8月20日,貸款市場報價利率(LPR)形成機制改革后的首次報價將誕生。根據(jù)央行公告,新的LPR由原有的多參考貸款基準利率進行報價,改為按照公開市場操作利率尤其是1年期中期借貸便利(MLF)加點形成,且報價品種從原有的只有1年期一個期限品種,增加5年期以上的期限品種。
當前1年期中期借貸便利利率水平在3.3%,1年期貸款基準利率水平為4.35%,由于一些銀行設(shè)置以貸款基準利率的一定倍數(shù)(如0.9倍,即3.915%)作為隱性利率下限,新LPR的首次報價會處于何種水平?市場普遍認為,首次LPR利率水平或較1年期貸款基準利率下調(diào)5個基點~10個基點,新的LPR推出后預計短期內(nèi)貸款實際利率不會有明顯變動,利率下行將是緩慢過程。
申萬宏源首席銀行業(yè)分析師馬鯤鵬預計,3.915%是當前貸款利率的實際底線,LPR肩負著“最優(yōu)貸款利率”的稱號,預計在銀行與借款人的定價中會被作為新的貸款利率底線,首次LPR報價介于3.915%~4.35%之間的可能性較大。
根據(jù)央行公告,自發(fā)文之日起,各銀行應在新發(fā)放的貸款中主要參考貸款市場報價利率定價,并在浮動利率貸款合同中采用貸款市場報價利率作為定價基準,也就是說,8月20日不僅是LPR改革后的首次報價,同日新發(fā)放的貸款定價將參考LPR。馬鯤鵬對證券時報記者表示,LPR改革后優(yōu)質(zhì)企業(yè)受益更大,對其降低融資成本的作用更明顯;對于個人貸款,由于信用卡分期還款的利率通常是固定利率,LPR改革后短期內(nèi)不會對其產(chǎn)生影響,住房按揭貸款則要取決于5年期LPR的定價機制,目前后者仍較為模糊。
新LPR掛鉤MLF并非一成不變,未來還有進一步完善的空間。中歐國際工商學院教授、央行調(diào)查統(tǒng)計司原司長盛松成表示,MLF作為LPR錨定基準利率,短期能引導貸款利率下行,但作為定價基準,MLF自身仍存在一些問題,這或只是短期權(quán)衡而非長期選擇。第一,MLF本身存在機制扭曲,我國法定存款準備金利率為1.62%,而銀行獲取MLF利率為3.3%,間接提高了銀行經(jīng)營成本。從長期趨勢看,仍然要通過降準置換MLF,降低銀行融資成本,進而降低實體企業(yè)融資成本。第二,MLF的交易對手方主要是國有大行和股份制銀行,不在名單的中小銀行很難參考MLF利率,為定價帶來難度,未來是否需要進一步擴大交易商范圍值得探討。第三,當前MLF最長期限只有1年,即使TMLF也僅3年,與5年期LPR存在一定期限錯配,如何定價還需繼續(xù)考量。
民生銀行首席宏觀研究員溫彬則對記者表示,從更長遠來看,未來LPR定價也可以參考更多的利率,如期限更短、靈活性更強的逆回購利率,以形成一個更完善的利率市場化機制。同時,考慮到未來銀行的利率風險會上升,有必要加快完善利率衍生品市場,幫助銀行和企業(yè)對沖利率波動。
此外,新LPR落地在即,銀行也在緊鑼密鼓地準備之中。恒生銀行(中國)有限公司8月19日表示,已與多家企業(yè)客戶達成首批參考新貸款市場報價利率定價的貸款。此批貸款總額近1.5億元,主要面向華北、華東、粵港澳大灣區(qū)等地區(qū)的民營企業(yè),涵蓋貿(mào)易融資、循環(huán)貸款等不同類型貸款。
【影響】
新LPR落地:銀行息差向下 房貸利率向上
新的LPR(貸款市場報價利率)于20日首次發(fā)布。新機制對于商業(yè)銀行影響幾何?多位專家和銀行業(yè)內(nèi)人士對中國證券報記者表示,LPR新機制短期內(nèi)對商業(yè)銀行息差影響不明顯,但長期看會對息差水平形成沖擊,并導致銀行風險偏好逐步上升,推動銀行進一步下沉客戶結(jié)構(gòu),更多讓利于小微和實體經(jīng)濟。同時,由于房地產(chǎn)貸款政策仍難言松綁,個人房貸利率料不會隨之下行,短期內(nèi)仍存一定上行空間。
長期料沖擊銀行息差
興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委認為,一方面,目前MLF利率已高于同期限股份行NCD(同業(yè)存單)利率,DR007中樞也時常低于7天逆回購利率,實質(zhì)上的“降息”已發(fā)生。雖然目前由于CPI較高等原因,公開市場操作利率沒有下調(diào),但在美聯(lián)儲降息預期升溫背景下,未來降低公開市場操作利率的可能性仍然存在。如果LPR與MLF利率掛鉤,則LPR面臨著下降的可能性。另一方面,雖然貸款利率與公開市場操作利率掛鉤,但存款利率仍然參照存款基準利率定價,而存款是商業(yè)銀行負債的主要來源??紤]到短期內(nèi)存款基準利率調(diào)降的可能性不大,商業(yè)銀行可能面臨息差收窄的壓力。
“由于LPR改革實行新老劃斷,僅新增貸款受LPR改革影響,存量貸款仍沿用舊定價方式,短期LPR改革對銀行息差影響有限?!睎|方金誠首席金融分析師徐承遠表示,長期來看,LPR改革將在一定程度壓縮銀行息差水平。雙軌制下,銀行貸款利率存在隱性下限,因而存貸款利差存在剛性部分。LPR改革疏通了貨幣市場利率向貸款定價的傳導機制,未來隨著存款利率市場化的推進,存貸款利差的剛性部分將被打破,導致息差收窄。
中泰證券銀行業(yè)首席分析師戴志鋒稱,據(jù)測算,假設(shè)2019年LPR定價下降15個基點,僅增量部分受影響,則對2019年銀行利潤負面影響0.2個百分點;若下降25個基點,對銀行利潤負面影響0.4個百分點。若2020年信貸資產(chǎn)定價下降25個基點,僅增量部分受影響,對2020年銀行利潤影響1個百分點。綜合來看,預計對銀行利潤負面影響1-2個百分點。
銀行信貸風險偏好提升
談及新機制對銀行未來信貸投放、風險偏好的影響,國家金融與發(fā)展實驗室副主任曾剛認為,鑒于LPR未來預期下行,其對應的收益率也將下行,銀行要保持原有收益水平,必須提升風險偏好?!斑@也是監(jiān)管部門想要引導的,銀行加大風險偏好,下沉客戶結(jié)構(gòu),加大對實體經(jīng)濟支持力度,金融會進一步讓利給實體經(jīng)濟?!?
