摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部主管章俊日前在接受界面新聞專訪時表示，2020年全年，中國GDP增速可能達(dá)到3%左右。下半年增長動力主要來自三方面：“兩新一重”建設(shè)(新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、新型城鎮(zhèn)化建設(shè)、交通、水利等重大工程建設(shè))、出口韌性逐步增強(qiáng)、消費補(bǔ)償性回升。

  國家統(tǒng)計局周四發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，今年第二季度中國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增長3.2%，比一季度加快10個百分點，超出市場預(yù)期0.3個百分點。上半年我國GDP同比下降1.6%。

  章俊表示，凈出口貢獻(xiàn)增加、基建和地產(chǎn)投資好轉(zhuǎn)、消費有所修復(fù)，是推動中國經(jīng)濟(jì)在二季度表現(xiàn)超預(yù)期的主要原因。

  他認(rèn)為，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭較為確定的情況下，下半年貨幣政策進(jìn)行“救急式”寬松的必要性減弱，更大可能是在凸顯政策靈活性的基礎(chǔ)上，圍繞“總量適度，相機(jī)抉擇”展開。

  以下是經(jīng)界面新聞?wù)砭庉嫷牟稍L實錄：

  界面新聞：第二季度GDP增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，且比市場預(yù)期的2.9%高出0.3個百分點，您認(rèn)為二季度經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)超預(yù)期增長的因素主要有哪些?

  章?。憾径菺DP增速超預(yù)期的主要原因有三。第一，凈出口對GDP的貢獻(xiàn)增加。目前疫情在中國已經(jīng)率先得到控制，而且復(fù)工復(fù)產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到較高水平。鑒于中國自身具備較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈，應(yīng)對全球經(jīng)濟(jì)一體化下的供應(yīng)鏈沖擊的能力較強(qiáng)。因此，即便疫情導(dǎo)致全球需求下降，但對中國供給的依賴度可能會反而上升，中國出口增長對GDP形成支撐。

  第二，基建和地產(chǎn)投資好轉(zhuǎn)。一方面，商品房銷售的好轉(zhuǎn)帶動地產(chǎn)投資的修復(fù)，房地產(chǎn)投資具有較高韌性。另一方面，6月基建投資單月增長6.8%(5月8.3%，4月2.3%)，對經(jīng)濟(jì)增長起到較大的支撐作用。未來隨著降水的減少，各地一方面會加快基建施工的情況，另一方面也會因洪水受災(zāi)而新增災(zāi)后重建的基建投資，從兩方面助推基建投資在未來幾個月的增長。

  第三，消費有所修復(fù)。在各地推出各類消費刺激政策的情況下，消費券、汽車等消費品的定向刺激政策，推動前期下滑的可選消費企穩(wěn)回升，居民補(bǔ)償性消費有所增加。但截至目前，社會零售消費增速仍處在負(fù)增長區(qū)間，考慮到就業(yè)與收入的下滑將對居民消費預(yù)期形成壓制，消費反彈力度仍將較為有限，無法對二季度GDP增長形成主要拉動。

  界面新聞：分產(chǎn)業(yè)看，第二產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇最為明顯，第二產(chǎn)業(yè)增加值同比變化由一季度的-9.6%上升到4.7%，變化幅度14.3個百分點，而第三產(chǎn)業(yè)只有7.1個百分點。接下去如何提振第三產(chǎn)業(yè)?第三產(chǎn)業(yè)或者說消費會呈現(xiàn)什么樣的復(fù)蘇路徑?

  章俊：可能會出現(xiàn)的復(fù)蘇路徑是：首先，第三產(chǎn)業(yè)“補(bǔ)短板”，通過增加供給來加速修復(fù)。目前一部分消費新熱點集中在民生和科技領(lǐng)域，預(yù)計政策將會加強(qiáng)以供給側(cè)改革穩(wěn)需求，增加養(yǎng)老、托幼、健康和5G等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)供給，推動各行業(yè)消費效率和消費動能的提升。

  其次，推動傳統(tǒng)消費和新興消費融合。汽車、5G、健康分別代表不同領(lǐng)域的消費，預(yù)計政策層將會繼續(xù)推動不同行業(yè)的消費融合，通過大大降低傳統(tǒng)消費模式中的時間與空間成本，使?jié)撛谛枨筠D(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)增長的新動力。

  此外，定向加碼減稅降費政策。在疫情影響下，政策層有較大概率對特定行業(yè)增加減稅降費力度，降低資本支出對企業(yè)經(jīng)營利潤帶來的壓力，推動企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)，提高居民消費潛能。

  界面新聞：您認(rèn)為2020年全年中國經(jīng)濟(jì)增速可達(dá)到多少?有哪些問題需要重點關(guān)注?

