萬(wàn)億專項(xiàng)債托舉基建投資
2018年以來,基建投資增速不斷下行,為了對(duì)沖內(nèi)外壓力,中央明確提出“穩(wěn)投資”和“加大基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域補(bǔ)短板力度”的要求,地方專項(xiàng)債發(fā)行也被要求提速。8月14日,財(cái)政部發(fā)文要求加快專項(xiàng)債券發(fā)行進(jìn)度,要求各地9月底前發(fā)行規(guī)模原則上不得低于80%。除此之外,財(cái)政部還放寬了包括期限比例結(jié)構(gòu)、信息披露流程并給出了高于同期國(guó)債收益率40BP的指導(dǎo)價(jià),以提高承銷商的認(rèn)購(gòu)積極性,加快債券發(fā)行。
跟據(jù)wind統(tǒng)計(jì),截至8月15日,新增地方專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模約2669億元。相較全年1.35萬(wàn)億總規(guī)模,還有超萬(wàn)億元債券待發(fā)。
響應(yīng)中央對(duì)“積極財(cái)政政策更積極”的定調(diào),地方專項(xiàng)債發(fā)行將進(jìn)一步提速。8月14日,財(cái)政部發(fā)文要求加快專項(xiàng)債券發(fā)行進(jìn)度,要求各地9月底前發(fā)行規(guī)模原則上不得低于80%,剩余額度主要放在10月份發(fā)行。
除了放開“季度均衡”的時(shí)間限制,財(cái)政部還放寬了包括期限比例結(jié)構(gòu)、信息披露流程等。為了吸引承銷商、投資者的積極性,財(cái)政部還給出了高于同期國(guó)債收益率40BP的指導(dǎo)價(jià)。
發(fā)行規(guī)模逐月提升
今年新增地方政府專項(xiàng)債券開閘的時(shí)間較往年更晚一些。6月8日,重慶發(fā)行了今年首批地方新增專項(xiàng)債。
地方債額度下發(fā)時(shí)間較晚是重要原因。5月底經(jīng)省級(jí)人大才通過省級(jí)財(cái)政預(yù)算調(diào)整方案后,地方新增債券發(fā)行工作宣告正式開始。
wind資訊顯示,新增地方專項(xiàng)債的發(fā)行規(guī)模呈現(xiàn)逐月提升的態(tài)勢(shì),剔除重復(fù)項(xiàng)后6月、7月、8月(截至8月15日)新增地方專項(xiàng)債的發(fā)行規(guī)模分別為575億元、1222億元、872億元。即便發(fā)行規(guī)模在逐月攀升,但截至目前為止僅2669億元的規(guī)模,占全年計(jì)劃發(fā)行量約20%。
“今年專項(xiàng)債發(fā)行的要求提高了,像項(xiàng)目收益專項(xiàng)債要求項(xiàng)目收益與融資自求平衡,我們要從諸多市縣把項(xiàng)目搜集上來,評(píng)估各個(gè)項(xiàng)目自求平衡狀況,還要出具財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告、法律意見書等,流程比較長(zhǎng),我們還處在‘摸著石頭過河’的階段”,華北某省財(cái)政廳債務(wù)辦相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。
中國(guó)財(cái)政科學(xué)研究院金融研究中心主任趙全厚對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示,今年上半年利率不斷走高,會(huì)影響地方債發(fā)行。另外,專項(xiàng)債的發(fā)行難度要更高,因?yàn)樾枰c具體項(xiàng)目綁定,還需要對(duì)項(xiàng)目未來現(xiàn)金流進(jìn)行測(cè)算評(píng)估。
作為地方債“開前門”的舉措之一,同時(shí)也為中國(guó)版“市政債”探路,去年以來,財(cái)政部聯(lián)合相關(guān)部委推出了土地儲(chǔ)備、收費(fèi)公路、棚改專項(xiàng)債品種,還出臺(tái)了項(xiàng)目收益專項(xiàng)債券的管理辦法,為其他品種的專項(xiàng)債預(yù)留了空間。
