意大利增赤

眾所矚目的意大利預(yù)算草案在最后一刻獲批并交送歐盟執(zhí)委會(huì)審查。面對(duì)一直以來的壓力，意政府“不改初心”，堅(jiān)持將赤字目標(biāo)擴(kuò)大到2.4%，將一只滾燙的山芋扔給了歐盟。意政府如此執(zhí)著于這種看似不可持續(xù)的財(cái)政政策，是為了促增長(zhǎng)，爭(zhēng)選票，還是有其他邏輯?此事會(huì)否引爆市場(chǎng)危機(jī)?意民粹政黨是否會(huì)由此出發(fā)，吹響與歐盟傳統(tǒng)勢(shì)力奪權(quán)之戰(zhàn)的號(hào)角?

明年3月起，那些被認(rèn)為面臨貧困風(fēng)險(xiǎn)的失業(yè)意大利人每月將得到政府派發(fā)的780歐元，跟“失業(yè)保險(xiǎn)”相比，這筆新福利有個(gè)更好聽的名字——“基本收入”，發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)也更為慷慨。

五星運(yùn)動(dòng)黨魁、意大利副總理兼勞工部長(zhǎng)迪馬奧(Luigi Di Maio)是“基本收入”政策的主要推動(dòng)者，他聲稱這將使長(zhǎng)期被前任政府忽視的數(shù)百萬人口擺脫貧困處境，而政府為此需要支出約100億歐元，已列入最新2019年預(yù)算案，并于10月15日午夜時(shí)分公布。

盡管這份預(yù)算草案還需經(jīng)過歐盟執(zhí)委會(huì)審核通過，但在本屆意大利政府看來，歐盟同不同意，該辦的事兒都得辦。

明伽荻(Alberto Mingardi)是位于米蘭的智庫(kù)Istituto Bruno Leoni總干事及美國(guó)卡托研究所兼職學(xué)者。他認(rèn)為，意大利經(jīng)濟(jì)停滯的主要原因就是勞動(dòng)力市場(chǎng)不靈活、支出和稅收過度及監(jiān)管過度，但過去15年來，除了無關(guān)緊要的改革，沒有一屆政府能推動(dòng)任何事情。新預(yù)算反映出意大利政治和商業(yè)界對(duì)無法改革的局面已“潛在接受”，意大利正不可避免地陷入拉美式經(jīng)濟(jì)困境，“較高的赤字支出并非特別措施，政府打算將其作為新常態(tài)?！?

最大“定時(shí)炸彈”強(qiáng)踩雷區(qū)

無視歐盟縮減赤字和降低公共開支的要求，周一(10月15日)接近午夜時(shí)分，意大利政府宣布內(nèi)閣批準(zhǔn)擴(kuò)張型的2019年預(yù)算草案，已將該預(yù)算框架發(fā)給歐盟委員會(huì)審查。

該預(yù)算案計(jì)劃提高福利支出，縮短退休年齡，為窮人提供基本收入，對(duì)與當(dāng)局解決稅務(wù)糾紛的公民進(jìn)行部分大赦，為自營(yíng)業(yè)者減稅，并將明年赤字目標(biāo)提高到國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的2.4%。這雖低于歐盟規(guī)定的3%上限，但與今年目標(biāo)(1.8%)相比，已大幅“超標(biāo)”;與前任意大利政府承諾的2019年赤字目標(biāo)0.8%更是相距甚遠(yuǎn)。

10月15日是歐盟各成員國(guó)向歐委會(huì)發(fā)送2019年預(yù)算草案的最后期限，歐委會(huì)將進(jìn)行審查，如果認(rèn)為意大利財(cái)務(wù)狀況可能嚴(yán)重偏離軌道，必須在一周內(nèi)向其發(fā)出負(fù)面意見。如果布魯塞爾發(fā)回預(yù)算案要求修改，意大利有三周時(shí)間重新提交預(yù)算框架。

這讓歐盟進(jìn)退兩難。如果拒絕意大利的預(yù)算草案，可能激起羅馬反歐情緒，或許正中意大利執(zhí)政的民粹政黨下懷;如果允許靈活應(yīng)對(duì)，則歐盟財(cái)政規(guī)則被破壞，也會(huì)遭遇其它成員國(guó)的批評(píng)或類似威脅。

