會大為緩解,總體看不會對市場流動性產生太大的負面影響,更多表現(xiàn)為短期情緒擾動。

  同時,多位受訪人士指出,預計財政部也會采取措施緩解特別國債集中發(fā)行對市場的擾動,例如,7月底前,一般國債和地方債等其他政府債券的發(fā)行節(jié)奏會適當放緩,為特別國債發(fā)行“讓路”。今年5月,財政部指導地方政府密集發(fā)行了1.3萬億元的地方政府債券,將發(fā)行工作適度前置,減輕了6~7月地方政府債券的發(fā)行任務。

  此外,光大證券(11.040, 0.10, 0.91%)首席固定收益分析師張旭對證券時報記者表示,今年以來政府債券融資規(guī)模較大,其中一部分資金會于6~7月支出,這部分資金的“解凍”也可以提高銀行的超儲率水平,彌補特別國債發(fā)行所造成的流動性消耗。

  萬億特別國債發(fā)行

  需要降準配合嗎?

  發(fā)行抗疫特別國債影響深遠,其直接影響是支持地方公共衛(wèi)生等基礎設施建設和抗疫相關支出;然而,從信用擴張的角度看,特別國債的大規(guī)模發(fā)行,也利于間接帶動信貸投放。張旭表示,商業(yè)銀行購買國債不會強化銀行內部風險管理的約束和外部資本的約束,還會提高貸款需求,且流動性的約束也可以通過降準以及央行購買商業(yè)銀行所持有的資產緩解。也就是說,在貨幣政策的有力支持下,銀行購買國債反而有利于其更好地向實體經(jīng)濟發(fā)放貸款。

  從以往的規(guī)律看,每當政府債券大規(guī)模密集發(fā)行時期,貨幣政策均會適當增加當期的流動性投放,以保障市場資金面平穩(wěn),此次特別國債發(fā)行同樣需要貨幣政策的協(xié)調配合。但市場對于央行本月會選擇降準,還是逆回購等投放流動性存在分歧。不過,認為不降準的聲音占多數(shù)。

  顏色認為,目前財政資金投放速度較快,從金融市場募資后很快會將資金投放到實體項目中,形成銀行體系的存款;銀行體系獲得資金后又會用于債券投資或信貸投放,形成流動性的滾動循環(huán)。在某個時點上,商業(yè)銀行需要存量貨幣購買新發(fā)的政府債券,但基于經(jīng)濟循環(huán)往復的過程,商業(yè)銀行其實對于買債的額外流動性需求沒有想象的大,再加上基礎貨幣的問題,總體流動性的增量需求有限。

  “這種情況下,央行可能不會通過降準的方式進行流動性投放,而是更多采取短期工具投放流動性?!鳖伾Q,當前銀行體系流動性比較充裕,央行更多會采取逆回購、再貸款等方式應對短期流動性需求高峰。

  國泰君安(16.410, 0.11, 0.67%)證券宏觀團隊也認為,“寬貨幣”最寬松的時候已經(jīng)過去。當前貨幣政策進入疫情非常態(tài)后的磨合調整期,持續(xù)降準空間已不大,央行對未來流動性的投放重點轉向逆回購、MLF。

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