美國(guó)東部時(shí)間2018年11月13日上午9點(diǎn)，全球著名汽車(chē)零部件制造商江森自控于宣布以132億美金的價(jià)格將旗下電池業(yè)務(wù)打包出售給加拿大風(fēng)投公司BrookfieldBusinessPartnersL.P.。雙方預(yù)計(jì)于明年6月30日之前完成交易。此舉意味著江森自控成為繼霍尼韋爾之后又一家正式退出汽車(chē)零部件行業(yè)的科技巨頭。

江森自控電池業(yè)務(wù)目前財(cái)務(wù)狀況如下：

2018財(cái)年銷(xiāo)售收入80億美金，+9%

息稅攤前利潤(rùn)14.32億美金，+0.28%

息稅攤前利潤(rùn)率17.9%(2017:19.5%)

憑借2017年高達(dá)301.7億美元的年銷(xiāo)售額，江森自控位居世界500強(qiáng)企業(yè)排行榜第389位。這家科技巨頭旗下業(yè)務(wù)主要有兩大塊：樓宇系統(tǒng)和汽車(chē)電池。其中樓宇系統(tǒng)包括四個(gè)業(yè)務(wù)單元：樓宇空調(diào)系統(tǒng)、樓宇智能管理系統(tǒng)、消防解決方案以及安裝服務(wù)。汽車(chē)電池業(yè)務(wù)則主要包括享譽(yù)全球的瓦爾塔(VARTA)鉛酸蓄電池、起停系統(tǒng)專(zhuān)用的12V高性能AGM鋰電池以及用于48V輕混的鋰電池和用于強(qiáng)混的高電壓鋰電池。

得益于旗下各塊業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁表現(xiàn)，2018財(cái)年，江森自控銷(xiāo)售額攀升至314億美金(+4.1%)。息稅攤銷(xiāo)前利潤(rùn)率14.4%。各位讀者一眼可以看出：電池業(yè)務(wù)明明是塊肥肉，其盈利能力明顯高于集團(tuán)總體水平，那么為什么還要?jiǎng)冸x出售、送到別人嘴邊呢?

主要原因或有兩點(diǎn)：其一、江森集團(tuán)長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略不在汽車(chē)行業(yè);電池行業(yè)未來(lái)投資額過(guò)大，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)較高。其二、江森前幾年收購(gòu)泰科國(guó)際消防業(yè)務(wù)，欠下巨款，急需現(xiàn)金還賬。

一、汽車(chē)非核心，樓宇是重點(diǎn)

早在4~5年前，江森集團(tuán)便預(yù)測(cè)汽車(chē)行業(yè)將整體逐步進(jìn)入低利潤(rùn)時(shí)代，而且未來(lái)發(fā)展風(fēng)向飄忽不定。因此便前瞻性地開(kāi)始剝離旗下汽車(chē)相關(guān)業(yè)務(wù)，首當(dāng)其沖的便是息稅攤銷(xiāo)前利潤(rùn)率僅為7%的座椅和內(nèi)飾業(yè)務(wù)。

2015年7月24日，江森自控正式剝離旗下年銷(xiāo)售額約200億美金的汽車(chē)座椅和內(nèi)飾業(yè)務(wù)。從此，赫赫有名的江森座椅和江森內(nèi)飾銷(xiāo)匿于江湖。取而代之的是一家名為Adient(安道拓)的新公司。2016年10月31日，安道拓在美國(guó)紐交所正式掛牌上市。

與此同時(shí)，江森自控開(kāi)始戰(zhàn)略性地專(zhuān)注于打造全方位的樓宇系統(tǒng)，并因此斥資約200億美金收購(gòu)泰科國(guó)際旗下的消防業(yè)務(wù)，形成了今日的樓宇空調(diào)、樓宇智能管理、消防以及安裝服務(wù)四大主要業(yè)務(wù)單元。但是，也欠下了約66億美元的巨額債務(wù)。

二、高價(jià)賣(mài)電池，換取現(xiàn)金流

這些巨額的債務(wù)及利息是十分驚人的，如果不能盡快處理掉這些欠賬，那么公司的利潤(rùn)和股東的分紅都要被利息吃掉了，這是任何股東和投資人所不愿意看到的。(2016年每股分紅1.16美元，2017年分紅1.00美元)

因此，江森管理層將目光投向銷(xiāo)售額不斷增長(zhǎng)、利潤(rùn)逐漸下滑的集團(tuán)非核心業(yè)務(wù)——汽車(chē)電池。將其在高點(diǎn)買(mǎi)個(gè)好價(jià)錢(qián)(到手114億美金)，不僅可以用來(lái)償還收購(gòu)泰科所背上的債務(wù)，還能剩下一筆約數(shù)十億美元的自由現(xiàn)金，用這筆錢(qián)來(lái)討好股東以及研發(fā)推進(jìn)集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)，這對(duì)于江森來(lái)說(shuō)不可不謂上上之策。下圖為近三年來(lái)電池業(yè)務(wù)(powersolutions)銷(xiāo)售額與利潤(rùn)走勢(shì)。

至于江森為什么不在高利潤(rùn)的電池領(lǐng)域進(jìn)行投資而選擇賣(mài)掉，更多的原因是在于電動(dòng)汽車(chē)電池領(lǐng)域技術(shù)難度和投資時(shí)間的不確定性。

結(jié)語(yǔ)：電池有風(fēng)險(xiǎn)，接盤(pán)需謹(jǐn)慎

江森認(rèn)為未來(lái)10年內(nèi)，這樣的技術(shù)難度和時(shí)間不確定性依然存在。純電力驅(qū)動(dòng)鋰電池領(lǐng)域已經(jīng)充斥著太多實(shí)力強(qiáng)勁、磨牙吮血的豺狼虎豹(松下，LG，BYD，三星，CATL，孚能)，并且需要大量資金的持續(xù)注入，同時(shí)還得承擔(dān)技術(shù)線路走偏而導(dǎo)致投資失敗的巨大風(fēng)險(xiǎn)。

在這一點(diǎn)上，德國(guó)博世、德國(guó)大陸等巨頭做出了類(lèi)似的考量。基于這些考量，博世宣布放棄電池單體的制造。而大陸呢，干脆把電池模塊踢出自己的核心業(yè)務(wù)，打包在動(dòng)力總成里面一起剝離了。