過(guò)去一周里,美聯(lián)儲(chǔ)官員接連發(fā)表偏“鴿派”言論,市場(chǎng)似乎嗅到了微妙的變化信號(hào)。難道,美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑有變?
在上周的達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)活動(dòng)中,美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾(Jerome
Powell)仍表達(dá)了對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的樂(lè)觀態(tài)度,但不少媒體注意到,鮑威爾講話中流露出對(duì)經(jīng)濟(jì)面臨三大阻力的關(guān)切,即需求放緩?fù)侠廴蚪?jīng)濟(jì)、財(cái)政刺激政策消退以及貨幣政策滯后性影響。美聯(lián)儲(chǔ)副主席理查德·克拉里達(dá)(Richard
Clarida)上周五更直言,美聯(lián)儲(chǔ)利率已接近“中性”水平。
美聯(lián)儲(chǔ)官員這些公開表態(tài),使市場(chǎng)上出現(xiàn)了一些聲音,認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)放緩2019年的加息步伐。華爾街知名投行摩根士丹利就表示,美聯(lián)儲(chǔ)的口風(fēng),已經(jīng)出現(xiàn)微妙的變化。CMC
markets新加坡分析師楊燕接受采訪時(shí)指出,10月以來(lái)美國(guó)科技股引發(fā)的股市暴跌也許是引發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)改變措辭的間接因素。盡管市場(chǎng)認(rèn)為12月份加息仍然箭在弦上,但是2019年的加息路徑或許會(huì)比較模糊。
“鴿派”言論引市場(chǎng)憂慮
經(jīng)歷逾9年牛市的美股,進(jìn)入2018年10月后波動(dòng)明顯加劇。不少市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為,鮑威爾10月初關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)距離中性利率還有“很長(zhǎng)一段距離”的言論,助長(zhǎng)了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的憂慮,從而成為美債收益率創(chuàng)新高,美股陷入調(diào)整的原因之一。
時(shí)隔半月之后,鮑威爾在達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)活動(dòng)上表示,美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好,仍對(duì)經(jīng)濟(jì)保持樂(lè)觀態(tài)度。但鮑威爾指出,當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨三大不利因素,包括全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、減稅等財(cái)政刺激措施效果減弱,以及前期加息對(duì)經(jīng)濟(jì)的滯后影響等。鮑威爾認(rèn)為,隨著勞動(dòng)力市場(chǎng)接近充分就業(yè)、通脹水平接近2%的目標(biāo),美聯(lián)儲(chǔ)將重新評(píng)估制定貨幣政策的策略、所使用的工具以及溝通的方式。
同時(shí),多位美聯(lián)儲(chǔ)官員談及海外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)降溫對(duì)貨幣政策的影響,以及美聯(lián)儲(chǔ)正接近“中性利率”。亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席Raphael
Bostic指出,忽視海外經(jīng)濟(jì)增幅放緩,將會(huì)是政策錯(cuò)誤的信號(hào)。他不認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)距離“中性利率”很遠(yuǎn)了,并認(rèn)為加息到中性利率就可以了。美聯(lián)儲(chǔ)副主席Richard
Clarida上周五也表示,過(guò)去三年的加息,已令美聯(lián)儲(chǔ)的短期利率接近中性水平,這將會(huì)成為未來(lái)貨幣政策的一個(gè)重要考量因素。此外,未來(lái)加息應(yīng)該更加注意經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。
達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席Robert
Kaplan向媒體表示,美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)于他的預(yù)期。但他提醒2019年將會(huì)迎來(lái)財(cái)政刺激效果消退的不利因素。他認(rèn)為,美國(guó)今年經(jīng)濟(jì)增速接近3%,但主要受益于財(cái)政刺激。政府債務(wù)與赤字不可持續(xù)、就業(yè)人口結(jié)構(gòu)改變等因素,可能成為未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的阻力。
對(duì)此,楊燕指出,上周五美元指數(shù)跌至一周以來(lái)的低位96.5附近,反映市場(chǎng)在美聯(lián)儲(chǔ)副主席Richard
Clarida講話后對(duì)于加息的預(yù)期有所下調(diào)。Clardia表示美聯(lián)儲(chǔ)利率已經(jīng)接近“中性”,盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然強(qiáng)勁,但是美國(guó)之外的經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)放緩跡象。未來(lái)利率決策將更加基于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。
海內(nèi)外形勢(shì)打亂加息節(jié)奏?
