7月17日晚間,寧德時代發(fā)布公告,公布非公開發(fā)行股票發(fā)行結果。根據公告,寧德時代本次發(fā)行股份數(shù)量1.22億股,發(fā)行價格為每股161元,扣除發(fā)行費用后,實際募集資金凈額約196.2億元。其中,在7月10日宣布與寧德時代簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議的本田認購了37億元,大頭則被高瓴資本拿下,認購金額達100億元。
圖片來源:《寧德時代非公開發(fā)行股票發(fā)行情況報告書》截圖
寧德時代加快“軍備競賽”節(jié)奏
截至2019年年底,寧德時代產能達53GWh,位居國內動力電池企業(yè)之首,但這并沒有讓寧德時代放慢“軍備競賽”的節(jié)奏。
今年2月26日晚間,寧德時代發(fā)布《非公開發(fā)行股票預案》,擬募資金額不超過200億元,其中125億元將用于總計52GWh的產能投資,包括投建湖西鋰電池擴建16GWh、江蘇時代動力三期24GWh和四川時代動力一期12GWh。
雖然之后將募資金額下調至197億元,但涉及的產能擴建項目投資金額并未改變。同一天,寧德時代還發(fā)布公告稱,擬投資不超100億元建設寧德車里灣鋰離子電池生產基地項目,預計建設周期為兩年,新增鋰離子電池年產能約
16GWh。
再加上以往規(guī)劃的與上汽、廣汽、一汽、東風合作規(guī)劃的產能,據第一電動網不完全統(tǒng)計,加上已有的53GWh,寧德時代2020-2023年預計投產的項目產能已達257.6GWh。
為何需要如此大規(guī)模的產能,在《非公開發(fā)行股票預案》中寧德時代已說得很清楚——“新能源汽車產業(yè)受到國家產業(yè)政策大力支持,將帶動動力電池行業(yè)的高速發(fā)展,迎來廣闊的市場空間。”
曾經,在新能源市場還未迎來爆發(fā)元年時,寧德時代便開始進行產能儲備,雖然彼時還未做到技術領先,但憑著穩(wěn)定供貨的能力,寧德時代殺出了自己的一條血路。如今,新能源市場雖然很可能在今年迎來零增長,但寧德時代卻依然保持樂觀。
根據2019年12月9日工信部發(fā)布的《新能源汽車產業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021-2035年)》(征求意見稿),中國計劃到2025年實現(xiàn)新能源汽車新車銷量占比達到25%左右的目標。很多人認為2025年中國汽車銷量有望回到2017年高點水平,也就是2887萬輛。如以2800萬輛的保守水平以及2020年新能源汽車市場零增長計算,新能源汽車在這五年的年化增長率約為42%。
即便達不到這么高的增長水平,但依然足夠讓認為“賭才是腦力活”的寧德時代董事長曾毓群心動下注。
創(chuàng)業(yè)板市值最高企業(yè)也缺錢嗎?
既然決定要賭,就要有足夠籌碼。
根據上圖統(tǒng)計,國內的擴產項目加上歐洲布局的研發(fā)基地,整體投入約749億元。
根據公開消息,2020年至今,寧德時代已計劃融資近500億,同時還向銀行申請了1700億的年度綜合授信額度。短短兩個季度,在國內和國外市場,寧德時代比去年多布局了將近800億的融資計劃。而此次定增則是寧德時代2018年上市以來首次以增發(fā)配股的方式融資。
有人疑惑,已貴為創(chuàng)業(yè)板市值最高公司的寧德時代還缺錢嗎?
(寧德時代財務報表圖,截圖來源:慧博)
可以看到,寧德時代在今年一季度末賬面資產有近1014.36億元,流動資產的占比也達到70.64%,但其貨幣資金僅有371.1億元,應收票據及應收賬款雖數(shù)額不小,卻不是能立即變現(xiàn)的資產。
(寧德時代財務報表圖,截圖來源:慧博)
但是寧德時代的流動負債(指企業(yè)將在1年內或超過一年的一個營業(yè)周期內償還的債務)卻有398.33億元,且每個月的營業(yè)成本超過20億元,因此,在規(guī)避短期償債風險的基礎上進行擴張,融資成了唯一的選擇。
此次的非公開發(fā)行股票是一種比較快速且穩(wěn)當?shù)姆绞剑瑫r,對于寧德時代這個優(yōu)質標的而言,極容易吸引到優(yōu)秀的投資機構或個人間接為其站臺背書。
顯然,這次197億的定增過程中,高瓴資本扮演了這個角色。
為何選擇寧德時代?