  章?。何覀冋J(rèn)為2020年全年中國經(jīng)濟(jì)增速可能在3%左右。當(dāng)前外部風(fēng)險可能是主要值得關(guān)注的問題：

  第一，鑒于目前還無法對治愈者復(fù)陽、無癥狀感染者，以及病毒本身變異等問題給出明確的答案，全球經(jīng)濟(jì)重啟過程中依然存在巨大風(fēng)險，可能會存在疫情重新抬頭的可能。近幾周美國部分州在短暫的經(jīng)濟(jì)重啟后再度宣布關(guān)閉，日本也面臨著感染人數(shù)迅速增加的局面，未來全球經(jīng)濟(jì)是否能重回復(fù)蘇尚待觀察。

  第二，美國大選的不確定性影響推升避險情緒。不排除特朗普政府出于選情的考慮，在政治層面更加極端。政治層面趨于極端會反映在經(jīng)濟(jì)政策層面，因此特朗普政俯可能會在貿(mào)易管控、行業(yè)準(zhǔn)入等方面制造更多摩擦和設(shè)置更多障礙。這些都會顯著拖累全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐。

  第三，中期來看，隨著各國政府在持續(xù)增大貨幣財政刺激力度，特別是財政刺激對經(jīng)濟(jì)提振效果會相對明顯，此前的通縮將在下半年轉(zhuǎn)變?yōu)榈屯?。若考慮到疫情后期通脹的低基數(shù)效應(yīng)，那么明年的通脹壓力將會較為明顯，這可能推動全球央行開始考慮貨幣政策正常化。貨幣政策正常化意味著貨幣刺激力度在邊際上收緊，全球市場將會因此受到一定沖擊。

  界面新聞：下半年，您認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)會有哪些看點，哪些因素會成為增長的動力?

  章?。阂韵氯矫婵赡艹蔀橄掳肽甑慕?jīng)濟(jì)增長動力。第一，“兩新一重”是下半年的重點。此前政策層表態(tài)稱希望專項債“早發(fā)行，早使用，早見效”，在二季度專項債大規(guī)模發(fā)行的情況下，基建投資對經(jīng)濟(jì)增長的支撐作用將明顯加強(qiáng)，新基建也有望在特別國債及其他政策支撐下，推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，對沖海外疫情對我國產(chǎn)業(yè)鏈的沖擊，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來新的增長動能。

  第二，中國出口韌性逐步增強(qiáng)。中國是世界上唯一擁有聯(lián)合國產(chǎn)業(yè)分類中全部工業(yè)門類的國家，200多種工業(yè)品產(chǎn)量居世界第一。鑒于中國自身具備較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈，應(yīng)對全球經(jīng)濟(jì)一體化下的供應(yīng)鏈沖擊的能力較強(qiáng)。在海外各國復(fù)工進(jìn)度不及中國、且其他新興國家同樣深陷疫情泥潭的情況下，即便疫情導(dǎo)致全球需求下降，但對中國供給的依賴度可能會反而上升。

  第二，消費補(bǔ)償性回升。隨著疫情后期各行業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)協(xié)同效應(yīng)增加，疊加居民居家隔離的要求解除，線上線下消費均有望逐步回升。同時考慮到各地推出消費券，以及汽車等消費品的定向刺激政策，前期下滑的可選消費有望回升，居民補(bǔ)償性消費可能出現(xiàn)增加。

  界面新聞：近期受洪水影響，物價有抬頭跡象，您對下半年的貨幣政策的看法是什么?

  章俊：在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭較為確定的情況下，下半年貨幣政策進(jìn)行“救急式”寬松的必要性減弱，更大可能是在凸顯政策靈活性的基礎(chǔ)上，圍繞“總量適度，相機(jī)抉擇”展開。

  “總量適度”既意味著要保證一定的貨幣投放，也意味著金融市場流動性最為寬松的階段已經(jīng)過去，未來政策將更傾向于精準(zhǔn)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。一方面，央行此前指出“由于經(jīng)濟(jì)下行壓力加大往往和社會信用收縮交織共振，廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速略高于國內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速”，這意味著未來會以適度的貨幣增長支持高質(zhì)量發(fā)展，防范社會信用收縮和經(jīng)濟(jì)下行壓力之間形成惡性循環(huán)的風(fēng)險。

  另一方面，央行在二季度貨幣政策委員會例會上提到，要“提高政策直達(dá)性”，通過直達(dá)實體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具、銀行減少收費等渠道實現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)讓利，更好的增強(qiáng)中小企業(yè)的資金獲得感。而直達(dá)實體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具的推出，也會使未來傳統(tǒng)貨幣政策工具的必要性逐漸減弱，預(yù)計年內(nèi)降準(zhǔn)降息、其他傳統(tǒng)政策的推出頻率將低于市場此前預(yù)期。

  此外，“相機(jī)抉擇”則是為了更好的應(yīng)對未來經(jīng)濟(jì)增長的不確定性。目前全球經(jīng)濟(jì)運行仍然存在不確定性，部分國家和地區(qū)的疫情并未得到有效控制，甚至出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)重啟后期的疫情二次反彈。如若全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期對中國形成拖累，則我國央行可以在相機(jī)抉擇的基礎(chǔ)上靈活調(diào)整政策布局，及時防范潛在風(fēng)險、降低市場波動。