第三季，中國(guó)經(jīng)濟(jì)走向如何?

9月14日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了工業(yè)增加值、社會(huì)消費(fèi)品零售總額和固定資產(chǎn)投資等系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

從9月10日以來(lái)，8月份中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)出爐。其中，8月份PPI同比上漲4.1%，環(huán)比上漲0.4%，同比漲幅連續(xù)兩個(gè)月收窄，整體漲幅放慢。

“總體上看，8月份PPI指數(shù)溫和，”商務(wù)部國(guó)際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院國(guó)際市場(chǎng)研究部副主任白明向時(shí)代周報(bào)記者指出，“這兩年的PPI都處于恢復(fù)性回升的階段?！?

另外，受國(guó)際油價(jià)和人民幣匯率波動(dòng)等的影響，8月份生產(chǎn)資料價(jià)格同比上漲5.2%;但受固投增速和內(nèi)需乏力等的影響，漲幅比7月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)。

“8月份的M2指數(shù)增長(zhǎng)回落到8.2%，內(nèi)需相對(duì)不足，這一輪的CPI增幅，主要還是靠成本上升推動(dòng)的?！敝袊?guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心副總經(jīng)濟(jì)師徐洪才向時(shí)代周報(bào)記者表示。

按照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人毛盛勇的說(shuō)法，8月份國(guó)民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持總體平穩(wěn)、穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，且未來(lái)不存在滯脹或類滯脹的問(wèn)題。

油價(jià)和匯率是主因

本周期國(guó)際市場(chǎng)的油價(jià)回調(diào)和人民幣貶值，與8月份PPI指數(shù)漲幅溫和密切相關(guān)。

8月31日，美國(guó)WTI(美國(guó)西得克薩斯的中質(zhì)原油)原油期貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)為69.80美元/桶，布倫特原油期貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)為77.42美元/桶。而去年8月31日，WTI報(bào)價(jià)為45.96美元/桶，布倫特報(bào)價(jià)為50.86美元/桶。

原油價(jià)格的上漲對(duì)上游工業(yè)造成了直接影響。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，與去年8月份相比，今年的五大主要行業(yè)中，PPI漲幅最大的是石油和天然氣開采業(yè)，上漲了39.6%。石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、煤炭開采和洗選業(yè)與有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)則分別上漲了22.7%、9.5%、5.7%和1.2%。

“原油價(jià)格上漲的同時(shí)，影響了螺紋鋼、焦炭等大宗商品，同時(shí)又帶動(dòng)了下游制造業(yè)產(chǎn)品價(jià)格的上移?！敝屑Z期貨原董事總經(jīng)理、首席分析師王在榮向時(shí)代周報(bào)記者表示，“根據(jù)供求關(guān)系，期貨市場(chǎng)的部分大宗商品價(jià)格，也在這兩個(gè)月逐漸回落?！?

從環(huán)比來(lái)看，國(guó)際原油價(jià)格自6月份以來(lái)便呈震蕩下行的趨勢(shì)。6月29日WTI報(bào)價(jià)為73.45美元/桶，布倫特報(bào)價(jià)為77.85美元/桶，雖然7月9日WTI和布倫特的報(bào)價(jià)一度分別沖到73.85美元/桶和78.07美元/桶，但7月31日WTI和布倫特報(bào)價(jià)已分別回落至68.76美元/桶和74.25美元/桶。

“與6月、7月份對(duì)比，8月份油價(jià)有一定降幅，這影響了PPI環(huán)比增幅的收窄。”白明指出，“PPI作為一個(gè)物價(jià)指數(shù)，也受貨幣政策、利率和國(guó)際金融市場(chǎng)等的影響?！?

受外圍因素影響，今年8月份人民幣對(duì)美元一度跌破6.95，在8月24日央行重啟逆周期因子后，匯率逐漸趨穩(wěn)，8月31日回升至6.8246，但這一波動(dòng)也在8月份PPI和通脹預(yù)期上有所反映。

據(jù)央行數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年8月份人民幣匯率(對(duì)美元)平均值為6.6736。自今年4月份人民幣開始貶值以后，6月、7月份的平均匯率分別為6.456和6.7034。

王在榮指出，人民幣貶值的對(duì)沖，同樣影響了上游工業(yè)原材料的觸頂反彈。與7月份相比，今年8月份的PPI漲幅收窄0.5個(gè)百分點(diǎn)，上述五大主要行業(yè)合計(jì)影響PPI同比漲幅回落約0.46個(gè)百分點(diǎn)。此外，“上游價(jià)格漲到頂了，自然也會(huì)傳導(dǎo)到下游，就出現(xiàn)了增幅收窄的現(xiàn)象”。

內(nèi)需、投資不足拉低PPI

隨著去杠桿和融資監(jiān)管繼續(xù)推進(jìn)，下半年經(jīng)濟(jì)影響因素越來(lái)越復(fù)雜。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2018年1-8月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)415158億元，同比增長(zhǎng)5.3%，增速比1-7月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。從回落幅度上看，比1-7月份的0.5個(gè)百分點(diǎn)收窄。

在補(bǔ)短板、擴(kuò)基建的要求下，配合地方政府專項(xiàng)債券的發(fā)行熱潮，8月份的固投增速有所回升，從環(huán)比速度看，8月份固投上升0.44%。

“8月份的貨幣和金融環(huán)境還是偏緊，M2增速較7月降低，不利于擴(kuò)大投資。”徐洪才認(rèn)為，“國(guó)企還處于降桿杠的階段，地方政府也要防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致基建投資增長(zhǎng)乏力。雖然前段時(shí)間投放了一批專項(xiàng)債券，但是離項(xiàng)目落地和資金到位還有一定時(shí)間?！?