意大利預(yù)算問題實(shí)際就是債務(wù)問題。作為僅次于德國(guó)和法國(guó)的歐元區(qū)第三大經(jīng)濟(jì)體，意大利近20年來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏善可陳，銀行系統(tǒng)十分脆弱，而且負(fù)債累累。目前意大利債務(wù)高達(dá)2.3萬億美元，相當(dāng)于該國(guó)去年GDP的131%。歐元區(qū)規(guī)定每個(gè)成員國(guó)允許的最高債務(wù)限額是GDP的60%。在歐元區(qū)，意大利的赤字規(guī)模僅次于希臘，但經(jīng)濟(jì)總量約是希臘的10倍，這個(gè)歐盟創(chuàng)始成員國(guó)已被公認(rèn)為歐元區(qū)最大的“定時(shí)炸彈”。

今年3月4日的大選中，意大利傳統(tǒng)大黨慘敗，反移民起家的極右翼聯(lián)盟黨和反建制起家的極左翼五星運(yùn)動(dòng)脫穎而出，歷經(jīng)數(shù)月政治僵局，直到6月，雙方擱置分歧，組閣聯(lián)合執(zhí)政。

但自上臺(tái)以來，意政府與歐盟打交道時(shí)電光石火不斷，近兩個(gè)月更是頻頻放風(fēng)，稱需要擴(kuò)大赤字，增加開支，以兌現(xiàn)其競(jìng)選承諾。這讓歐盟震怒，也令金融市場(chǎng)深感不安，意大利政府債券收益率因而被推高，并引發(fā)新一輪對(duì)歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂。

歐盟委員會(huì)主席容克此前曾告誡稱，“在解決希臘危機(jī)的極端困難之后，我們必須盡一切努力避免新希臘，或者更確切地說是意大利危機(jī)。”他呼吁必須阻止意大利得到特殊待遇。

但聯(lián)盟黨黨魁、意大利副總理兼內(nèi)政部長(zhǎng)薩爾維尼(Matteo Salvini)批評(píng)容克錯(cuò)拿意大利與希臘相比，導(dǎo)致市場(chǎng)恐慌，意債收益率飆升理應(yīng)找其“索賠”。他在另一場(chǎng)合更稱“市場(chǎng)會(huì)理解”意大利的做法，“如果布魯塞爾拒絕，我們也會(huì)繼續(xù)。”

背后各有考慮挑釁即是勝利

站在布魯塞爾的立場(chǎng)看，意大利領(lǐng)導(dǎo)人可能錯(cuò)誤地估計(jì)了與歐盟對(duì)著干的風(fēng)險(xiǎn)。但意大利聯(lián)盟黨和五星運(yùn)動(dòng)的領(lǐng)導(dǎo)人都表示，他們不會(huì)在預(yù)算問題上退縮，堅(jiān)持認(rèn)為意大利需要大筆支出才能“促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，解決貧困問題”。

的確有一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，歐盟應(yīng)該允許意大利有更多政府支出和減稅，以提供廣泛支持刺激經(jīng)濟(jì)，因?yàn)檫^去10年采取緊縮政策的做法基本上已告失敗。

但除此之外，意大利左右兩派聯(lián)合政府能放下分歧，堅(jiān)持?jǐn)U大預(yù)算赤字，執(zhí)行這種看似不可持續(xù)的財(cái)政政策，背后還有怎樣的隱秘邏輯?

意大利經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)特里亞(Giovanni Tria)是不隸屬任何黨派的技術(shù)官僚，他將2.4%的赤字目標(biāo)描述為“正?！?，稱那些擔(dān)心該預(yù)算案會(huì)“炸毀歐洲”的想法完全沒有根據(jù)。不過，早些時(shí)候，這位年屆70歲的經(jīng)濟(jì)學(xué)教授其實(shí)曾試圖推動(dòng)一份更溫和的預(yù)算案，堅(jiān)持赤字不超過GDP的1.6%，最終卻被薩爾維尼和迪馬奧推翻。

一位不愿透露姓名的議員表示，是五星運(yùn)動(dòng)希望將赤字比例提高到2.4%以上，以確保其主要競(jìng)選承諾——“基本收入”政策——可立即獲得資金啟動(dòng)。如果核心訴求得不到滿足，五星運(yùn)動(dòng)不惜讓聯(lián)合政府垮臺(tái)。

3月4日的大選中，五星運(yùn)動(dòng)是最大贏家，獲得32%的選票，北方聯(lián)盟得到17%選票。新政府上臺(tái)以后，聯(lián)盟黨的支持率節(jié)節(jié)攀升，超過30%，而且在多數(shù)民意調(diào)查中都超過五星運(yùn)動(dòng)，成為當(dāng)今意大利政壇最受歡迎的政黨。

