距離10月19日，金融監(jiān)管高層密集發(fā)聲穩(wěn)定市場(chǎng)已經(jīng)過去了一個(gè)月的時(shí)間，在這一個(gè)月的時(shí)間里央行、銀保監(jiān)會(huì)以及證監(jiān)會(huì)密集出臺(tái)和落地了多項(xiàng)政策以穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

無論從何種角度出發(fā)，A股上市公司在股市持續(xù)下跌情況下暴露的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)是監(jiān)管層最想首先解除的隱患。

以10月19日當(dāng)天為例，無論是了務(wù)院副總理劉鶴還是銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹清，以及證監(jiān)會(huì)主席劉士余，均提到了要幫助有發(fā)展前景但暫時(shí)陷入經(jīng)營困難的上市公司紓解股票質(zhì)押困境。

一個(gè)月的時(shí)間里，各路紓困資金陸續(xù)到位，很多資金的紓困目標(biāo)也十分明確，便是優(yōu)先置換一些高質(zhì)押比例，存在爆倉風(fēng)險(xiǎn)公司的質(zhì)押。

拆雷行動(dòng)很快也在市場(chǎng)端出現(xiàn)了效果，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，10月19日以來，上市公司層面迎來了解除質(zhì)押的大潮，數(shù)百家公司發(fā)布公告稱其股東已經(jīng)解除了股權(quán)質(zhì)押。

“近期多家質(zhì)押比例較高的企業(yè)已主動(dòng)解壓，短期股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)得以緩解?！币晃缓ＭㄗC券非銀行業(yè)分析師11月21日接受記者采訪時(shí)表示。

解押大潮襲來

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)顯示，10月19日至記者發(fā)稿前，已經(jīng)有超過300家企業(yè)發(fā)布公告稱大股東或者其他股東解除了股份質(zhì)押，這其中自然包括了多家得到紓困資金幫助的高質(zhì)押比例上市公司。

其中本周便有數(shù)家這樣的典型公司出現(xiàn)，如本周一發(fā)布公告的中化巖土(002542.SZ)便是此類代表。根據(jù)公司披露的數(shù)據(jù)顯示，中化巖土的實(shí)際控制人吳延煒及多位重要的自然人股東在此前將所持有公司97%的股權(quán)悉數(shù)質(zhì)押，涉及股權(quán)數(shù)量高達(dá)9.2億股，質(zhì)押比例非常高。

一位接近中化巖土公司的人士11月20日也告訴記者：“大股東吳延煒質(zhì)押率過高達(dá)到99.31%，已經(jīng)接近天花板，這給上市公司的未來發(fā)展帶來了制約?！?

這種情況下，成都國資背景的公司興城投資集團(tuán)有限公司在本周受讓了吳延煒等5位股東共計(jì)1.79億的股權(quán)，受讓價(jià)格為每股4.353元，較交易前收盤價(jià)格有一定的折價(jià)，共計(jì)7.8億元。

這筆交易也解了中化巖土諸位股東的質(zhì)押困局，一方面興城集團(tuán)受讓的股權(quán)全部來自于其已經(jīng)質(zhì)押的股權(quán)，另外這些股東拿到資金后也用于償還券商的資金解押股權(quán)。

11月20日，深圳則有另一家公司利用另外的方式拿到了資金完成了股權(quán)的解押。當(dāng)晚，賽為智能(300044.SZ)公告收到實(shí)際控制人周勇股份質(zhì)押告知函，獲悉周勇向深圳市中小企業(yè)信用融資擔(dān)保集團(tuán)將其所持有的2850萬股份進(jìn)行質(zhì)押，獲得的資金將用于置換前期股權(quán)質(zhì)押。而通過這一置換，公司方面預(yù)計(jì)11月底周勇累計(jì)被質(zhì)押股份數(shù)占公司總股本的比例降至9.03%。

在此之前，深圳也有公司通過這種方式置換了此前的股權(quán)質(zhì)押，11月16日，達(dá)實(shí)智能(002421.SZ)公告稱，實(shí)控人達(dá)實(shí)投資持有的3700萬股股份質(zhì)押給高新投，此外實(shí)控人將其質(zhì)押給中投證券4273萬股辦理了解除質(zhì)押手續(xù)。

