流年不利，正成為北汽福田汽車股份有限公司(以下簡稱“福田汽車”，600166.SH)當(dāng)下經(jīng)營狀況的真實(shí)寫照。

4月28日，福田汽車披露的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2018年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入94.13億元，同比減少14.22%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為-6.04億元，同比下滑6.91億元，同比暴跌792.75%。這份有“上市以來最差”之稱的一季報(bào)延續(xù)了公司2017年度凈利潤大幅下滑80.25%的趨勢。

或許是為了避免外界對公司凈利潤大幅下滑和負(fù)債率上升的過度解讀，福田汽車在報(bào)告中自揭家底對原因進(jìn)行了詳細(xì)分析，并提出了控成本、增效益的解決之道。

不過，這并不能消解業(yè)界對于福田汽車主營業(yè)務(wù)增長乏力、現(xiàn)金流持續(xù)緊繃的擔(dān)憂。

有機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，福田汽車在一年內(nèi)正面臨著高達(dá)98.1億元的巨額償債缺口，在接下來沒有足量外部資金注入的情況下，公司將面臨著資金鏈斷裂和債務(wù)違約的風(fēng)險。

5月4日，上交所向福田汽車發(fā)出問詢函，要求其就資產(chǎn)負(fù)債率高、借款金額大幅增加等事項(xiàng)作出進(jìn)一步說明。對于公司經(jīng)營狀況和緩解債務(wù)壓力的措施等問題，《中國經(jīng)營報(bào)》記者先后致電致函福田汽車董秘龔敏和福田汽車集團(tuán)新聞發(fā)言人、市場與品牌總監(jiān)李健，截至發(fā)稿時未獲回復(fù)。

與過往的輝煌相比，有“中國商用車龍頭”之稱的福田汽車，正陷入越賣越虧的怪圈。

2017年年報(bào)顯示，公司銷售汽車60.08萬輛，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入517.1億元，分別同比增長13.1%和11.13%。汽車銷量的提升并沒有同步反映到盈利能力上，2017年公司僅實(shí)現(xiàn)利潤總額0.47億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.12億元，分別同比大幅減少90.86%和80.25%。

對于凈利潤大幅下滑的原因，福田汽車集團(tuán)副總經(jīng)理、商用汽車集團(tuán)總裁宋術(shù)山解釋稱，福田汽車最近幾年一直處于大規(guī)模投入期，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)框架的搭建，以及在北京、河北、山東和廣東建設(shè)的四大智能工廠等都投入了大量資金，再加上我國新能源補(bǔ)貼減少及政策延遲下發(fā)也影響了福田汽車的新能源客車銷量。這些因素在某種程度上影響了福田汽車2017年的利潤額度，攤薄了利潤率。

值得注意的是，盡管福田汽車2017年度維持了超過1億元的賬面盈利，但并不能掩蓋扣非凈利潤連續(xù)四年出現(xiàn)虧損的事實(shí)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2014年~2017年，福田汽車分別實(shí)現(xiàn)凈利潤4.77億元、4.06億元、5.67億元和1.12億元，同期非經(jīng)常性損益分別為10.32億元、10.78億元、9.44億元和9.41億元，最近四年主營業(yè)務(wù)合計(jì)虧損24.33億元。

以2017年為例，公司實(shí)現(xiàn)盈利1.12億元，一筆高達(dá)12.63億元的投資收益功不可沒?？鄢墙?jīng)常性損益后，福田汽車2017年主營業(yè)務(wù)實(shí)際虧損8.3億元。

在中國汽車流通協(xié)會副秘書長羅磊看來，2017年整個中國商用車市場回暖趨勢明顯，很多車型一度供不應(yīng)求，在這種情況下，福田汽車銷量增長但盈利水平大幅降低，主要和大規(guī)模投入建設(shè)新工廠和生產(chǎn)線直接相關(guān)，快速增加的財(cái)務(wù)費(fèi)用吞噬了凈利潤。

數(shù)據(jù)顯示，2017年福田汽車的財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)4.46億元，較2016年增長了12.61倍。相比之下，2018年一季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更不容樂觀，歸母凈利潤虧損 6.04 億元，同比下滑 6.91億元，下滑幅度高達(dá)792.75%。

對此，福田汽車分析稱，歸母凈利潤大幅下滑主要是由于重卡、輕卡、微卡等銷量下滑，人民幣升值導(dǎo)致匯兌損失和乘用車開發(fā)費(fèi)用支出同比增加等因素導(dǎo)致。其中，商用車一季度實(shí)現(xiàn)銷量 11.73 萬輛，同比下滑 17.25%，影響利潤下降 0.72 億元;人民幣升值導(dǎo)致匯兌損失 0.56 億元，同時產(chǎn)品出口競爭力下降，影響利潤下降0.47 億元;公交車業(yè)務(wù)因交貨周期約定，一季度同比交車數(shù)量下降 178 輛，利潤同比下滑0.68 億元。

“通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級，推進(jìn)新產(chǎn)品上量，提升市場占有率;推進(jìn)精益成本控制，恢復(fù)成本競爭力，提升產(chǎn)品盈利能力?！备Ｌ锲嚤硎?，公司將進(jìn)一步提升汽車品質(zhì)，在銷售規(guī)模增加的同時，實(shí)現(xiàn)利潤的同步增加。