此前,高瓴資本在新能源行業(yè)最有名的投資便是蔚來汽車。從2015開始經過幾輪投資,2018年9月,蔚來汽車在納斯達克成功上市時,高瓴資本持股比例達到7.5%,是蔚來汽車第三大股東。
但2019年底,高瓴資本清倉了蔚來汽車,這一動作被解讀為資本市場對蔚來的唱衰,彼時蔚來汽車股價正處于低點。但誰也沒想到,李斌正走在從最慘的人變成最幸福的人的路上。
退出蔚來,高瓴資本是否后悔我們不得而知,但從蔚來的由衰轉盛應該讓高瓴資本重新認識了新能源產業(yè)。
“高瓴資本以及和他們走得比較近的高毅資本有個基本理念,叫勝而后求戰(zhàn),此刻他們算是基本弄清楚了新能源產業(yè)是個好賽道。弄清楚了這個,投寧德時代幾乎毋庸置疑?!辟Y管君平臺首席分析師云松令告訴第一電動網。
今年5月,高毅資產首席投資官鄧曉峰在接受媒體專訪時曾表示,如果一家公司未來5年的復合回報率能達到20%,那它可能會是很好的投資機會。
那么寧德時代在2025年之前年化收益率能到多少呢?
假設2025年新能源市場25%的占比只實現(xiàn)了一半——即12.5%,總量達到350萬輛(汽車總量仍以2800萬輛計算),對應2020年零增長的120萬輛,年化增長為24%,而鋰電池的出貨量對一般比新能源車銷量要略高一些,姑且認為是25%。
“假定未來五年寧德的市場份額保持不變,不考慮海外市場變動。由于鋰電池價格會不斷下調,寧德時代的各項利潤率都將隨之下滑。那么轉移到凈利潤,我們認為年化增速為20%。用這個增速來消化寧德此刻的估值,如果以高瓴161元的買入價來看,當時的PE水平為84倍,對應2025的PE水平為30倍。以行業(yè)平均50倍PE為合理水平,則寧德時代對應增長率為67%(50/30-1),對應年化收益率10.75%?!痹扑闪罡嬖V第一電動網。
當然,這一數(shù)字是相對保守的收益水平,幾乎接近無風險。
“對于股市投資而言,如果你能發(fā)現(xiàn)一個風險極低的10.75%回報率的投資機會,那你貸款也應該殺進去。同時,一旦市場大規(guī)模起量,寧德時代的利潤增長率絕非年化20%可比,其估值水平也絕非50倍可比。他的股價增長很有可能是數(shù)倍級別?!痹扑闪钫f道。
對于高瓴資本,這是一個絕好的投資機會,因此,狂砸100億或許并不貴。
當然,任何投資都伴隨著風險,誰也沒法拍著胸脯打包票說5年后的新能源市場能再現(xiàn)轉折點。但此時此刻,高瓴資本的入場對今年這個有些冷的行業(yè),是一個絕對積極的信號。
一個彩蛋
此次寧德時代定增結果出爐,讓汽車圈、投資圈、媒體圈甚至股民圈都很熱鬧,除了大頭高瓴資本和本田的入場讓人興奮,此次參與申購的38個發(fā)行對象中出現(xiàn)了黃曉明的身影,這讓許多自媒體都開始梳理這位娛樂圈投資達人的投資歷史。
但令人遺憾的是,最后承銷機構出來澄清,此黃曉明非彼黃曉明,此事也算告一段落。
對于新能源行業(yè)來說,2020年上半年是“失去”的半年。下半年伊始,資本市場對寧德時代的熱烈對行業(yè)來說無疑是一件好事,但對于動力電池這一領域的其他小伙伴,尤其是那些沒上市、沒法大規(guī)模融資的電池企業(yè),他們的上升通道又變小不少。
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