5月初,財(cái)政部印發(fā)《關(guān)于做好2018年地方政府債券發(fā)行工作的意見》,對(duì)項(xiàng)目收益專項(xiàng)債券在期限、信息披露方面有諸多要求,比如“充分結(jié)合項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營(yíng)周期、資金需求、項(xiàng)目對(duì)應(yīng)的政府性基金收入和專項(xiàng)收入情況、債券市場(chǎng)需求等因素,合理確定專項(xiàng)債券期限”,“充分披露對(duì)應(yīng)項(xiàng)目詳細(xì)情況、項(xiàng)目融資來源、項(xiàng)目預(yù)期收益情況、收益和融資平衡方案、潛在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估等信息”。
地方債防風(fēng)險(xiǎn)工作的推進(jìn),對(duì)地方債的發(fā)行也有影響。有券商固收分析師對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示,地方政府出于對(duì)增加隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂,放慢了投資進(jìn)度,對(duì)資金的需求量也比較低。再者,上半年賣地收入比較充裕,對(duì)專項(xiàng)債資金的需求也沒那么大。
“地方防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)加強(qiáng),如果不能落實(shí)資金,項(xiàng)目也就不會(huì)推進(jìn)。資管新規(guī)出臺(tái)之后,對(duì)于銀行購(gòu)買債券有資本金方面的要求,這也造成了資金面上的緊張”,東部某地級(jí)市城投公司相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。
多項(xiàng)約束條件松綁
2018年安排的地方專項(xiàng)債券1.35萬(wàn)億元,比去年增加5500億元,擬優(yōu)先支持在建項(xiàng)目平穩(wěn)建設(shè)。
按照9月底前完成80%的目標(biāo),接下來的一個(gè)半月時(shí)間里,新增地方專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模將超過8000億元,對(duì)比6、7月份的發(fā)行進(jìn)度來看,發(fā)行壓力不小。
市場(chǎng)資金面已經(jīng)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn),近期地方債發(fā)行利率不斷下行。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪市場(chǎng)分析人士有不同的意見,有認(rèn)為,雖然市場(chǎng)資金面比較寬松,但企業(yè)融資需求也在回升,銀行要消化有一定壓力;有分析指出,銀行消化這些規(guī)模不成問題,定向降準(zhǔn)會(huì)釋放流動(dòng)性。
專項(xiàng)債發(fā)行上的約束性條件也有所放松,比如財(cái)政部不再限制專項(xiàng)債券期限比例結(jié)構(gòu),各地應(yīng)當(dāng)根據(jù)項(xiàng)目建設(shè)、債券市場(chǎng)需求等合理確定專項(xiàng)債券期限;省級(jí)財(cái)政在本單位門戶網(wǎng)站、中國(guó)債券信息網(wǎng)等網(wǎng)站披露地方債券發(fā)行相關(guān)信息,不再向財(cái)政部備案需公開的信息披露文件等。
此外,為了提高銀行認(rèn)購(gòu)積極性,財(cái)政部還就專項(xiàng)債券招標(biāo)利率給出指導(dǎo)價(jià)——要求高于同期國(guó)債收益率40BP。
“這主要是為了提高承銷商的認(rèn)購(gòu)積極性,加快債券發(fā)行。像項(xiàng)目收益專項(xiàng)債券以設(shè)區(qū)市來命名,單只債券規(guī)模體量比較小,市場(chǎng)流動(dòng)性會(huì)差一些。這個(gè)指導(dǎo)價(jià)對(duì)實(shí)際發(fā)行利率影響不大,因?yàn)槲覀兪孪葧?huì)跟承銷商通氣,溝通報(bào)價(jià)、認(rèn)購(gòu)倍數(shù)等,定價(jià)機(jī)制逐漸市場(chǎng)化”,上述華北債務(wù)辦相關(guān)負(fù)責(zé)人指出。
中信證券固收首席分析師明明指出,地方債券作為信用等級(jí)較高的債券,是商業(yè)銀行優(yōu)化資產(chǎn)配置的重要投資品種。財(cái)政部積極采取措施,拓寬地方債券發(fā)行渠道,充分挖掘各類投資者資源,一定程度上提高票面利率,更好地吸引非銀機(jī)構(gòu)來加入這個(gè)市場(chǎng),提高地方政府債市場(chǎng)流動(dòng)性的深度和廣度。
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