資金鏈緊繃

與增收不增利相伴而行，福田汽車還面臨著負(fù)債率高企、資金鏈緊繃等一系列難題。

福田汽車負(fù)債率正一路走高。數(shù)據(jù)顯示，2017年資產(chǎn)負(fù)債率為69.49%，較2016年底的64.63%上升了4.86%。2018 年一季度末，公司資產(chǎn)總額 663.12 億元，較年初增加 38.93 億元，負(fù)債總額 478.44 億元，較年初增加 44.67 億元，資產(chǎn)負(fù)債率為72.1%，較期初增加 2.66%。

對于資產(chǎn)負(fù)債率較高的原因，福田汽車表示，為了支持整車銷售及供應(yīng)鏈融資，金融業(yè)務(wù)近兩年快速發(fā)展，資產(chǎn)規(guī)模從 2015 年的 41.35 億元增加到2018 年一季度末的 109.44 億元，業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)到81.88 億元，影響資產(chǎn)負(fù)債率增加 4%;新能源國地補(bǔ)資金占用 46.7 億元，影響資產(chǎn)負(fù)債率增加 2.1%;此外，為了保證旺季銷售資金需求，公司一季度進(jìn)行了資金儲備，影響資產(chǎn)負(fù)債率增加 2.91%。

福田汽車稱，隨著新能源占用的消化、貨幣資金的使用，資產(chǎn)負(fù)債率將回歸到 61%。

另一方面，隨著近幾年的快速擴(kuò)張，福田汽車資金鏈也日漸緊繃。截至2017年底，福田汽車的流動資產(chǎn)總額為282.8億元，但流動負(fù)債總額高達(dá)380.9億元。這意味著，福田汽車在接下來一年內(nèi)，存在著98.1億元的償債缺口。

據(jù)了解，目前福田汽車共有奧鈴發(fā)動機(jī)、佛山汽車廠、諸城中高端卡車和福田鑄造中心等四大項(xiàng)目均處于建設(shè)中，無法測算收益，資金來源主要為自籌和金融機(jī)構(gòu)貸款。

4月20日，福田汽車公告稱，暫時借出此前募集并計(jì)劃用于印度制造有限公司增資建設(shè)商用車生產(chǎn)基地項(xiàng)目的不超過8億元資金補(bǔ)充公司流動資金，以滿足經(jīng)營周轉(zhuǎn)資金需求，緩解日益緊繃的財(cái)務(wù)壓力。

資料顯示，公司此前通過非公開發(fā)行A股股票的方式共募集資金29.41億元，其中9億元計(jì)劃用于投入印度制造有限公司增資建設(shè)商用車生產(chǎn)基地項(xiàng)目。由于項(xiàng)目土地開發(fā)進(jìn)度滯后及印度政府針對新能源汽車的發(fā)展規(guī)劃不明朗，導(dǎo)致實(shí)施進(jìn)度不及預(yù)期，尚有8.13億元資金余額未使用。

有機(jī)構(gòu)擔(dān)憂，一邊是主營業(yè)務(wù)缺乏造血能力，一邊是高達(dá)近百億的巨額償債赤字，如果接下來沒有足量外部資金注入，福田汽車將面臨著資金鏈斷裂和債務(wù)違約的風(fēng)險。不過，對于這一觀點(diǎn)，記者向福田汽車相關(guān)負(fù)責(zé)人詢問公司緩解現(xiàn)金流緊張和化解風(fēng)險的措施，截至發(fā)稿時未獲進(jìn)一步回應(yīng)。

據(jù)了解，為快速切入乘用車市場，2015年福田汽車宣布以500萬歐元的價格收購德國老牌汽車制造商寶沃(Borgward)，并投入大量資金著眼于品牌復(fù)活和國產(chǎn)化，先后推出了BX7、BX5兩款SUV車型。

但一直標(biāo)榜“豪華品質(zhì)”“德系血統(tǒng)”的寶沃汽車，并沒有迎來銷量的快速突破，2017年月銷量在達(dá)到5000輛的頂峰后快速下滑，2018年2月銷量僅為707輛。

與此同時，寶沃汽車產(chǎn)能也沒有得到完全釋放。據(jù)了解，2017年寶沃汽車實(shí)際利用產(chǎn)能13.8萬輛，與18萬輛的設(shè)計(jì)產(chǎn)能相比，產(chǎn)能利用率僅為54.3%。

“公司正處于轉(zhuǎn)型期，業(yè)績轉(zhuǎn)化需要一個過程，利潤一時難以達(dá)到預(yù)期?！备Ｌ锲囋诨貞?yīng)投資者問詢時表示，公司將在維持商用車行業(yè)龍頭地位的同時，積極拓展乘用車領(lǐng)域提升內(nèi)在價值，未來將為寶沃汽車引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，同時將新能源和智能汽車作為公司未來發(fā)展方向。

羅磊表示，在主營業(yè)務(wù)缺乏造血能力、新能源汽車補(bǔ)貼大幅縮水、財(cái)務(wù)費(fèi)用不斷上升的情況下，2018年福田汽車將在轉(zhuǎn)向全面虧損和觸底反彈之間做出艱難抉擇。