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提前發(fā)布財(cái)報(bào)、兩家做空機(jī)構(gòu)突然轉(zhuǎn)多:特斯拉逆市大漲
來源:車云網(wǎng)   編輯:翟東  2018-10-24 09:31:57 字號(hào)   打印  收藏

全球電動(dòng)車巨頭特斯拉將原定于11月7日發(fā)布的2018年三季度財(cái)報(bào),提前到本周三(10月24日)美股盤后公布,被市場認(rèn)為是利好消息。香櫞研究等多家做空機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)而看漲特斯拉,也令特斯拉周二股價(jià)逆市大漲。

截至收盤,特斯拉收漲12.72%,報(bào)294.14美元,創(chuàng)10月3日以來收盤新高,并收高于50日均線(291.88美元),下兩個(gè)關(guān)鍵位看100日均線310.56美元和200日均線311.65美元。

首先,特斯拉通常在11月初公布三季度財(cái)報(bào),2015年和2017年都延續(xù)這一傳統(tǒng)。當(dāng)2016年三季報(bào)提前到10月公布時(shí),當(dāng)季營收增速超出市場預(yù)期的幅度高達(dá)21%,并罕見實(shí)現(xiàn)了GAAP項(xiàng)下的季度盈利2190萬美元。彭博社目前統(tǒng)計(jì)的預(yù)期是今年三季度經(jīng)調(diào)整后虧損0.08美元/股,但從三季度結(jié)束后特斯拉官方披露的電動(dòng)車生產(chǎn)與交付創(chuàng)紀(jì)錄數(shù)據(jù)看出,公司可能要“提前報(bào)喜”。

就在特斯拉本次公布財(cái)報(bào)的前一天,香櫞研究和Moxreports等多年的大空頭態(tài)度發(fā)生180度逆轉(zhuǎn),都稱正在做多特斯拉。香櫞研究(Citron Research)還發(fā)表了一份長達(dá)9頁的報(bào)告,援引多家第三方機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)和圖表,試圖證明“沒有競爭對(duì)手”是現(xiàn)階段不能做空特斯拉的理由。

香櫞主編Andrew Left表示,在更了解電動(dòng)車行業(yè)之后,放棄了過去五年做空特斯拉的策略。由于“平民神車”Model 3被證明是成功的,許多特斯拉公司的預(yù)警信號(hào)被證明并不重要。他認(rèn)為,圍繞特斯拉的數(shù)據(jù)“過于引人注目”,可以得出“特斯拉剛剛渡過難關(guān)、轉(zhuǎn)危為安”的結(jié)論。

香櫞研究認(rèn)為,由空轉(zhuǎn)多的理由很簡單——特斯拉正在摧毀競爭對(duì)手,很多年內(nèi)市場上不會(huì)出現(xiàn)“特斯拉手”(Tesla Killer):

“最近所有信息都顯示,特斯拉占據(jù)了電動(dòng)汽車行業(yè)的主導(dǎo)地位,看起來特斯拉是唯一一個(gè)可以真正生產(chǎn)與銷售電動(dòng)車的公司。就像魔術(shù)戲法一樣,當(dāng)所有人都聚焦馬斯克抽大麻煙的時(shí)候,他正在靜悄悄地點(diǎn)燃整個(gè)汽車行業(yè)。”

研報(bào)開頭打趣稱:“你可能不相信自己的眼睛,我們也不相信有朝一日會(huì)寫出這樣的話?!毕銠凑J(rèn)為,做空頭最大挑戰(zhàn)是要持續(xù)檢驗(yàn)自己的理論,確保事態(tài)沒有發(fā)生任何改變。但空頭必須只關(guān)心事實(shí),忽略所有的預(yù)設(shè)和偏見。正是在大量的分析與盡職調(diào)查后,“我們首次宣布,香櫞正在做多特斯拉”,這個(gè)觀點(diǎn)五年前則會(huì)被嗤之以鼻。

研報(bào)引用的數(shù)據(jù)主要在論證對(duì)特斯拉需求的持久性。今年前9個(gè)月,特斯拉Model 3完全占據(jù)了中型豪華車市場的主導(dǎo)地位,更貴的Model S是大型豪華車市場最暢銷的車型。香櫞認(rèn)為,“看起來是特斯拉的競爭對(duì)手在吃Ambien安眠藥”,呼應(yīng)了紐約時(shí)報(bào)專訪披露的馬斯克服藥問題。

研報(bào)的核心論據(jù)是梅賽德斯、寶馬和奧迪今年銷量同比大幅下滑,說明人們在美國經(jīng)濟(jì)上行的階段遠(yuǎn)離這些品牌,進(jìn)而證明對(duì)特斯拉電動(dòng)車存在增量需求,而非批評(píng)人士認(rèn)為只有存量需求:

“特斯拉在2017年6月宣布有45萬電動(dòng)車預(yù)定,交了押金并等待提車的人肯定沒有在買其他品牌的汽車。特斯拉財(cái)報(bào)電話會(huì)稱,前三大轉(zhuǎn)向特斯拉的車主來自豐田Prius、本田雅閣和Civic車型,說明更多人愿意花更多錢加入特斯拉革命。特斯拉不僅正在搶奪豪華車企的客戶,還從用戶基礎(chǔ)更廣泛的競爭對(duì)手那里搶人。而到2021年前,在Model 3這個(gè)價(jià)位沒有競品電動(dòng)車要推出,競爭不存在?!?