五星運(yùn)動(dòng)因而面臨更大壓力，要借預(yù)算案兌現(xiàn)承諾，爭(zhēng)取民心;聯(lián)盟黨本身可以接受更小的赤字，但仍無法獨(dú)立執(zhí)政，因此更傾向于避免在現(xiàn)階段引發(fā)政府危機(jī)。

在一些政治觀察人士看來，無論如何，羅馬都能將預(yù)算案的挑釁視為一場(chǎng)勝利。如果歐盟沒有采取任何行動(dòng)，意大利預(yù)算獲開綠燈; 如果歐盟采取行動(dòng)，意大利政府則可扮演受害者，以此作為布魯塞爾干涉內(nèi)政的把柄。

由于法國(guó)也宣布了高于預(yù)期的赤字(占GDP 2.8%)，意大利更加有恃無恐，盡管法國(guó)債務(wù)低于GDP的100%，而且經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是意大利的近兩倍，但在迪馬奧眼里，意大利既然是與法國(guó)完全一樣的主權(quán)國(guó)家，當(dāng)然可以像法國(guó)一樣用資金支持本國(guó)公民。

意大利前經(jīng)濟(jì)發(fā)展部長(zhǎng)卡倫達(dá)(Carlo Calenda)還提出了另一種可能性，他認(rèn)為，薩爾維尼可能會(huì)利用預(yù)算案被拒機(jī)會(huì)，引爆政治危機(jī)，挑起新的全國(guó)大選。

制定基礎(chǔ)不牢市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)未知

拋開種種揣測(cè)，這份預(yù)算案的制定基礎(chǔ)是預(yù)計(jì)意大利經(jīng)濟(jì)2019年將增長(zhǎng)1.5%、2020年將增長(zhǎng)1.6%。事實(shí)上，意大利經(jīng)濟(jì)近20年來還未出現(xiàn)過類似增長(zhǎng)水平。國(guó)際貨幣基金組織最新一次全球經(jīng)濟(jì)展望中，將意大利形容為歐元區(qū)增長(zhǎng)最慢的經(jīng)濟(jì)體之一，預(yù)計(jì)其2019年GDP增長(zhǎng)率為1%。

“因?yàn)轭A(yù)算案是基于不可靠的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，如果增長(zhǎng)并非事實(shí)，惟一可以肯定的是國(guó)債收益率會(huì)上升，”民主黨議員、前財(cái)政部長(zhǎng)帕多安(Pier Carlo Padoan)指出，“如果事情沒能按計(jì)劃進(jìn)行，意大利的命運(yùn)將不再是在羅馬或布魯塞爾手里，而是落入金融市場(chǎng)手中?！?

目前意大利和德國(guó)的借貸成本相差近300個(gè)基點(diǎn)，幾乎是本屆政府上臺(tái)前的兩倍。意大利基準(zhǔn)十年期債券的收益率最近沖破了四年新高點(diǎn)，目前在3.5%左右，投資者已將收益率破4%視為危機(jī)可能蔓延到歐元區(qū)其他國(guó)家的“轉(zhuǎn)折點(diǎn)”。

一旦國(guó)債收益率飆升，隨著債券價(jià)格下跌，意大利銀行作為政府債券的主要買家，財(cái)務(wù)狀況會(huì)變得更不穩(wěn)定，由此形成“厄運(yùn)循環(huán)”。

三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中，惠譽(yù)已在9月初降低了對(duì)意大利主權(quán)債券的預(yù)期，穆迪和標(biāo)準(zhǔn)普爾將在本月底對(duì)意大利的主權(quán)債券作出新判定。意大利國(guó)債目前的Baa2評(píng)級(jí)距離“垃圾級(jí)”只剩兩檔。一旦發(fā)生雙重降級(jí)，包括歐洲央行在內(nèi)的買家將無法購(gòu)買意大利債券，加上正值歐央行縮減月度債券購(gòu)買計(jì)劃規(guī)模，意大利出現(xiàn)債務(wù)融資困境的可能性更高，政府也將面臨更嚴(yán)峻的償債成本。

不過，歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)負(fù)責(zé)人雷格林(Klaus Regling)表示，即便意大利再無法以可持續(xù)的利率借款，意大利擁有主要和經(jīng)常賬戶盈余，大量私人儲(chǔ)蓄以及大部分意大利債務(wù)都是在國(guó)內(nèi)持有，這使得資本外逃的可能性降低，意大利并無立即引致市場(chǎng)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。