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央行重啟“逆周期因子”穩(wěn)預(yù)期 人民幣“破7”概率降低
來源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道   作者:黃斌   編輯:楊煜  2018-08-28 15:49:05 字號   打印  收藏

上周五(8月24日)19時許,中國外匯交易中心發(fā)布公告稱,人民幣對美元中間價報價行重啟“逆周期因子”,并預(yù)計未來會對人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定發(fā)揮積極作用。

受此影響,當(dāng)日在岸人民幣CNY兌美元16:30收盤價報6.8789,23:30夜盤收報6.8050,猛漲700多基點;離岸人民幣CNH亦在夜盤上漲了約700基點。

周一(8月27日),人民幣兌美元中間價調(diào)升202個基點,報6.8508。當(dāng)日,開盤后人民幣兌美元價格短暫跳升至6.8779,隨后快速升至6.80-6.82的區(qū)間浮動,夜盤亦未見大幅波動。離岸人民幣兌美元價格,則全天在6.7843-6.8152之間浮動。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪的數(shù)位市場人士均表示,由于8月初央行已再次將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率從0調(diào)整為20%,考慮6-7月人民幣匯率貶值速度較快,央行重啟“逆周期因子”之舉并不意外,而其目的則指向一個:穩(wěn)定市場對人民幣匯率預(yù)期。

“人民幣兌美元價格,7是一個很關(guān)鍵的心理點位,如果跨越了那個點位,到時候要拉回來的難度可能就會迅速升高。”8月27日,某中資大行香港分行人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示,央行此番舉動后,年內(nèi)人民幣兌美元匯率破7的概率大大降低。

對于后市,興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委27日發(fā)表觀點稱,“逆周期因子”重啟短線內(nèi)推動美元兌人民幣快速下行后進(jìn)入盤整行情,但美元指數(shù)并未趨勢性下行前,人民幣相對美元持續(xù)升值的可能性不大。

重啟“逆周期因子”穩(wěn)預(yù)期

對于重啟逆周期因子的原因,央行解釋稱,近期受美元指數(shù)走強(qiáng)和貿(mào)易摩擦等因素影響,外匯市場出現(xiàn)了一些順周期行為;引入逆周期因子可有效緩解市場的順周期行為,穩(wěn)定市場預(yù)期;預(yù)計未來逆周期因子會對人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定發(fā)揮積極作用。

實際上,自2017年5月誕生以來,這個所謂的中間價“逆周期因子”一直就披著一層神秘面紗,鮮有人知道背后的運(yùn)行機(jī)制。

“大部分人都不知道這個黑匣子里是什么,但不影響它起作用?!鼻笆鲋匈Y行香港分行人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示,2017年央行已使用過這一工具,彼時成功扭轉(zhuǎn)了市場預(yù)期。

2017年初,美元指數(shù)趨勢下行,非美貨幣匯率紛紛隨之走強(qiáng);2017年1-5月,歐元、日元、英鎊和澳元對美元匯率分別升值6.91%、5.58%、4.46%和3.08%。相比之下,人民幣兌美元匯率中間價僅升值1.07%,升值幅度明顯弱于其他非美貨幣,并導(dǎo)致人民幣籃子匯率由2017年初的95.3持續(xù)下滑至5月的92.4。

2017年5月26日,央行首次啟動中間價逆周期因子,人民幣兌美元中間價持續(xù)趨勢走強(qiáng),人民幣籃子匯率也隨即觸底并強(qiáng)勢反彈;至2018年1月,人民幣兌美元匯率由2017年5月的6.88升值至6.44后,央行宣布暫停逆周期因子;之后數(shù)月內(nèi),人民幣兌美元匯率一度升至6.2-6.3之間。

但今年7月以來,局面開始再度發(fā)生劇烈變化,成為“逆周期因子”重啟的大背景。

中信證券首席固收分析師明明指出,2018年7月和8月,我國匯率變化較大,6月美元兌人民幣月度均值為6.47,7月則漲至6.72,月度增加3.87%,8月漲至6.86,月度增加2.08%,“匯率波動之大是我國自從開啟有管理的浮動匯率制度以來從未經(jīng)歷過的?!?

“破7”預(yù)期減弱

此次逆回購重啟,能否復(fù)制上一輪較大幅度的升值?

魯政委認(rèn)為,美元指數(shù)并未趨勢性下行之前,人民幣相對美元難以出現(xiàn)持續(xù)的升值行情。

其理由是:一方面,市場對美聯(lián)儲年內(nèi)四次加息的預(yù)期仍有不足,在美歐基本面分化并未扭轉(zhuǎn)之前,倘若未來預(yù)期抬升,仍可能對美元指數(shù)形成助力,但或難以突破前高;另一方面,美方對中方2000億美元商品征稅大概率將落地,貿(mào)易摩擦的風(fēng)險依舊徘徊不去。

魯政委指出,本輪人民幣相對美元貶值與2015年和2016年不同,結(jié)售匯力量相對均衡,基本面壓力相對可控。需警惕未來特朗普繼續(xù)干預(yù)美元、貿(mào)易戰(zhàn)或是“通俄門”發(fā)生變化后,當(dāng)美元指數(shù)趨勢下行時,人民幣相對美元的升值風(fēng)險。

中信證券首席固收分析師明明認(rèn)為,自2015年“8·11匯改”以來,7都是尚未跨過的關(guān)口,因此在前期人民幣匯率的快速貶值之后,后期“穩(wěn)匯率”的重要性加大。

包括前述中資行香港分行人士在內(nèi)的市場人士亦均表示,“7”是市場重要的心理關(guān)口。

“前段時間我們還討論人民幣會不會‘破7’,但目前來看,年內(nèi)人民幣‘破7’的可能性已經(jīng)大大降低了?!鼻笆鲋匈Y行香港分行人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示,接下來人民幣走勢主要看美元走勢及中美貿(mào)易摩擦的演變。

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