香櫞認(rèn)為,三季報(bào)發(fā)布后有很多理由做多特斯拉,至少是不宜選擇做空。這些理由包括:

特斯拉將能證明可持續(xù)、高度的現(xiàn)金流產(chǎn)生能力,終結(jié)此前10年不能持續(xù)盈利的狀態(tài),消除了進(jìn)一步融資需求,并能緩解資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)擔(dān);

特斯拉已經(jīng)從一個(gè)概念證明期發(fā)展成真正的潛力股,將新增吸引成長導(dǎo)向型的投資者基礎(chǔ);

今年特斯拉營收將超過200億美元,盡管公司不少員工流失,卻沒有改變消費(fèi)者喜好;生產(chǎn)過程確實(shí)面臨問題,但試錯(cuò)階段已經(jīng)平安度過;

從技術(shù)角度來說,特斯拉多年內(nèi)不會(huì)面臨競爭,沒有原始設(shè)備制造商(OEM)有接近特斯拉這種水平的連接能力和產(chǎn)品升級(jí)能力;特斯拉不打廣告、沒有經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)就成為行業(yè)主導(dǎo);

特斯拉在美國有1100個(gè)充電基站和一個(gè)超級(jí)工廠,汽車維修服務(wù)80%在用戶家里進(jìn)行,實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)運(yùn)營;特斯拉的自動(dòng)駕駛功能值得期待,軟件技術(shù)非常前進(jìn),重塑了消費(fèi)者對(duì)電動(dòng)車的體驗(yàn)與概念,是交運(yùn)行業(yè)的革命。

研報(bào)認(rèn)為,就算特斯拉三季度沒有實(shí)現(xiàn)盈利目標(biāo),長期股東也不會(huì)失去信心。首先,特斯拉取得了在上海獨(dú)資建廠的資格,Model 3正在打入歐洲市場,新的工廠也會(huì)在歐洲興建。第二,半卡、Model Y等新車型明年將公布樣車或投產(chǎn),緊湊型轎車、跨界車和皮卡等車型尚待開發(fā),擁有很大潛力。第三,特斯拉可能在2019年4月成為標(biāo)普500成分股,今年四季報(bào)或遠(yuǎn)超預(yù)期,進(jìn)而引發(fā)潛在的分析師上調(diào)評(píng)級(jí):

盡管對(duì)特斯拉看跌的倉位與五年前一樣高,近期風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重偏向上行。我們認(rèn)為馬斯克的目標(biāo)是特斯拉股價(jià)超過360美元,將顯著移除可轉(zhuǎn)債償付成本,目前的轉(zhuǎn)股價(jià)格是330-360美元,特斯拉的債務(wù)規(guī)模將更加可控。

更何況,領(lǐng)先的汽車咨詢公司Munro Associates今年解析后發(fā)現(xiàn),Model 3不僅可以盈利,毛利空間至少為30%。目前,特斯拉的需求不是問題,只要馬斯克能實(shí)現(xiàn)供給且需求保持不變,國際擴(kuò)張還將帶來增量需求,那么股價(jià)上行空間是巨大的。

我們預(yù)期的最差場景是交付50萬輛電動(dòng)車、20%毛利率、20倍市盈率,目標(biāo)股價(jià)為599美元。有人認(rèn)為特斯拉提前公布財(cái)報(bào)是壞消息嗎?我們也許“不粉”過度自信的CEO,但不能否認(rèn)市場提供的證據(jù)。香櫞從教訓(xùn)中學(xué)習(xí),想看看特斯拉股東眼中的吸引力,我們找到了做多的理由。

財(cái)經(jīng)媒體CNBC指出,香櫞在2016年3月揭露了持有特斯拉空頭頭寸,認(rèn)為股價(jià)會(huì)從當(dāng)時(shí)的180美元腰斬,因?yàn)槊媾R“供應(yīng)和需求問題”。過去兩年,香櫞都保持看空特斯拉,但9月28日承認(rèn)“這是個(gè)很艱難的做空倉位”。

香櫞今日也強(qiáng)調(diào),9月6日披露了要起訴CEO馬斯克和特斯拉公司,這個(gè)行為依舊有效。起訴理由是馬斯克利用“實(shí)質(zhì)上錯(cuò)誤和有誤導(dǎo)的信息”操縱股價(jià),8月7日宣布要將特斯拉私有化,并稱“融資都確保了”,令香櫞損失了200萬美元,堪稱“教科書級(jí)別的欺詐案例”。香櫞相信,馬斯克嘗試操縱股價(jià)來直接傷害空頭。

今年特斯拉股價(jià)大幅波動(dòng),8月前曾大漲20%,過去兩個(gè)月又暴跌了20%,今年以來累跌14%。9月29日馬斯克與美國證監(jiān)會(huì)SEC就證券欺詐指控達(dá)成和解被視為利好信息,得以終結(jié)8月初私有化的鬧劇。

今日最新消息稱,馬斯克在社交媒體表示,許多特斯拉Model S和X車型的內(nèi)部配置將在11月1日之后停止發(fā)售,以簡化生產(chǎn),可能是特斯拉產(chǎn)量即將提速的另一個(gè)信號(hào)。

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