“LPR新機制實施后,商業(yè)銀行所受影響不一。”新時代證券首席經(jīng)濟學家潘向東認為,資產(chǎn)端擁有更多中小微企業(yè)、民營企業(yè)等相對高收益資產(chǎn)的商業(yè)銀行將在新的LPR報價中受益,也會推動商業(yè)銀行下沉信用資質(zhì),提高風險監(jiān)測和定價能力;過去依靠利率雙軌制享受更多低成本存款的商業(yè)銀行未來將面臨較大沖擊,中小銀行受影響較大。
徐承遠認為,由于LPR改革將導致銀行息差收窄,為維持盈利水平,銀行可能采取提高風險偏好、增配高收益高風險資產(chǎn)的措施,優(yōu)質(zhì)的中小微貸款和零售貸款可能受到銀行青睞。
不過,在平安證券首席經(jīng)濟學家張明看來,未來商業(yè)銀行貸款利率的顯著下降,有諸多問題待解決:如隨著宏觀經(jīng)濟增速與企業(yè)盈利增速的下行,企業(yè)貸款風險溢價上升,導致商業(yè)銀行在設(shè)定貸款利率時不得不進行更高的加成。另外,需考慮如何緩解不同類型商業(yè)銀行的流動性分層現(xiàn)象。如果中小商業(yè)銀行自身獲取流動性的成本較高,它們不愿意顯著降低貸款成本。而為了保障商業(yè)銀行運行的獨立性與市場性,央行不可能設(shè)定商業(yè)銀行貸款利率的加成范圍。
房貸利率不會顯著下行
值得注意的是,LPR新機制在原有的1年期一個期限品種基礎(chǔ)上,增加5年期以上的期限品種,為銀行發(fā)放住房抵押貸款等長期貸款的利率定價提供參考。專家預計LPR未來將呈下行趨勢,增量貸款定價隨之下行,但個人房貸利率料不會亦步亦趨。
7月以來,多地上調(diào)房貸利率。融360大數(shù)據(jù)研究院監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示,7月全國首套房貸款平均利率為5.44%,二套房貸款平均利率為5.76%。從數(shù)據(jù)上看,全國房貸利率水平在下半年出現(xiàn)反彈。
曾剛認為,一方面,整體社會融資成本下行,房地產(chǎn)貸款利率、個人房貸利率原則上也應該下行;另一方面,房地產(chǎn)相關(guān)貸款利率,同時還受到結(jié)構(gòu)性政策調(diào)整的影響。當前的金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,不僅僅是保障整體流動性合理充裕,還要考慮信貸投放結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化。近期房地產(chǎn)資金流向管控力度明顯加強,如信托資金流向管控、一些房價熱點城市房地產(chǎn)貸款管控等,都體現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性調(diào)整的意圖。
在曾剛看來,目前政策意圖比較清晰,房地產(chǎn)貸款政策難言松綁。因此,個人房貸利率不會顯著下行,短期內(nèi)利率水平會保持不變,甚至一些重點調(diào)控城市的個人房貸利率會出現(xiàn)上行的情況。
中泰證券首席宏觀分析師梁中華認為,居民房貸大多屬于長期限貸款,應采用5年期以上的LPR利率為基準。在當前“房住不炒”背景下,1年期LPR利率可能會更為市場化,而5年期以上LPR利率或仍會有所指導,再配合對房地產(chǎn)企業(yè)融資的管理,本次并軌設(shè)計的目的或在于,部分降息支持實體經(jīng)濟,同時部分利率不變以抑制資產(chǎn)泡沫。
徐承遠表示,“利率并軌”下的房貸利率走勢值得關(guān)注。預計未來監(jiān)管層或通過持續(xù)強化部分地區(qū)的“五限”措施,從交易環(huán)節(jié)抑制房價過快上漲;強化窗口指導,引導商業(yè)銀行適度提高房貸利率在參考LPR定價基礎(chǔ)上的上浮百分比。
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