自2015年12月啟動(dòng)加息周期以來(lái),美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)完成加息八次,并啟動(dòng)了縮減資產(chǎn)負(fù)債表的計(jì)劃。其中2018年以來(lái),美聯(lián)儲(chǔ)已三次加息,11月利率會(huì)議后,美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在2%至2.25%的水平,符合市場(chǎng)預(yù)期。但市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì),12月將迎來(lái)年內(nèi)第四次加息。
伴隨著加息的持續(xù)推進(jìn),美國(guó)的金融環(huán)境逐步收緊,美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)、金融市場(chǎng)等領(lǐng)域的壓力正在凸顯,尤其是10月以來(lái)美股經(jīng)歷幾輪巨震,加劇了市場(chǎng)憂慮。楊燕指出,10月以來(lái)美國(guó)科技股引發(fā)的股市暴跌也許是引發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)改變措辭的間接因素,因?yàn)槭袌?chǎng)人士把暴跌歸咎于過(guò)快上升的利率和緊縮的流動(dòng)性。
對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)上周最新表態(tài),摩根士丹利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Chetan
Ahya在最新報(bào)告中指出,從美聯(lián)儲(chǔ)主席和副主席公開講話中傳遞的信息來(lái)看,決定美聯(lián)儲(chǔ)政策的關(guān)鍵是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),而美國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前表現(xiàn)不錯(cuò),因此美聯(lián)儲(chǔ)仍會(huì)漸進(jìn)加息。不過(guò)Chetan
Ahya指出,與此前幾周相比,其感受到美聯(lián)儲(chǔ)口風(fēng)上的微妙變化,即更加強(qiáng)調(diào)數(shù)據(jù)的重要性,并透露出實(shí)現(xiàn)中性利率后政策決定的靈活性加強(qiáng)。
但摩根士丹利認(rèn)為,這不意味著市場(chǎng)可以期待美聯(lián)儲(chǔ)政策出現(xiàn)重大變化。摩根士丹利首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ellen
Zentner預(yù)計(jì),美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)保持當(dāng)前的加息路徑,直到利率提升至其所謂的中性區(qū)間,之后才可能暫停加息。Ellen
Zentner認(rèn)為,這將是在今年12月、明年3月和6月的三次加息之后才會(huì)發(fā)生。
楊燕則表示,美聯(lián)儲(chǔ)判斷加息與否的關(guān)鍵數(shù)據(jù)包括通貨膨脹、非農(nóng)就業(yè)、薪資增長(zhǎng)等,最近幾個(gè)月的數(shù)據(jù)都相當(dāng)強(qiáng)勁,失業(yè)率也降低到了1970年以來(lái)的最低水平3.83%。目前的宏觀數(shù)據(jù)基本支持12月再加息25個(gè)基點(diǎn)。
但楊燕提醒,根據(jù)CME期貨市場(chǎng)隱含的概率,12月加息的預(yù)期已經(jīng)從一周前的75.8%下降到目前的67.2%。如果美聯(lián)儲(chǔ)的加息步伐放緩,楊燕認(rèn)為,可能會(huì)打開美元下跌空間,助漲歐元、英鎊、澳元和被壓制的新興市場(chǎng)貨幣。美元指數(shù)目前仍然在今年的高位96.5附近,下跌空間或延伸至91.5-93.5附近。美元若走弱,則會(huì)為大宗商品,高美元負(fù)債的行業(yè),以及新興市場(chǎng)資產(chǎn)提供反彈的機(jī)會(huì)。
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