而從下游終端消費(fèi)品產(chǎn)業(yè)看，電力、紡織服裝、服飾業(yè)和汽車制造業(yè)等PPI漲幅較小。以汽車行業(yè)為例，汽車制造業(yè)8月份PPI同比漲幅為0.1%，汽車類零售總額則同比下滑3.2%。據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，8月，汽車銷售210.34萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)11.34%，同比下降3.75%。

自7月1日下調(diào)汽車和部分日用消費(fèi)品進(jìn)口關(guān)稅已兩月有余，同時(shí)，7月28日起金融、汽車、電力等22個(gè)領(lǐng)域的外資限制得到了開放，這也引發(fā)了外資對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)沖擊效應(yīng)的討論。

對(duì)此，白明表示影響有限，“開放外資限制和降低關(guān)稅最主要的領(lǐng)域在金融和汽車;一方面是供給側(cè)改革的需要，另一方面是更好地融入經(jīng)濟(jì)全球化。短期內(nèi)，國(guó)內(nèi)汽車競(jìng)爭(zhēng)可能壓力會(huì)增大，但是進(jìn)口車主要是大排量高檔車，與國(guó)內(nèi)的主打品牌有一定差異，沒有完全的替代性”。

白明認(rèn)為，經(jīng)過(guò)供給側(cè)改革，產(chǎn)能過(guò)剩已經(jīng)逐漸解決，從需求端看，消費(fèi)者收入偏低和缺乏消費(fèi)熱點(diǎn)是下游終端消費(fèi)品產(chǎn)業(yè)遇冷的原因。

下半年經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)”字當(dāng)頭

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局城市司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師繩國(guó)慶介紹，1-8月平均CPI上漲2.0%，PPI上漲4.0%，均與1-7月平均漲幅相同，兩者表現(xiàn)出穩(wěn)定態(tài)勢(shì)。

王在榮認(rèn)為，目前的CPI和PPI都屬于溫和上漲。引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于通脹預(yù)期的原因，主要還是近期季節(jié)性因素帶動(dòng)的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，以及對(duì)人民幣貶值的預(yù)期。

“以WTI為例，很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)預(yù)計(jì)報(bào)價(jià)會(huì)在60-78美元之間擺動(dòng)?！蓖踉跇s認(rèn)為未來(lái)國(guó)際原油價(jià)格將趨于穩(wěn)定，“由于中東局勢(shì)和世界貿(mào)易形勢(shì)的影響，出于國(guó)家利益考慮，美國(guó)也不可能讓原油價(jià)格出現(xiàn)大的震蕩?！?

在國(guó)內(nèi)，自7月31日中央政治局會(huì)議定調(diào)了“六個(gè)穩(wěn)”以來(lái)，8月至9月份陸續(xù)出臺(tái)了相關(guān)政策，確保國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行駛?cè)敕€(wěn)健的軌道。

“從外貿(mào)形勢(shì)看，人民幣貶值可以抵消部分關(guān)稅壓力，”白明說(shuō)，“但貶值也容易造成資本外流，加劇通脹預(yù)期。我認(rèn)為目前的匯率水平保持在6.5至7之間，有助于平穩(wěn)地度過(guò)復(fù)雜的國(guó)際形勢(shì)。”

在出口形勢(shì)尚未明朗之前，擴(kuò)大內(nèi)需也是下半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要目標(biāo)，央行也展開系列擴(kuò)大貨幣流動(dòng)性的政策。

9月14日，央行繼續(xù)放量開展1500億元逆回購(gòu)，疊加此前兩日開展的600億元、1200億元逆回購(gòu)，因該周無(wú)逆回購(gòu)到期，累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈投放3300億元。連續(xù)三日凈投放之下，資金面由收斂逐步轉(zhuǎn)回寬松狀態(tài)，短期限資金利率明顯下行。9月17日，央行又開展2650億元1年期MLF操作，利率持平于3.30%。

“央行的逆回購(gòu)操作說(shuō)明已經(jīng)看到市場(chǎng)流動(dòng)性緊張，它要釋放一個(gè)積極的信號(hào)?！毙旌椴耪f(shuō)，“固投增速的收窄為貨幣流動(dòng)性提供了空間，包括此前一直在討論的地方債風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重有望降至零，也是為了擴(kuò)大投資。當(dāng)然，在穩(wěn)健貨幣政策的要求下，如果能實(shí)行降準(zhǔn)，效果會(huì)更加直接。”

從10月份各地方政府需完成新增專項(xiàng)債券發(fā)行的任務(wù)來(lái)看，配合央行的貨幣流動(dòng)性投放，下半年基建增速或有所提升。

“現(xiàn)在國(guó)家堅(jiān)決限制房?jī)r(jià)，不放開房地產(chǎn)市場(chǎng)投資?，F(xiàn)在給貨幣政策松綁，那至少是做到六穩(wěn)中的穩(wěn)預(yù)期?！卑酌髡J(rèn)為。