根據(jù)披露，達(dá)實(shí)投資持有公司股份累計(jì)被質(zhì)押數(shù)量為2944萬股，質(zhì)押占比為81.38%;實(shí)控人累計(jì)被質(zhì)押的股份數(shù)量為1205萬股，質(zhì)押占比為 68.96%。而通過從深圳市高新投集團(tuán)有限公司獲得的資金，預(yù)計(jì)11月底達(dá)實(shí)投資質(zhì)押率將降低至65%以內(nèi)。

“短期消息面來看，隨著地方政府和金融機(jī)構(gòu)紓困的資金逐步落實(shí)，越來越多面臨爆倉風(fēng)險(xiǎn)的高比例質(zhì)押公司都在降低質(zhì)押比例，不過股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)不是一天形成的，化解這一風(fēng)險(xiǎn)也不是一個(gè)月時(shí)間就能完成的，目前只能說短期的風(fēng)險(xiǎn)有所緩解?！北本┑貐^(qū)一家大型券商自營部門的人士11月21日告訴記者。

拆彈路漫漫

正如上述人士所講，在各路資金陸續(xù)到位的情況下，短期股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)得到了有效控制，但長期來看股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)仍需要長效的化解機(jī)制。

國泰君安大金融團(tuán)隊(duì)便提出了兩個(gè)問題，即救助的資金規(guī)模是否足夠大以及參與化解風(fēng)險(xiǎn)各方的意愿強(qiáng)不強(qiáng)。

該團(tuán)隊(duì)指出，對(duì)于有股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)全部救助不現(xiàn)實(shí)，且政策導(dǎo)向也是救助符合條件的優(yōu)質(zhì)上市公司，但從跌破平倉線的整體融資規(guī)模來看，各地政府基金想要全部救助是不現(xiàn)實(shí)的，更大可能是優(yōu)選項(xiàng)目進(jìn)行救助，且各地政府救助力度受到財(cái)力限制;另外，若要激發(fā)市場(chǎng)主體參與股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)化解的意愿，必然需要項(xiàng)目本身具有吸引力。若股價(jià)前景仍然悲觀，未來救助基金或資管的退出將面臨困難，導(dǎo)致市場(chǎng)主體參與意愿不足。

因此，國泰君安分析師邱冠華也表示：“歷史經(jīng)驗(yàn)表明，市場(chǎng)底往往滯后于政策底。股權(quán)質(zhì)押問題的解決需要有一個(gè)逐步落地的過程，短期不容易一蹴而就?！?

另外一方面，紓困上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)資金的到位速度也需要一個(gè)周期，目前來看大部分資金都是首期資金到位，完成預(yù)期規(guī)模資金的募集仍需要較長的時(shí)間，因此在這一過程中，能夠得到幫助的上市公司有限。

與此同時(shí)，近一個(gè)月來看，股權(quán)質(zhì)押整體的數(shù)據(jù)并未出現(xiàn)明顯的變化。根據(jù)中證登和滬深交易所最新披露的公開數(shù)據(jù)顯示，場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外未解壓股票質(zhì)押市值共計(jì)4.54萬億元，其中場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押市值2.20萬億元(深交所1.56萬億，上交所0.64萬億)，場(chǎng)外質(zhì)押市值2.34萬億元。

另外，十月以來場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押的規(guī)模還在悄然上升，但上升的比例并不明顯。根據(jù)對(duì)Wind數(shù)據(jù)的整理，10月新增質(zhì)押股份215.78億股，環(huán)比增長11.95%;對(duì)應(yīng)市值為1475.09億，環(huán)比增長11.14%。兩項(xiàng)指標(biāo)均結(jié)束連續(xù)三個(gè)月下滑的態(tài)勢(shì)。

“最近一些券商已經(jīng)開始重啟股票質(zhì)押業(yè)務(wù)，此前暫停新增業(yè)務(wù)，主要處理存量風(fēng)險(xiǎn)，目前已經(jīng)恢復(fù)。相比之下，場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押的要求較高，相較而言場(chǎng)外資金更積極。市場(chǎng)已經(jīng)處于低位，估值很便宜，我們認(rèn)為不會(huì)有更大幅度的下行，所以謹(jǐn)慎拓展項(xiàng)目。”華東地區(qū)一家大型券商營業(yè)部的人士11月21日告訴記者。