近日，銀保監(jiān)會印發(fā)《關于進一步做好信貸工作提升服務實體經濟質效的通知》(本文以下稱“通知”)，其中頗為吸引地方和市場之處在于，“積極配合地方政府對在建基礎設施項目的建設情況和融資需求進行調查分析，按照市場化原則滿足融資平臺的合理融資需求，對必要的在建項目要避免資金斷供、工程爛尾”。

在近幾年地方債強監(jiān)管的背景下，“堵后門”愈發(fā)趨緊，“開前門”則十分謹慎，不少地方融資平臺儼然成為“風箱里的老鼠”，面臨重重壓力，市場化轉型進展也十分緩慢。這種背景下，此次政策舉措的出臺，地方不應視之為“開前門”的簡單舉措，而應在強監(jiān)管框架內，利用其釋放的政策空間，實質性地推進融資平臺的市場化轉型。

除了“按照市場化原則”外，《通知》中還出現(xiàn)了一處非常重要的提法，即“在不增加地方政府隱性債務的前提下，加大對資本金到位、運作規(guī)范的基礎設施補短板項目的信貸投放”。2015年以來，啟動了限額管理、置換債券、終身問責等改革舉措，明確債券是地方政府舉債的唯一合法形式。至2017年底，地方政府債務限額18.82萬億，債務余額16.47萬億，其中地方政府債券余額14.74萬億。2018年置換債券將收官，地方政府債務將正式進入債券化時代，“顯性”債務改革與管理基本完成。

今年初財政部印發(fā)的《關于做好2018年地方政府債務管理工作的通知》中，明確將防范化解地方政府債務風險作為當前財政工作的重中之重。3月6日中央印發(fā)的《關于人大預算審查監(jiān)督重點向支出預算和政策拓展的指導意見》中，強調人大對支出預算和政策開展全口徑審查和全過程監(jiān)管，其中對地方政府債務特別指出：“硬化地方政府預算約束，堅決制止無序舉債投資搞建設，規(guī)范舉債融資行為;堅決遏制隱性債務增量，決不允許新增各類隱性債務”。由此可推論，隱性債務問題已成為化解地方政府債務風險的關鍵所在。

值得注意的是，今年初起，各地已開始進行政府隱性債務數(shù)據統(tǒng)計和排查工作，摸清底數(shù)并有針對性制定化解政府債務風險的措施和辦法。這也是《通知》中“不增加地方政府隱性債務”的“前提之前提”，因而存量優(yōu)化將成為地方政府隱性債務管理的重點。順應地方債務改革的基本思路，存量優(yōu)化的目標有兩點：一是債務期限管理，解決目前“短債長投”的嚴重期限錯配問題，增加長期投資能力;二是降低融資成本。只有這樣，才能暢通金融資源流向中小微企業(yè)、服務其他實體經濟的市場化通道，融資平臺才能發(fā)揮地方層面實現(xiàn)“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預期”的基礎支撐作用。

要實現(xiàn)上述兩點目標，既要頂層設計強有力的政策支持，更需要地方政府平臺市場化轉型的實質性推進。市場化轉型的基本內涵是債務“脫鉤”，防止任性舉債，增加隱性債務負擔和風險，同時建立平臺以市場機制承擔地方戰(zhàn)略使命的制度框架，實現(xiàn)地方經濟社會發(fā)展的可持續(xù)性。無可否認的是，地方融資平臺在民生、基礎設施、經濟轉型升級與高質量發(fā)展等層面仍將發(fā)揮重要的基礎支撐和引領作用。因而，融資平臺市場化轉型的重要任務之一就是盤活龐大地方政府債務形成的資產，實現(xiàn)“資產變資本”，實現(xiàn)自我造血功能。尤為需要注意的是，當前背景下，資本化的思路必須跳出簡單的融資和舉債思維，而是通過市場化、資本化路徑集聚專業(yè)資源和人才力量，解決長期以來“重投資、輕運營”的弊病，增加平臺的運營能力和服務能力，平臺也將在市場化運營中不斷發(fā)展壯大。

這種地方政府市場化轉型思路，一方面，可以更好地化解地方政府債務風險問題;另一方面，新型地方金融國資已經呼之欲出。這樣一來，地方債務問題將從原來的“債務”與“稅收”二元思維，進一步轉變?yōu)椤皞鶆铡?、“稅收”、“金融國資”的三元互動思維，地方政府管理債務的手段也將從“管資產”向“管資本”轉變，從而融資平臺的市場化轉型之路更為順暢。這種轉型思路可視為1977年諾貝爾獎經濟學獎獲得者詹姆斯·米德的“國債、稅收、國資”理論的地方應用探索。